OEM - Passa på i rekylen

OEM | MidCap | 187,5 kr

Senast vi gjorde en analys konstaterade vi exempelvis att bolaget visserligen utvecklades mycket bra men samtidigt värderades så pass högt att vi inte såg någon egentlig uppsida om vi inte fick se vinsthemtagningar i aktien. En ganska betydande nedrekyl är dock som bekant exakt vad vi har fått på börsen och det gäller även OEM som de senaste tre månaderna har tappat i storleksordningen 15%. Detta gör nu att vi höjer rekommendationen till Köp (Avvakta).

Sedan vi sist tittade på OEM har även Q3-rapporten presenterats och inte heller denna rapport bjöd på några besvikelser. Bolaget upplevde en fortsatt stark efterfrågan i majoriteten av sina verksamheter och nettoomsättningen steg med 17,5% till 747 Mkr (636), att jämföra med en ökning med 16% till 2 307 Mkr (1 997) för hela niomånadersperioden. För jämförbara enheter och justerat för valutapåverkan (det vill säga organisk tillväxt) var ökningen under samma perioder 11% respektive 10%.

Samtliga regioner utvecklades också väl med en tillväxt på 15% i Sverige, 27% i Region Finland, Baltikum och Kina, samt med 14% i Region Danmark, Norge, Storbritannien och Centraleuropa. Orderingången mattades visserligen något under Q3 men ökade ändå med godkända 10% till 728 Mkr (660). För hela niomånadersperioden var motsvarande siffra 14% till 2 342 Mkr (2 055), varav förvärvad orderingång var 2%. Avslutningen på fjolåret ser också ut att bli bra med en orderstock som vid utgången av september var 10% högre än motsvarande tid året före.

Även resultatutvecklingen var stark. Rörelseresultatet steg i Q3 med 29% och uppgick till 86 Mkr (67), vilket var bolagets näst högsta kvartalsresultat någonsin i absoluta termer (Q2 i fjol var något högre). Rörelsemarginalen var därmed också fina 11,5% (10,5), vilket var bolagets bästa marginaler sedan sista kvartalet 2016. Ackumulerat för januari-september var rörelseresultatet 256 Mkr (208), vilket var en ökning med 23%. Rörelsemarginalen för samma period steg till 11,1% (10,4). Vinsten per aktie ökade under hela niomånadersperioden med 26% till 8,56 kr (6,79), varav 3,00 kr (2,19) tillkom i Q3.

Sammantaget kan man konstatera att OEM:s utveckling har varit mycket bra under 2018 och ser ut att fortsätta att vara bra även i sista kvartalet och under 2019. Trots det har aktien alltså tappat nästan 15% de senaste ungefärliga tre månaderna. Vi bedömer att detta skulle kunna vara ett åtminstone ganska hyfsat ingångsläge i aktien.

På våra prognoser handlas aktien till ett p/e-tal på ungefär 16,5 för helåret 2018 (Q4 presenteras den 18/2) och cirka 15 för det nya året. Det är en bra bit under snittet kring drygt 18 över den senaste femårsperioden. Visst finns en risk att vi går mot lite sämre tider, men samtidigt har OEM normalt klarat av tidigare perioder av sämre konjunktur mycket bra och i princip alltid kunnat visa fortsatt god lönsamhet, trots svagare tillväxt.

Med tanke på bolagets starka balansräkning och bara ett fåtal mindre förvärv under 2018 finns också goda chanser att bolaget gör fler och kanske större förvärv de kommande åren och inte minst om vi går in i en något svagare konjunktur. Bolaget delade i fjol vår ut 6 kr per aktie som bör öka till åtminstone 6,50 kr i år, vilket ger en ganska bra direktavkastning kring närmare 3,5 % i vår. Vi höjer den tidigare riktkursen något till 215 kr (210) och höjer nu även rekommendationen till Köp (Avvakta).