Ogunsen - Fortsatt köpvärt

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1999 (27 november 2022)

OGUN B | First North | 43,95 kr | KÖP

Aktien hade då tappat hela den tidigare uppgången till riktkursen 54 kr och fallit tillbaka mot och under 40 kr, delvis beroende på utdelningen på 3,30 kr per aktie i början av maj men framförallt på grund av en riktigt svag börs.

Initialt blev heller inte rekommendationen mycket att hänga i julgranen utan aktien fortsatte att harva en bit under 40 kr trots stundtals optimism på aktiemarknaden, och trots god ekonomisk utveckling för bolaget även i Q2. Från mitten av oktober har dock läget varit bättre och aktien har utvecklats positivt. Anledningen är främst att bolaget vid samma tidpunkt presenterade en omvänd vinstvarning där marknadens förväntningar bedömdes understiga bolagets egentliga och verkliga utveckling. Denna bättre än väntade utveckling har därefter bekräftats i den officiella presentationen av Q3 i mitten av november.

Om den ekonomiska utvecklingen i kvartalet motiverade en omvänd vinstvarning eller inte låter vi vara osagt. Dock kan vi säga att utvecklingen totalt sett var lite bättre än vi hade vågat tro och hoppas, och det minskade även osäkerheten kring utsikterna framåt. Nettoomsättningen uppgick i kvartalet till 117,3 Mkr (96,8), en ökning med 21% och i linje med förhandsbeskeden. Även om tillväxten var i paritet med hela årets första nio månader då omsättningen ökade med 22,4% till 365,1 Mkr (298,2), så kan man konstatera att det var ovanligt starkt för ett Q3, då detta var första gången någonsin som omsättningen översteg 100 Mkr. Just Q3 är normalt årets svagaste kvartal till följd av semesterperioden.

Enligt bolaget fortsatte mycket riktigt också efterfrågan både inom konsult- och rekryteringsverksamheten vara på en hög nivå. Konsultdelen är den som har varit starkast, vilket har fått omsättningsandelen för rekrytering att minska något till 12% (13). Konsultverksamheten har således ökat till 88% (87). Glädjande är även att Q4 sägs ha inletts med hög efterfrågan.

Resultatmässigt kom kvartalet in i nivå med den omvända vinstvarningen och oväntat starkt för ett säsongssvagt Q3. Rörelseresultatet ökade 38% till 15,6 Mkr (11,3), motsvarande en rörelsemarginal på 13,3% (11,7). Förutom att det var bolagets högsta resultat någonsin i Q3 i absoluta tal så var det oss veterligen också den högsta marginalen av samtliga tidigare kvartal, åtminstone sedan 2012. Vinsten per aktie blev i kvartalet 1,14 kr (0,83). För hela niomånadersperioden var rörelseresultatet 43,2 Mkr (29,5), vilket motsvarade en marginal om 11,8% (9,9). Ogunsen hade vid kvartalets slut en nettokassa på 61,6 Mkr (46,3), motsvarande 5,75 kr per aktie trots en utdelning i våras på lite drygt 35 Mkr.

Totalt sett tycker vi att Ogunsen borde ha mer att ge än den avkastning kring 15% vi hittills har fått på vår rekommendation från i maj. Bolaget ser fortsatt stark efterfrågan i inledningen av Q4 och har överraskat positivt hittills i år. Värderingen är också fortsatt låg för att inte säga riktigt låg om inte konjunkturen ska klappa ihop fullständigt framöver. Med en vinst per aktie kring 4,40 kr i år och kanske 4,75 kr nästa år är p/e-talet drygt 10 respektive 9,5, att jämföra med en p/e-multipel i genomsnitt kring 16 den senaste tioårsperioden.

Direktavkastningen är också mycket god. Under fjolåret delade bolaget ut hela 2021 års vinst på 3,30 kr och skulle man göra samma sak med vinsten i år hamnar direktavkastningen på nästan 10%. Intresset för aktien bör också öka ju närmare bokslutet vi kommer eftersom man där ger förslag på utdelningsnivån till bolagsstämman. Råd att vara generösa har man på grund av den redan goda nettokassan.

Vi ser ingen direkt nedsida i aktien och upprepar köprekommendationen samt höjer nu riktkursen till 52 kr (46,50).