Ogunsen – Hög direktavkastning

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2031 (16 april 2023)

OGUN B | First North | 46,25 kr | KÖP

Aktien hade då tappat hela den tidigare uppgången från dåvarande riktkursen 54 kr och åter fallit tillbaka hela vägen ner mot och under kursnivån 40 kr på en riktigt svag börs, men också delvis eftersom man då även hade delat ut 3,30 kr per aktie till aktieägarna.

Initialt blev inte rekommendationen speciellt lyckad då aktien fortsatte att harva kring eller under 40 kr ändå fram till slutet av oktober i fjol då bolaget därefter presenterade en omvänd vinstvarning som skickade aktiekursen över fyrtiostrecket. Där har också kursen sedan dess mestadels pendlat mellan 40–45 kr. Ett nytt ryck blev det dock när Q4rapporten presenterades i slutet av februari. Kvartalet visade sig nämligen vara en bit bättre än vi räknade med och inte minst den rejält höjda utdelningen var ett glädjeämne. Aktien steg därför med 6–7% på rapportdagen till närmare 50 kr men har därefter återigen tappat mot 45 kr.  

Kursuppgången var egentligen heller inget att förvånas över utan skulle sannolikt ha varit ännu större om inte marknaden oroade sig för den kommande lågkonjunkturen, som dock ännu inte ses till i någon större omfattning på arbetsmarknaden. Nettoomsättningen uppgick till 140,0 Mkr (122,1), vilket motsvarade en ökning med 14,7%, och då ska man veta att omsättningen steg nästan 35% även i jämförelsekvartalet. Generellt kan man nog säga att den tidigare efterfrågeökningen nu har stabiliserats på en hög men lite avvaktande nivå.

Viss försiktighet syns i affärsområde Rekrytering som minskade intäkterna med 6,3% till 16,5 Mkr (17,6) medan Konsultuthyrning fortsatte att öka med 18,3% till 123,5 Mkr (104,5). Tur då att just konsultuthyrningsverksamheten står för 88% (86) av de totala intäkterna. Nackdelen är att rekryteringsverksamheten har klart högre marginaler. 

Även resultatmässigt var kvartalet bättre än väntat. Rörelseresultatet fortsatte upp med drygt 14% till 18,6 Mkr (16,3), motsvarande en marginal på 13,3% (13,4). På helåret blev rörelseresultatet 62,5 Mkr (46,9), motsvarande en marginal på 12,4% (11,1), vilket efter finansnetto och skatt gav en vinst per aktie på 4,57 kr. I sista kvartalet var motsvarande siffror 1,34 kr (1,17). Mest positivt i kvartalet var trots allt ändå att man precis som 2021 väljer att dela ut i stort sett hela vinsten. Utdelningen är föreslagen att öka med 37% till 4,50 kr vilket är 98–99% av fjolårsvinsten, men så har också bolaget en nettokassa på omkring 7,30 kr per aktie.

Totalt sett har Ogunsen avkastat cirka 15–20% sedan rekommendationen i maj fjol men vi bedömer nog ändå att aktien har mer att ge på uppsidan. Bara direktavkastningen ger i nuläget 10% och i lite svagare konjunktur tenderar arbetsgivare inte sällan att hyra in personal istället för att göra direkta anställningar, för att på så vis uppnå ökad flexibilitet. Man kan också konstatera att Ogunsen historiskt har klarat konjunktursvackor bra och aldrig redovisat annat än vinst under något enskilt år.

Värderingen är också låg. På fjolårets vinst är p/e-talet inte högre än drygt 9 och på våra prognoser där vi räknar med viss tillväxt men något lägre lönsamhet i år blir p/e-talet cirka 10 och återigen omkring 9 nästa år. Justerar vi för utdelningen som kommer i maj är också p/e-talet ännu lägre. Det senaste tioårssnittet är snarare en multipel kring 15–16. Med en lågkonjunktur runt kröken tar vi det säkra före det osäkra och håller igen, men tycker att aktien ska ha en riktkurs på åtminstone 52 kr (52).

Att ordförande och storägaren Per Ogunro har sålt aktier efter rapporten tar vi åtminstone tills vidare med en nypa salt då han brukar sälja efter de flesta kvartalsrapporter utan att bolaget för den sakens skull har presterat sämre och han har dessutom fortsatt ett mycket stort innehav i bolaget.

Aktien borde ha en hyggligt god chans att stiga inför utdelningen som dras den 8 maj, speciellt som själva kvartalsrapporten för Q1 kommer först ett par veckor senare. Därmed finns ingen risk för kvartalsbesvikelse i samband med att utdelningen dras.