Ogunsen - Köpvärt igen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1955 (15 maj 2022)

OGUN B | First North | 40 kr | KÖP

En affär som blev åtminstone skaplig var dock den i rekryterings- och bemanningsföretaget Ogunsen som tidigare hette SJR Scandinavia (bytte namn till Ogunsen i mitten av november i fjol). Vi föreslog köp av aktien i december i fjol och därefter upprepade vår syn i slutet av januari i år då vi också höjde riktkursen efter att bolaget i mitten av januari gjorde en så kallad omvänd vinstvarning. Det tog ändå fram till början av april innan aktien till slut nådde riktkursen 54 kr och togs ut från Top Picks.

Aktien handlades därefter länge tämligen stabilt en bit ovanför 50-kronorsstrecket fram till någon vecka in i maj då Q1-rapporten presenterades. Sedan dess har den tappat hela uppgången från december och en hel del till. Idag handlas den kring 40 kr. En bidragande orsak till nedgången är naturligtvis avskiljandet av utdelningen på 3,30 kr dagen efter rapporten men resterande del beror högst troligt på att börsen samtidigt har utvecklats riktigt svagt och att även bolag som har presterat riktigt bra till slut åkte med i raset. Något fel på det årets inledande kvartal var det nämligen inte. Tvärtom kom kvartalsrapporten in som väntat eller till och med bättre på flertalet punkter.  

Det första kvartalet präglades av hög efterfrågan och hög aktivitet. Nettoomsättningen steg under perioden med 26,6% till 122,5 Mkr (96,8). Det innebär att omsättningen var i linje med omsättningen i det normalt säsongsstarka Q4 (122,1 Mkr) och också Ogunsens högsta omsättning i ett enskilt kvartal någonsin. Efterfrågan inom både konsult- och rekryteringsverksamheten fortsatte på en hög nivå under hela kvartalet, vilket gjorde att den främsta utmaningen var att lyckas attrahera och leverera rätt kompetens till kunderna. När kvartalet var slut uppgick antalet medarbetare inklusive underkonsulter till totalt 477 personer (444).  Även Q2 sägs i rapporten ha startat med fortsatt bra efterfrågan.

Var tillväxten i omsättningen god så gäller detta också resultatutvecklingen som steg med nästan 120% till 14,0 mkr (6,4), vilket gav en rörelsemarginal på 11,5% (6,6). Det ska då i ärlighetens namn sägas att Q1 2021 var ett kvartal som fortfarande var påtagligt påverkat av pandemin. Likafullt var resultatet i årets Q1 bolagets näst bästa någonsin, slaget enbart av fjolårets rekordstarka Q4 då man levererade rörelseresultat på 16 Mkr och en rörelsemarginal på 13,3%. Det var också det fjärde raka kvartalet med marginaler på 11% eller mer.

Vinsten per aktie efter skatt blev i 1,04 kr (0,46) i Q1. Ogunsen hade vid kvartalets slut en nettokassa på 78,4 Mkr (53,6) och bör ha kvar drygt 40 Mkr efter att utdelningen på 3,30 kr per aktie nu är avskild.

Efter att Ogunsen-aktien har tappat närmare 25% sedan dagarna innan rapporten tror vi att det återigen är köpläge i aktien. Bolaget utvecklas starkt och har ingen annan än indirekt påverkan från exempelvis kriget i Ukraina. I ett mer normalt börsläge har vi också svårt att se varför aktien skulle ha fallit mer än motsvarande den utdelning som avskildes från aktien dagen efter rapport. Rapporten var snarare bättre än väntat och gör att vi höjer prognosen något på helåret.

Värderingen är också låg för ett så stabilt och lönsamt bolag som Ogunsen normalt är med ett p/e-tal kring 10 i år och 9 nästa år. Den senaste tioårsperioden har multipeln i genomsnitt snarare legat kring 15–16. Visserligen är det nu ett år till nästa utdelning men vi höjer återigen rekommendationen till köp med en riktkurs på 51 kr. Den tidigare riktkursen var 54 men sedan dess har utdelningen på 3,30 kr avskilts samtidigt som även riskpremien i marknaden har höjts.