Ogunsen - Stabil god utveckling

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1977 (7 september 2022)

OGUN B | First North | 37,60 kr | KÖP

Kursen hade då tappat hela den tidigare uppgången till 54 kr och fallit tillbaka mot 40 kr, delvis beroende på utdelningen på 3,30 kr per aktie men framför allt på grund av en riktigt svag börs. Den nya riktkursen blev då 51 kr, det vill säga samma riktkurs som innan men justerat för utdelningen.

Lika lyckosam som den tidigare rekommendationen blev, har dessvärre inte den nya blivit. Aktien har fortsatt att harva kring 40 kr och något lägre och inte ens den ökade optimismen under juli och början av augusti lyckades få fart på aktien. Efter en omvänd vinstvarning inför fjolårets och en riktigt stark Q1-rapport kan man dock inte klaga på bolagets utveckling som har varit tydligt positiv med bra tillväxt och god lönsamhet.

Någon lågkonjunktur i nära sikte syntes heller inte i Q2 som presenterades den 19 augusti. Snarare skulle vi nog säga att utvecklingen var fortsatt stabil, vilket också syntes i rapportreaktionen då aktien steg med närmare 5% på rapportdagen och stundtals var upp över 8%. I kvartalet steg nettoomsättningen med 19,8% till 125,3 Mkr (104,7) och då ska man veta att även jämförelsekvartalet i fjol var starkt med en tillväxt på 17,6%.

Att tillväxten är god understryks också av att Q2 i år innehöll en mindre arbetsdag jämfört med fjolåret. Faktum är att nettoomsättningen därmed var den högsta någonsin i bolagets historia (Ogunsen hette tidigare SJR Scandinavia och bytte namn i mitten av november i fjol) och enligt bolaget var också efterfrågan i kvartalet fortsatt hög för både konsult och rekryteringsverksamheten.

Även på resultatsidan var läget stabilt, speciellt om man betänker att kvartalet som sagt innehöll en mindre arbetsdag jämfört med fjolåret. Rörelseresultatet förbättrades med 16,1% till 13,6 Mkr (11,8), motsvarande en rörelsemarginal om 10,9% (11,3). Ser vi till hela det första halvåret så var rörelseresultatet 27,7 Mkr (18,2) med rörelsemarginalen 11,2% (9,0), vilket efter finansnetto och skatt gav en vinst per aktie på 2,03 kr (1,33). Ogunsen hade vid kvartalets slut en nettokassa på 53,5 Mkr (41,4), motsvarande 5 kr per aktie trots en utdelning i våras på lite drygt 35 Mkr, eller motsvarande 3,30 kr per aktie.

Sammantaget tycker vi att Ogunsens Q2 var klart godkänt och aktien borde ha möjlighet att utvecklas bättre än vad den har gjort den senaste tiden. Enligt bolaget har även Q3 inletts med fortsatt bra efterfrågan, och man ser heller inga tecken på en försämrad efterfrågan framöver. Uppenbart har dock aktiemarknaden en annan bild där man tecknar in en betydligt sämre konjunktur där arbetsmarknaden kommer att försämras kraftigt. Detta har dock som vi ser det redan diskonterats i dagens kurs. Värderingen är nämligen riktigt låg med ett p/e-tal kring 9–10 i år och kanske ännu lite lägre nästa år om inte konjunkturen viker allt för mycket. Historiskt har aktien snarare handlats till en p/e-multipel kring 15. Direktavkastningen är också skyhöga 8–9% bara på 2021 års utdelning som erhölls 2022.

Även om vi är medvetna om att konjunkturen försvagas tycker vi att Ogunsen är en köpvärd aktie, inte minst med tanke på bolagets stora nettokassa. Vi väljer därför att fortsätta att rekommendera köp. En svag och riskavert börs gör dock att vi sänker riktkursen till 46–47 kr (51).