Ogunsen - Vinstvarning kom emellan

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2128 (15 september 2024)

NEUTRAL | OGUN B | First North | 32,5 kr

Redan en dryg månad efter köprådet vinstvarnade bolaget som är specialiserade främst på uthyrning av arbetskraft till bank- och finanssektorn, eftersom ledningen bedömde att marknadens förväntningar var högre än de siffror som skulle komma att presenteras. Detta var tveklöst också en korrekt bedömning då aktien föll med cirka 6% på beskedet och därefter har fortsatt att tappa ytterligare närmare 10%. Därmed ligger vi cirka 15% back på affären i dagsläget.

Något fullfjädrat haveri var nu inte vinstvarningen och inte heller hela rapporten som numera har presenterats, men knappast heller något lyckopiller till läsning (textmässigt är dessutom Ogunsens rapporter tämligen lättlästa eftersom de inte innehåller speciellt mycket information eller för den delen text). Rapporten var helt enkelt trist och dessvärre bjöd den inte på någon anledning att hoppas på någon snar vändning för företaget. 

Nettoomsättningen som enligt vinstvarningen skulle hamna kring 119 Mkr kom mycket riktigt in på 118,8 Mkr (127,9), vilket motsvarade en minskning med 7,1% (+2,1). Är man positivt lagd så skulle man kunna peka på att detta ändå var en viss förbättring från omsättningsnedgången i Q1 som ju blev 10,6% men samtidigt låg påsken i år i Q1, vilket borde ha gynnat just Q2 som innehöll en dag mer än i fjolårskvartalet. Enligt vad vi förstår av bolaget avstannade också i Q2 den något ökande efterfrågan man kunde se tidigare (Q1).

Både konsult och rekryteringsverksamheten visade en negativ omsättningstillväxt i kvartalet med -6,7 % respektive -10,6 %. Under första halvåret har antalet uthyrda konsulter minskat, dock i en avtagande takt månad för månad och i slutet av Q2 kunde man se en stabilisering. Konsultuthyrningen stod för 90% (89) av omsättningen medan den mer lönsamma rekryteringsverksamheten minskade sin andel till 10% (11).

Detta syntes i rörelseresultatet som precis som i förhandsbeskedet bara blev 5,5 Mkr (9,0), vilket gav en rörelsemarginal om 4,6% (7,1). Då ska man veta att Q2 i fjol var relativt svagt och en anledning till att vi satte köp senast var att jämförelsesiffrorna därmed var ”lättslagna” i år. Rörelseresultatet inom konsultuthyrningen blev 3,0 Mkr (4,3) motsvarande en marginal på 2,9% (3,8). För Rekrytering blev motsvarande tal 2,4 Mkr (4,7) och 20,1% (34,5).

Med Q3 som inleddes i linje med Q2 kan man nog tyvärr inte räkna med någon större förbättring i detta kvartal och kanske inte heller i Q4. Därmed är det också högst tveksamt om aktien får någon fart vare sig uppåt eller nedåt den närmaste tiden. Med Riksbankens redan genomförda räntesänkningar och förväntade sådana även under resten av året borde dock 2025 kunna se bättre ut för den som orkar vänta så länge.

En positiv aspekt är annars ett starkt kassaflöde från den löpande verksamheten på 24,8 Mkr (12,7). Balansräkningen är också stark med likvida medel på 39,8 Mkr (53,7) trots utdelningar på -36,6 Mkr. Direktavkastningen på fjolårets utdelning på 3,40 kr per aktie motsvarar i dagsläget 10–11% men kommer sannolikt att sänkas när årets utdelning klubbas.  

Vi väljer, kursnedgången till trots, att sänka rekommendationen till Neutral (Köp) mestadels för att vi inte orkar vänta ut en uppgång som infaller när arbetsmarknaden förhoppningsvis förbättras. Vi biter således i det sura äpplet. Särdeles dyr är dock inte aktien i dagsläget. På våra sänkta prognoser handlas aktien till ett P/E-tal i år på omkring 12–13 som bör kunna falla ner mot 9–10 nästa år. Det är knappast utmanande och för den som orkar vänta på en vändning finns nog en hygglig kursuppgång att vänta sig det närmaste året, företrädesvis första halvåret nästa år.

För vår del går vi dock vidare och letar efter roligare innehav, vilket det garanterat finns att hitta där ute. Vi sänker riktkursen i Ogunsen till 37-38 kr på 3–6 månaders sikt (47–48). Aktien försvinner därmed ut från Top Picks.