Orexo – Bergochdalbana

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1988 (16 oktober 2022)

ORX | Mid Cap | 18,54 kr | CHANS

Vi behöll vår spekulativa köprekommendation medan riktkursen sänktes en aning till 34 kr (36). Månaden avslutades sedan något mer positivt och i augusti vidtog därefter ett präktigt rally, som förde upp kursen ända till och strax förbi vår riktkurs kring mitten av månaden. Den goda stämningen höll i sig några veckor, men sen mattades densamma betänkligt och i oktober har aktien ånyo varit nere på nivåer endast dryga kronan från All Time Low på 16,96 kr. Är det nytt köpläge eller stay away som gäller?

Den svaga kursutvecklingen den senaste tiden har kommit till stånd trots flera positiva nyheter från Orexo under september och oktober. Till att börja med meddelades att det europeiska patentverket, EPO, beviljat det första europeiska patentet direkt relaterat till OX640, bolagets akutläkemedel med adrenalin för nasal administrering vid allergiska reaktioner, vilket bygger på den egna formuleringsplattformen amorphOX. Patentet skyddar OX640 i Europa till maj 2041. Flera andra patentansökningar som täcker globala marknader, inklusive USA, väntar på godkännande. Under en presentation på Paretos Healthcare-dagar framkom vidare att Orexo över sommaren sett en stabil försäljningsutveckling för Zubsolv, bolagets läkemedel för behandling av opioidberoende som är en viktig kassakossa för Orexo i och med bolagets övriga kostsamma framtidssatsningar.

Senare var det dags för glädjande besked inom affärsområde digitala terapier. Detta i form av att Orexos partner, vårdkoncernen Trinity Health i North Dakota, meddelade att Orexos digitala behandlingar vorvida och deprexis nu är tillgängliga för patienter. Trinity Health kommer att erbjuda de evidensbaserade digitala terapierna, vilka är baserade på kognitiv beteendeterapi, för att hjälpa patienter att hantera depression och ohälsosam alkoholkonsumtion. De båda parterna har under det senaste året arbetat tillsammans med att etablera nya innovativa administrativa processer och stödsystem för att säkerställa att patienter får effektiv tillgång till de digitala terapierna. Det hela bygger på att produkterna finansieras genom en vårdmodell byggd på samverkan mellan flera aktörer inom ett redan subventionerat vårdprogram.

Orexo och Trinity Health har utbildat fler än 50 personer inom ramen för vårdmodellen, som kombinerar traditionell behandling av vårdpersonal med Orexos digitala terapier. För att ytterligare säkerställa en framgångsrik implementering har Orexo och Trinity Health också kommit överens om en omfattande kommunikationsplan, vilken ska riktas mot patienter i North Dakota och östra Montana. Trinity Health täcker över 25 län och fler än 200000 människor i North Dakota och östra Montana. Många av dem bor i avlägsna områden, och då kommer vorvida och deprexis väl till pass. Terapierna kan användas enskilt och är tillgängliga dygnet runt, vilket bidrar till att minska den stigmatisering som ofta är förknippad med psykisk ohälsa och beroendesjukdomar, samtidigt som evidensbaserad psykosocial support kan bli tillgänglig för en stor grupp patienter. Enligt Centers for Disease Control and Prevention, CDC, har North Dakota den högsta förekomsten av berusningsdrickande i USA. CDC:s data visar även att uppskattningsvis 25 % av de vuxna i North Dakota och 27 % av de vuxna i Montana upplevde symtom på allvarligare depressiv sjukdom, något som uppmättes så sent som i juli 2022.

Slutligen har Orexo också rapporterat om positiva data från sin kliniska fas 1-studie för OX640, där fyra formuleringar av OX640 utvärderades jämfört med en autoinjektor med adrenalin som idag finns på marknaden. Alla fyra prövningsformuleringar av OX640 absorberades i stor utsträckning och uppnådde snabbt kliniskt relevanta plasmanivåer av adrenalin i jämförelse med referensprodukten. Dessutom visade alla fyra formuleringar koncentrationsberoende effekter på hjärtfrekvens och blodtryck, ett farmakologiskt svar som är relevant för behandling av allergiska reaktioner. Lokala och systemiska säkerhetsfynd överensstämde överlag med kända effekter av adrenalin och det fanns heller inga fynd som var oroande. Förutom att erbjuda överlägsen stabilitet, både när det gäller tillåtna lagringstemperaturer och hållbarhet, är OX640 ett mindre skrymmande, bekvämare och nålfritt alternativ jämfört med produkter på marknaden idag och produkter under utveckling. Adrenalinmarknaden för autoinjektorer överstiger enligt bolaget 2 miljarder usd och förväntas visa en årlig tillväxt på goda 8-9 %. Orexo kommer att söka partnerskap både för fortsatt utveckling och kommersialisering.

Samarbetet med Trinity Health och samarbetets upplägg framstår allt mer som en perfect match och ett mycket lämpligt val för den första riktigt stora kommersiella satsningen på Orexos digitala terapier. Resultatet av satsningen framöver blir en viktig fingervisning om den kommersiella potentialen för vorvida och deprexis. Kan parterna tillsammans framgångsrikt etablera användningen av terapierna ökar sannolikheten för att Orexo med tiden snabbare ska kunna nå ut med desamma i fler amerikanska delstater. De uppmuntrande kliniska resultaten för OX640 ökar samtidigt chanserna för att bolaget ska kunna nå ett partneravtal och stärker även i sig attraktionskraften hos den egna formuleringsplattformen amorphOX.

Sedan föregående analys har räntor och riskpremier ökat ytterligare. Det positiva nyhetsflödet från Orexo under samma tid gör dock att vi bibehåller vår riktkurs om 34 kr oförändrad. Och ja, vi ser nuvarande kursnivåer på dryga 18 kr som ett riktigt lockande långsiktigt köpläge för den mer spekulative placeraren.