Överraskande bra från Novotek. Vi hoppas på förvärv

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1892 (5 september 2021)

NTEK B | Small Cap | 69,2 kr | NEUTRAL

Tillväxten har samtidigt varit lite svajig med bra år som följs av lite svagare år. Senast vi hade en köprekommendation på aktien var i slutet av fjolåret men det tog då inte mer än någon månad innan riktkursen nåddes precis innan jul.

Senast vi synade aktien var i slutet av maj kring kursen 53–54 kr men då ansåg vi bolaget vara fullvärderat, ett beslut som länge visade sig vara tämligen korrekt. Under sommaren tappade aktien successivt och handlades framåt mitten av augusti mestadels kring 46–47 kr. Q2 som presenterades den 17 augusti satte dock återigen fokus på aktien. Kvartalet visade sig nämligen vara betydligt bättre än vi räknade med på flertalet punkter, vilket inte minst syntes i aktiekursen som steg med drygt 22% (!) bara på rapportdagen.

Intäkterna i kvartalet steg med nästan 42% till 108,8 Mkr (76,9), vilket var klart mer än väntat och kan jämföras med tillväxten i Q1 som stannade på 11,1%. En skillnad från fjolårskvartalet var att årets kvartal innehöll förvärvade schweiziska B+I Automation AG som köptes i mitten av augusti ifjol och som därefter har bytt namn till Novotek Switzerland. Även justerat för detta (B+I Automation omsatte cirka 14 Mkr under Q2), var den organiska tillväxten cirka 23%.

Nordiska marknader som Sverige, Norge och Danmark ökade intäkterna liksom alltså Schweiz, medan Finland och Benelux minskade sina något. Kunderna efterfrågar i hög grad lösningar inom inhämtning, överföring och lagring av data, vilket är ett av Novoteks starkaste områden. Att den starka omsättningstillväxten i Q2 inte var någon engångshändelse skvallrar orderingången om som i Q2 förbättrades med 47% till 108,8 Mkr (74,1). Motsvarande ökning för hela det första halvåret var 22%.  

Även resultatutvecklingen var klart starkare än förväntat och såvitt vi kan se bolagets högsta kvartalsresultat någonsin i absoluta tal. Rörelseresultatet nära nog fördubblades till 16,0 Mkr (8,5), motsvarande en rörelsemarginal på 14,7% (12,0). Därmed var resultatet också högre än Q4 i fjol, och detta är ett kvartal på året som tenderar att vara årets klart bästa.

Den starka balansräkningen finns också kvar trots utdelning under våren med en nettokassa på 101 Mkr (96,7), motsvarande cirka 9,50 kr per aktie.  Under våren delades 24 Mkr ut, dels i en ordinarie utdelning på 1,50 kr per aktie, dels en extra utdelning på 0,75 kr per aktie.

Efter Q2 höjer vi nu våra prognoser ganska rejält. Omsättningsprognosen i år höjs med 13–14% och rörelseresultatet med det dubbla. Samtidigt har även aktiekursen sedan sist kommit upp med ungefär lika mycket, vilket gör att läget på sätt och vis är ungefär detsamma som sist det begav sig. P/e-talet i år hamnar i dagsläget kring 16–17 och bör under nästa år kunna falla ner mot dryga 15. Det är knappast någon hög värdering med tanke på den starka balansräkningen och nuvarande utveckling. Samtidigt har bolaget historiskt sett bara handlats kring en multipel på drygt 14.

Vi höjer nu riktkursen till 63 kr (52) men kan då konstatera att vi då ändå hamnar under rådande aktiekurs på knappa 70 kr. Aktien får således en neutral rekommendationen men kan vara intressant om vi får se en tydlig rekyl efter den senaste tidens kraftiga kursuppgång, vilket inte är alldeles omöjligt. Nya förvärv är väl det som skulle kunna få aktiekursen att stiga mycket mer.