OX2 – Högre växel

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2031 (16 april 2023)

OX2 | Large Cap | 84,70 kr | KÖP

Aktien har stigit med i storleksordningen 10%, vilket är långt mer än OMXS30-index under samma tid. Uppgången har kommit i takt med ett flertal positiva nyheter, som ytterligare befäster vår positiva syn på bolaget och aktien på längre sikt.

I slutet av mars meddelades att OX2 har driftsatt och lämnat över tre vindparker i Finland till Renewable Power Capital, varav en meddelats tidigare. De båda bolagen tecknade i december 2020 avtal om att bygga vindparkerna vars totala årliga produktion beräknas till 590 GWh, vilket motsvarar ungefär den årliga förbrukningen från 118 000 hushåll. OX2 har även tecknat avtal om att fortsatt ansvara för den tekniska och kommersiella driften av de tre vindparkerna.

Största nyheten sedan sist är dock den om ett förvärv. Den sista dagen i mars kunde OX2 meddela att man förvärvar ESCO Pacific, som är en ledande utvecklare av förnybar energi i Australien. Förvärvet sker till priset 126 miljoner australiska dollar, eller ca 872 Mkr vid växelkursen AUD/SEK = 6,95. Affären är villkorad av att vissa förutsättningar uppfylls och förväntas slutföras i slutet av april.

ESCO Pacific är en ledande och dessutom lönsam utvecklare av förnybar energi i Australien och har ett erfaret team om 21 personer. Projektutvecklingsportföljen består av totalt 1420 MW varav 1220 MW är solkraft och 200 MW energilagring. Fördelningen mellan tidig, mellan och sen fas i portföljen är 317 MW, 395 MW respektive 708 MW. Vidare har ESCO Pacific ett antal pågående projekt som förväntas inkluderas i projektutvecklingsportföljen i år. Sedan starten 2015 har ESCO Pacific haft en snabb tillväxt och har tagit mer än 800 MW till byggnation.

Den australiensiska marknaden för förnybar energi har stor tillväxtpotential. Förra året uppgick den totala elproduktionen till 265 TWh där fossila energikällor utgjorde ca 70%. Den australiensiska regeringen har samtidigt beslutat att netto noll-målet ska vara uppnått år 2050 och planerar därför avsevärda infrastrukturinvesteringar för att möjliggöra uppbyggnad av förnybar kapacitet. OX2 har identifierat stor potential för värdeskapande i ESCO Pacific genom att utöka produktutbudet från försäljning av projekträttigheter till försäljning av nyckelfärdiga projekt vid byggstart.

OX2 planerar att skala upp verksamheten genom projektförvärv inom solkraft och energilagring och har ambitionen att utöka verksamheten till landbaserad vindkraft och kommer även att utvärdera havsbaserad vindkraft och vätgasprojekt. Köpeskillingen uppgår som redan nämnts till 126 Maud. Detta på skuldfri basis. Därutöver finns det en villkorad tilläggsköpeskilling om upp till 17 Maud till grundaren. Tilläggsköpeskillingen är baserad på uppnådd försäljning och marginal under åren 2025-2027 från den förvärvade projektutvecklingsportföljen.

Förvärvet av ESCO Pacific förväntas bidra positivt till OX2:s resultat redan från nästa år. ESCO Pacific ägs vid förvärvstillfället av Shell, grundaren Steve Rademaker och privata investerare. Inför fortsättningen har OX2 kommit överens med Steve Rademaker om att stanna i företaget i två år, först som VD och därefter som rådgivare till ledningen. OX2 och Shell kommer dessutom upprätthålla en dialog om framtida samarbete, inklusive avtal om elköp.

Stockpicker ser mycket positivt på OX2:s expansion till Australien liksom att bolaget genom förvärvet adderar nya projekt inom solkraft och energilagring. OX2 har potential att kunna vidareutveckla ESCO Pacific mycket kraftigt på lång sikt och vi bedömer att förvärvet långsiktigt samtidigt stärker OX2:s position inom solkraft och energilagring, områden där bolaget har mycket stor potential att växa.

Samtidigt med redan genomgångna nyheter har OX2 sedan sist också kommit med en hel rad andra goda nyheter, som ytterligare stärker vår redan positiva syn på bolaget och aktien. Dessa övriga nyheter innefattar bl a klartecken för en vindpark i Finland, avtal med markägare om en storskalig markbaserad solenergianläggning, inledande av arbetet med en annan stor solenergianläggning och inledande av arbetet med en storskalig energipark utanför Sveriges södra kust som kommer att omfatta havsbaserad vindkraft liksom anläggningar för att omvandla elektriciteten till vätgas.

Det goda nyhetsflödet sedan föregående analys gör att vi ser utrymme att höja riktkursen ytterligare en bit till 115 kr (110). Köprekommendationen är intakt.