OX2 – Vänder vindarna i år?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2093 (14 januari 2024)

OX2 | Large Cap | 53,35 kr | KÖP

Med det sagt får man ändå erkänna att 2023 inte blev särskilt lyckosamt för vare sig bolagets aktie eller dess sektorkollegor.

Hela sektorn har fått genomgå stora rörelser (mestadels nedåt) efter vinstvarningar och storaffärer. Bland humörsänken fanns danska vindjätten Ørsteds besked om mångmiljardnedskrivningar samt beslut att avbryta amerikanska havsbaserade vindkraftsprojekt. Hittills har det främst handlat om avbrutna havsbaserade vindkraftsprojekt i USA och Storbritannien.

Bolag inom gröna energisatsningar har inte varit populära efter den snabba ränteuppgången. Eftersom det kostar stora pengar att utveckla och bygga upp vind- och solparker är stigande räntor inget positivt. Stockpicker tror dock att dessa företag kommer få bättre förutsättningar framöver när inflation och räntor kommer ned eller i alla fall stabiliseras vilket gör att kalkylerna åter kan bli mer förutsägbara.

OX2 tar totalansvar för utveckling, byggnation och försäljning av nyckelfärdiga vindparker. Efterfrågan på förnybar energi ökar kontinuerligt i takt med att hela samhällen ska elektrifieras och kommer driva på tillväxten under en lång tid. För att EU ska nå sina klimatmål för 2030 krävs det mer än en fördubbling av nytillskottet av förnybar energi från nuvarande nivåer. Detta kommer att driva på tillväxten.

Att bygga vindkraft i Sverige tar tid. Processen börjar med ett nyttjanderättsavtal och arrendeavtal med markägarna. Därefter inleds projektutvecklingen och processen tar normalt fem till sju år för att erhålla tillstånd. Först när projektet har sålts, som kan ta sex till tolv månader, påbörjas byggnationen.

Som en av de ledande aktörerna i Europa kan OX2 bidra till att accelerera omställningen till förnybar energi. Dessutom är OX2 mål att växa snabbare än marknaden och utöka sin marknadsandel. De kommande åren ska bolaget stärka sin ledande position i Norden och växa inom landbaserad vindkraft. Samtidigt accelererar OX2 även sina investeringar i havsbaserad vindkraft, solkraft, och energilagring.

Vid utgången av Q3 hade bolaget 15 projekt om totalt 1 335 MW (1 086) under byggnation. I Q3 växte projektportföljen till 46,7 GW, varav utvecklingsportföljen står för 34 GW. Nya projekt inom vind- och solkraft svarade för 1,1 GW av tillväxten medan förvärv tillförde 0,7 GW.

Rörelseresultatet i det gångna kvartalet på 386 Mkr (30) var mer än dubbelt så högt som konsensusestimaten, trots en något lägre fakturering än väntat. Det bör dock påpekas att kvartalsresultaten kan svänga rejält då dessa är beroende på när projekt räknas av. Kassaflödet var negativt i Q3 till följd av uppbyggnad av rörelsekapital inför kommande projektförsäljningar. Vi räknar med ett bättre kassaflöde framöver och inte minst till följd av lägre kundfordringar. Vid utgången av perioden uppgick likvida medel till 1 450 Mkr (3 147), att jämföra med 3 575 Mkr vid årsskiftet 2022/2023.

Trots tuffa marknadsförhållanden har OX2 kunnat genomföra mycket betydelsefulla försäljningar. Så sent som för en vecka sedan lämnade OX2 över vindparkerna Sulmierzyce och Grajewo i Polen till DIF Capital Partners. Under Q4 lämnades fem vindparker med en installerad kapacitet om totalt 524 MW över till investerare.

Ser man till värderingen är den attraktiv med ett P/E-tal på ca 10 på årets vinstprognos. Efter att sektorn och OX2 varit pressad det senaste året i spåren av stigande räntor och utdragna tillståndsprocesser ser vi oförändrat stor potential i bolagets aktie. Vår tidigare riktkurs om 80 kr förblir intakt.