Ox2 –Volatil resa in i framtiden
Vind- och solenergibolaget OX2, som för övrigt var en av våra kandidater i årets upplaga av vårt årligen återkommande Vinnarnummer (SPNL 2093), rapporterade förra veckan med en efterföljande väldigt volatil handel.
KÖP | OX2 | Large Cap | 52,1 kr
Aktien föll initialt ca 15% för att sedan stänga ca 3% högre. Kursuppgången fortsatte på torsdagen med 11% och när dammen väl lagt sig hörde aktien till veckans vinnare med kursuppgång om sammanlagt 15%.
Så pass kraftiga kursrörelser beror på att räkenskaperna kan skilja sig rejält mellan enskilda kvartal. Därför ska man mer se på utvecklingen på årsbasis då verksamheten är mer stabil. Rörelseresultat för Q4 uppgick till 332 Mkr en minskning från 624 Mkr under motsvarande kvartal föregående år. Rörelsemarginalen försämrades till 18,2% (27,8). Trots det nästintill halverade resultat var det 5% över marknadens snittprognos.
OX2 har visat en bra motståndskraft på en marknad där inflation och högre räntor har ökat kostnaderna och påverkat tillgången till finansiering. Trots detta är marginalerna höga och beror på försäljningar av andelar i projekt som har en högre lönsamhet än när de säljer färdiga projekt. För andra året i rad uppnådde OX2 ett rörelseresultat på helårsbasis på ca 1 000 Mkr.
Intäkterna i Q4 minskade till 1 829 Mkr (2 244) och ökade för helåret 2023 till 7 824 Mkr (7 644). I kvartalet föll intäkterna jämfört med samma period föregående år på grund av lägre intäkter från projektförsäljning, vilket delvis kompenserades av intäkter från byggportföljen.
Under kvartalet sålde OX2 bl.a. en portfölj med svensk havsbaserad vindkraft och levererade sex färdigställda landbaserade vindparker i Polen och Sverige till kunder. OX2 sålde 49% av en portfölj med havsbaserade vindprojekt i Sverige till Ingka Investments (1 176 MW), ett solkraftsprojekt i Frankrike (27 MW) samt solkraftsprojekt i Spanien (127 MW). Kassaflödet i Q4 var starkt vilket innebar att nettokassan steg till 2,9 Mdr kr motsvarande närmare 10 kr per aktie. Kassaflödet påverkades positivt av förändringar i rörelsekapitalet till följd av minskning av kundfordringar.
Koncernens projektutvecklingsportfölj har nästan fördubblats på två år och uppgick vid årsskiftet till 33,5 GW. OX2 har successivt stärkt sin position på sina nyckelmarknader i Norden och Polen som utgör ca 80% av portföljen. Samtidigt har man även etablerat sig på ett flertal nya marknader. Under kvartalet har bolaget även inkluderat nya egenutvecklade projekt inom solkraft och havsbaserad vindkraft till utvecklingsportföljen.
"OX2 har som mål att växa snabbare än marknaden och utöka sin marknadsandel "
OX2 brukar tala om tre kundkategorier för sina projekt, finansiella köpare, strategiska köpare och industriella köpare. De finansiella köparna försvann under 2023 på grund av högre räntor vilket gjorde att det blev svårare att räkna hem projekt. Ledningen uppger dock att man nu har sett att de finansiella köparna börjar komma tillbaka in i marknaden, vilket man ser som ett tydligt positiv signal. Därav som VD Paul Stormoen ser bättre marknadsförutsättningar inför det kommande året. Förväntningar om långsiktigt högre elpriser på huvudmarknader kan i sin tur innebära ökade intäkter för projekt. Dessutom innebär lägre kostnader för turbiner och förbättrad leveranssäkerhet hos Vestas och Gamesa draghjälp inför det kommande året.
OX2 har som mål att växa snabbare än marknaden och utöka sin marknadsandel. Under de kommande åren ska bolaget stärka sin ledande position i Norden och växa inom landbaserad vindkraft. Samtidigt accelererar OX2 även sina investeringar i havsbaserad vindkraft, solkraft, och energilagring. VD sade på konferenssamtalet att bolaget ska visa vinsttillväxt 2024, vilket de inte lyckades med under fjolåret.
Ser man till värderingen är den attraktiv med ett P/E-tal om ca 10 på prognosen för 2024. Balansräkningen är stark och kassaflödet är stabilt. Kortsiktigt kommer vind- och solenergibolagsaktier drivas av energiprisutvecklingen. Och OX2 kommer inte att vara något undantag. Vi kvarstår dock i bedömningen att förväntningarna är lågt ställda och upprepar därmed vår tidigare köprekommendation medan vi filar något på riktkursen till 75 kr (80). Som aktieägare måste man dock vara förberedd på att det kan bli en volatil resa in i framtiden.
Källa: Infront
