Peab – Blandad kompott

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1969 (7 augusti 2022)

PEAB B | Large Cap | 65,7 kr | KÖP

Detta eftersom stigande räntor kommer få en direkt påverkan på bostadsmarknaden. Vidare påverkas byggbolag negativt av stigande materialkostnader. Detta är sannolikt huvudanledningar till att en av våra sektorfavoriter, Peab, har fått se närmare 35-40% av sitt börsvärde gå upp i rök i år.

Q2-rapporten var likt föregående kvartal en blandad läsning. Peab levererade ett svagare rörelseresultat än väntat under det gångna kvartalet samtidigt som orderingången steg och överträffade marknadens förväntningar. Rörelseresultat uppgick till 885 Mkr (824), vilket kan jämföras med estimaten om 940 Mkr. Rörelsemarginalen blev 5,2% (5,4) något under förväntade 5,7%. Rullande 12-månaders rörelsemarginal sjönk något på kvartalsbasis till 5,1%, men visar trots allt att Peab fortfarande hanterar den totala kostnadsinflationen väl. Koncernens målsättning är att över tid uppvisa en rörelsemarginal på 6%.

Orderingången fortsatte att vara hög under perioden med en god spridning på produktområde och geografi. Vi noterar dessutom att Q3 har haft en bra start avseende orderingången. Orderstocken är oförändrad i helårstakt, där svagare bostadsmarknader ses uppvägas av starkare infrastruktur. Orderstock kvar att producera har ökat och uppgick till 49,9 Mdr kr (46,7). Av den totala orderstocken ska 57 % (54 %) produceras efter 2022.

Inom affärsområdet Bygg minskade Peabs rörelsemarginal till 2,3% (2,8) medan affärsområde anläggning visade på en stabil rörelsemarginal om 3,8% (3,9). Påbörjade och sålda bostäder minskade under Q2 men den pågående produktionen är oförändrad på kvartalsbasis med 75% förköpt andel.

Peabs verksamhet anpassas för att mildra de ökade byggkostnaderna. Bolaget måste systematiskt hantera eventuella leveranssvårigheter samt prisökningar på redan tecknade avtal, likaväl som när Peab lämnar nya anbud. Det gör Peab genom att ha en nära dialog med både underleverantörer och kunder. VD Jesper Göransson skriver i rapporten att man fortfarande såg en viss påverkan av de högre kostnaderna på rörelsemarginalen under Q2.  

Gällande Cementas tillståndsprocess i Slite på Gotland följer ledningen händelseutvecklingen noga och fortsätter arbetet med egna alternativa bindemedel och med att säkra tillgången till cement genom egen import. Osäkerheten kring tillgången till cement i Sverige kan dock komma att skapa ryckighet på marknaden.

Enligt prognoser spås de nordiska marknadsutsikterna inom bygg och anläggning i stort vara oförändrade innevarande år. I Sverige har bostadsinvesteringarna justerats ned medan anläggningsinvesteringarna har justerats upp. Som vi skrivit i tidigare uppdateringar av Peab brukar bostadsbyggande till viss del vägas upp av ökade infrastruktursatsningar när politiker vill hålla upp sysselsättningen.

Vi upprepar vår köprekommendation för Peab men sänker ännu en gång riktkursen till 100 kr (115) efter ändrade prognoser. På dagens kursnivåer handlas de flesta byggbolagen till attraktiva värderingar vilket beror mycket på oro för ett kraftigt minskat byggande. Peab är i klart bättre form än vad bolaget var tidigare och bör därför klara konjunktursvackan bättre än vad fallet var under tidigare lågkonjunkturer. Hur djup svackan eventuellt blir den här gången är fortfarande svårt att avgöra. På rådande kursnivåer tycker vi dock att marknaden har prisat in ett riktigt dystert scenario. Så pass illa behöver det inte alls behöva bli.