Plejd – Från klarhet till klarhet

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1966 (19 juli 2022)

PLEJD | Spotlight | 270,4 kr | CHANS

Den starka trenden i verksamheten fortsätter även i dagens utmanande omvärld vilket Q2-rapporten visade med all önskvärd tydlighet. Nettoomsättningen ökade i kvartalet 33% organiskt, jämfört med samma period förra året, till 206 Mkr, samtidigt som värdet i installationer växte med cirka 37%.

Likt i Q1 är det framförallt Norge som växer extra mycket just nu och antalet installationer ökade med 151%. Tillväxtkurvan i grannlandet påminner mer och mer om den man upplevde i Sverige under 2019, vilket bådar gott för de kommande kvartalen. På hemmamarknaden fortsätter antalet installationer växa stabilt med 20% under perioden, medan de andra nya marknaderna, Finland och Nederländerna, växer starkt i väntan på sina landspecifika produktanpassningar.

Det är inte bara intäktstillväxten som imponerar. Detsamma gäller även lönsamheten som har visat en mycket stark utveckling. Rörelseresultatet (EBIT) mer än fördubblades till 20,6 Mkr, vilket innebar en marginalförbättring om 6,9 procentenheter till 19,4%. Detta bland annat tack vare produktionsoptimeringar för volymprodukterna, som lyfte bruttomarginalen med 4,1 procentenheter till 58,6%.

Den starka marginaltrenden är ännu mer anmärkningsvärd med tanke på den oförändrat tuffa komponentsituationen i världen. Bolaget har dock visat en mycket god förmåga att anpassa designen av produkter på ett snabbt och agilt sätt, samt med hjälp av högre nivåer av lagerläggning så att leveransförmågan har varit opåverkad. 

Vd Babak Esfahani kommenterar i samband med rapportpresentationen att han inte har sett någon nämnvärd förändring i konsumentbeteendet till följd av högre räntor och inflationen. För att hålla tillväxttakten på en hög nivå jobbar man dessutom hela tiden på nya produkter och för några veckor sedan visade man upp en hel ny produktkategori på Norges största branschmässa.

Kategorin är värmereglering där man börjar med termostater för elburen golvvärme, som ska ge både installations- och slutkundsfördelar. Med elektriker som huvudsakliga installatörer av termostater är det ett naturligt område att bredda sitt utbud inom, givet de goda relationer man har med elektrikerkåren. Inledningsvis kommer man fokusera på Norge, då elburen golvvärme är ett av de vanligaste sätten att värma upp bostaden i landet. I Sverige används elburen golvvärme däremot främst i utrymmen som badrum och hall. Lanseringen av den nya produktkategorin är planerad för 2023.

Nya produkter vill man även presentera på en mässa i Frankfurt kommande oktober. Bland annat handlar det om puckar för jalusistyrning, som riktar sig inte minst mot marknaden i Europa. Jalusier är mycket vanligt i stora dela av kontinenten och genom att tillföra ekosystemet med smart styrning vill man kunna skapa mervärde för produkter som idag styrs manuellt. Deltagandet i mässan ses dessutom som ett startskott för en bredare satsning utanför Norden.

Inte minst därför framstår förutsättningar för många år med stark tillväxt framöver som mycket goda. Till den internationella potentialen, tillkommer dessutom marknaden för kommersiella installationer, där man jobbar för tillfället på funktioner i systemet för att klara större system. Redan idag används bolagets lösningar på kontor, restauranger och butiker men det finns betydligt mer att hämta.

Det sura börsklimatet har naturligtvis även påverkat Plejd-aktien och kursen står idag runt 30% lägre än i början av januari. Givet den goda operationella utvecklingen får kursrörelsen ses som ren multipelkontraktion. Plejd är dock ett bra exempel på att inte alla tillväxtaktier bör dras över med en och samma kam. P/E-talet som i skrivande stund ligger på strax under 40 (baserat på årets förväntade vinst) är faktiskt inte så dyrt som det ser ut att vara om man tar hänsyn till den förväntade vinsttillväxten på drygt 90%.

Vi fortsätter att se aktien som en spännande krydda till portföljen för den mer spekulative placeraren.