QleanAir – Stort intresse för ren luft

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1869 (9 maj 2021)

QAIR | First North | 65,6 kr | KÖP

QleanAir är en premiumleverantör av lösningar inom luftrening av inomhusmiljöer som kontor, industri och offentliga platser. Verksamheten är uppdelad i tre produktkategorier, varav Cabin Solutions är inte bara den som allt började med, utan fortfarande den största (ca 80% av nettoomsättningen). Här erbjuder man kabiner som fångar och filtrerar tobaksrök inklusive gaser, partiklar och odörer, samt tar hand om aska och fimpar på ett säkert sätt.

Tillväxten framöver ska dock främst komma från de två nyare kategorierna Facility Solutions och Room Solutions. Den förstnämnda inkluderar luftreningslösningar som avlägsnar luftburna föroreningar inom industri- och logistikmiljöer som ofta är exponerade mot damm och partikelföroreningar såsom lager- och fraktföretag, livsmedel och fordonsindustrin.

Som en konsekvens av Covid-19-pandemin började man under 2020 att sälja Facility lösningar även till nya kundsegmenten som sjukvård, skolor samt kontor. Redan i början av pandemin började bolaget att utveckla nya lösningar med syfte att reducera viruskoncentrationen i luften och bidra till säkrare och tryggare arbetsmiljöer för vårdpersonal. Bland annat levererade man en nyutvecklad och specialanpassad luftrenare till Karolinska Universitetssjukhuset.

Mycket framgångsrik har även satsningen på skolor varit, särskilt i Tyskland där pandemin har skapat en ökad medvetenhet om vikten av god kvalitet i inomhusluften. I ett flertal tyska regioner subventionerar den lokala regeringen investeringar i luftkvalitet i skolor, framförallt för att minska koncentrationen av virus och bakterier. Det har resulterat i flera order på QleanAirs HEPA 14 luftreningsenheter som allihopa har varit bland de största i bolagets historia inom segmentet Facility Solutions.

Ett bra inflöde av order har det under de senaste månaderna även varit inom den tredje kategorin, Room Solutions. Majoriteten av lösningarna är i detta fall modulära renrum, vars popularitet har ökat i takt med att sjukvård och läkemedelsbranschen ställer högre krav på renlighet i hantering och lagring av läkemedel. Det ökade intresse för sådana lösningar drivs inte minst av de stärka krav som myndigheter förväntas ställa på sjukvårds- och läkemedelsindustrin, tex i USA.

Inom alla kategorier bygger QleanAirs affärsmodell på uthyrning av de fristående lösningar till kunderna, inklusive tjänster såsom installation, service, rådgivning, felhantering mm. På det sättet skapar man en bas av installerade enheter som sedan genererar löpande återkommande intäkter. Under helhåret 2020 motsvarade dessa 52% av nettoomsättningen på 493 Mkr. Ökningstakten av de återkommande intäkterna uppgick dessutom till 35%, vilket bådar gott för intäktsutvecklingen framöver.

Den totala omsättningstillväxten landade däremot på ”enbart” 9% organiskt, då försäljningen, liksom orderingången, påverkades märkbart av Covid-19-pandemin. På den för bolaget viktiga japanska marknaden märktes tex en kraftig nedstängning under Q4 och även i USA har situationen varit mycket ansträngd, inte minst inom sjukvårdssektorn.

Där det extra glädjande att man har lyckats lyfta den redan goda lönsamheten ännu ett steg och den justerade rörelsemarginalen (EBIT) ökade med en (1) procentenhet till 19,3%, vilket är väl in linje med det finansiella målet om 15-20%. Följdriktigt var även kassaflödet från den löpande verksamheten stark och den finansiella ställningen förbättrades ytterligare.

Världen väntar otåligt på att kunna återvända till ett någorlunda normalt liv. Även om vaccineringen förhoppningsvis hjälper med att få pandemin under kontroll, så ser vi det som högst sannolikt att inomhusmiljöer kommer behöva leva upp till höga krav framöver, inte minst vad det gäller luftkvalitén. Föga förvånande upplever QleanAir en ökad efterfrågan på luftrening i vård- kontors- och skolmiljöer. Strategiska samarbeten som tex med Nya Karolinska Sjukhuset bevisar att bolagets lösningar lever upp till de högsta standarderna, vilket är ett värdefullt säljargument.

Efter uppgången om 25% hittills i år har börsvärdet klättrat till 950 Mkr, vilket justerad för nettoskulden motsvarar omkring 12,5x det förväntade rörelseresultatet (EV/EBIT) för i år. Det är fortfarande attraktivt givet utsikterna och vi ser potential i aktien upp till 85 kr på 12-månaders sikt. Köprådet ligger fast.