Railcare – Tickar många boxar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1953 (8 maj 2022)

RAIL | Small Cap | 19,70 kr | KÖP

Långa ramavtal med statliga myndigheter, verksamhet i en konjunkturokänslig bransch som gynnas av stora infrastruktursatsningar, ingen exponering mot Östeuropa, en tydlig hållbarhetsprofil och ett upplägg där kunden i de flesta fall står för energikostnaden, vilket innebär en endast marginell påverkan från inflationen.

Q1-rapporten för några dagar sedan bekräftade den robusta bilden. Nettoomsättningen ökade med 7,2%, jämfört med samma period i fjol, till 95,3 Mkr framförallt tack vare högre volymer i entreprenadverksamheten i Sverige och inom segmentet Maskin & Teknik (tidigare ”Maskinförsäljning”). Rörelseresultatet ökade med mer modesta 1% till 8,8 Mkr, vilket dock åtminstone delvis förklaras av en låg beläggning inom Entreprenad Utland, där kunden inte avropade arbeten i samma nivå som året innan.

Mycket glädjande är att man i kvartalet lyckades säkra två viktiga avtal med Trafikverket, dels snöröjningskontraktet där optionen om förlängning med tre år har nyttjats, dels ett nytt ramavtal för entreprenadarbeten som också sträcker sig över tre år, med option på förlängning. Det nya ramavtalet inkluderar dessutom bolagets batteridrivna MPV (Multi Purpose Vehicle) och det första arbetet genomfördes redan i mitten av mars i den sex kilometer långa järnvägstunneln på Citybanan i Stockholm. MPV:n lämpar sig utmärkt till en sådan miljö, tack vare den fossilfria driften och väsentligt lägre ljudnivåer.

Även inom segmentet Transport Skandinavien tecknades ett förnyat avtal, i detta fall med LKAB Malmtrafik avseende järnmalmstransporter fram till slutet av 2022, med ett värde om cirka 50 Mkr. Det tidigare avtalet inleddes i juni 2020 och omfattade då ett omlopp per dygn, men under avtalsperioden har det förlängts och utökats till att omfatta tre omlopp per dygn.

Lugnande besked kom dessutom i januari, när gruvbolaget Kaunis Iron fick beskedet att kunna fortsätta sin produktion i gruvan Kaunisvaara i samma omfattning som tidigare, vilket innebär en produktionsvolym på 7 miljoner ton malm per år. Naturvårdsverket hade tidigare ansökt om att Kaunis Irons tillstånd att driva gruva skulle återkallas, men mark- och miljödomstolen nöjde sig till slut med att bibehålla status quo. För Railcares del innebär det att transporterna fortlöper i samma omfattning som tidigare och i enlighet med det tioåriga avtalet för transport mellan terminalen i Pitkäjärvi och Narvik hamn.

I segment Maskin & Teknik genomfördes den försenade leveransen av maskindelar till det nordamerikanska järnvägsbolaget Loram. Utöver det levererade man också 22 timmervagnar till BLS Rail så att segmentets nettoomsättning ökade med imponerande 363% till 22,2 Mkr. För tillfället pågår även byggnation av en ny vidareutvecklad MPV som utrustas med strömavtagare för att kunna ladda batterierna från kontaktledning. P.g.a. långa leveranstider beräknas maskinen, emellertid, inte vara färdigställd förrän i Q2 2023. Parallellt till detta arbete pågår även utveckling av en batterivagn för att möjliggöra konvertering av dieseldrivna maskiner till batteridrift.

Just hållbarhetsaspekten lär bli en drivande faktor under många år framöver. För det första är en väl fungerande järnvägsinfrastruktur nyckeln till att fler människor kan minska sitt bilkörande. För det andra leder Railcare elektrifieringstrenden inom sin bransch, tack vare kontinuerlig utveckling av ny teknik.

Aktien har visat relativ styrka i år och har outperformat Stockholmsbörsen (OMXSPI) med cirka 12%. Värderingen är fortfarande lockande med ett P/E-tal kring 13,5 givet att våra estimat för i år slår in. Potentialen för uthållig vinsttillväxt bortom 2022 är dessutom god. Ytterligare en positiv aspekt är att den stabila balansräkningen tillåter förutom FoU-satsningar även utdelningar till ägarna och nyligen betalades 0,6 kr per aktie för 2021, motsvarande en direktavkastning på nästan 3%.

Allt detta gör att vi upprepar vår köprekommendation med riktkurs 28 kr.