Raysearch - Nytt bra kvartal

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2028 (29 mars 2023)

RAY B | Mid Cap | 75,7 kr | CHANS

Detta har vi sedan följt upp med ytterligare spekulativa köpråd under 2022.

Så här drygt ett år senare får man nog också säga att rådet blev tämligen lyckat. Aktien är sedan dess upp omkring 50–55%, varav 10% bara i år. Någon spikrak resa har det dock inte varit, utan en ganska svajig sådan förutom den senaste tiden då aktien har stabiliserats något efter stabilare ekonomisk utveckling i de senaste kvartalen. Dels Q3 inför vilket bolaget gjorde en så kallad omvänd vinstvarning. Dels Q4 som presenterades nyligen och som bjöd på mestadels goda nyheter.

Framförallt är det tillväxten som har imponerat men även lönsamheten tycks vara på uppgång. Under hela fjolåret steg omsättningen med 32% till 843,6 Mkr (641,1) med ett positivt rörelseresultat på 42,7 Mkr (-53,3), motsvarande en rörelsemarginal på 5,1% (-8,4). Under samma period förbättrades rörelseresultatet till 42,7 Mkr (-53,3), motsvarande en rörelsemarginal på 5,1% (-8,4). Det var också det första året med positivt resultat sedan 2019 och innan covid.

Ännu lite bättre än på helåret var också utvecklingen i Q4. Omsättningen var 40,6% högre än sitt jämförelsekvartal och landade på 264,4 Mkr (188,6), drivet av högre licensintäkter. Tillväxten var heller inte valutadopad utan skulle vid oförändrade valutor ha ökat med 41,3% (22,0). Även rörelseresultatet förbättrades rejält och blev 20,7 Mkr (-16,6), motsvarande en marginal på 7,8% (-8,8).

Bidragande till resultatförbättringen är det kostnadsbesparingsprogram som infördes hösten 2021 och som fortlöper men också öppnare marknader efter corona, inte minst i Kina. Bolagets installerade bas av Raystation fortsätter att växa och passerade under Q4 900 stycken. Flest Raystation-kliniker finns i USA med drygt 250. Som god tvåa kommer Japan som nådde 200 och på tredje plats finns Kina där Raystation finns på omkring 80 kliniker.

Främsta glädjeämnet i kvartalsrapporten var ändå framtidsutsikterna i form av orderingång och orderstock. Slutkvartalet hade nämligen den högsta orderingången någonsin i ett kvartal med 541,4 Mkr (345), en ökning med hela 49%. För helåret var motsvarande siffra 1218,5 Mkr (807,8), motsvarande en ökning med drygt 50%. Detta gjorde att orderstocken i slutet av perioden uppgick till hela 1940,1 Mkr (1 362,9). Bidragande till detta är att bolaget under senaste kvartalet fick sin största order någonsin, värd 17,3 Meuro, varav 14,9 Meuro är för mjukvarulicenser. Ordern är från det belgiska medicinteknikbolaget Ion Beam Applications och för installation på nio protoncenter i Spanien. Leverans av ordern beräknas påbörjas under 2024 och pågå i flera år.

Trots en kursuppgång på omkring 50–55% och att aktien nu handlas i närheten av det prisintervall vi senast satte som riktkurs (80–90 kr) så tycker vi nog att Raysearch är en köpvärd aktie, om än med hög risk. Den allt högre omsättningen gör att kostnaderna minskar snabbt i relation till intäkterna, vilket bör leda till successivt betydligt högre marginaler. Detta och kostnadsbesparingar har redan delvis synts de senaste kvartalen och vi tror att den trenden fortsätter i år.

Mellan 2014 och 2018 visade bolaget upp rörelsemarginaler på allt mellan 15–37% och förutsättningar på åtminstone 20% borde föreligga på sikt även nu. Med marginaler kring 15% handlas också aktien till ett p/e-tal kring 23–24, vilket inte är en utmanande multipel för ett så snabbväxande bolag med successivt allt högre marginaler. Med orderstocken på nästan 2 miljarder har bolaget också fullt upp oavsett om vi får en lågkonjunktur eller inte.

Vi upprepar vårt spekulativa köpråd och spikar riktkursen till 90 kr (80–90).

Innehavsredovisning: Jan Axelsson