Recipharm – Finslipas
Vi har länge haft ett gott öga till Recipharm, som stärkt sin marknadsposition på ett betydande sätt de senaste åren. Arbetet har redan börjat ge kraftfull utdelning men vi ser ytterligare potential de närmaste åren. På lite sikt förväntar vi samtidigt gott genomslag av bolagets serialiseringssatsningar.
RECI B | Mid Cap | 118 kr
I slutet av det gångna året meddelade Recipharm om en betydande nedläggning i Storbritannien. Vi ser positivt på detta grepp och menar att bolaget nu ytterligare förfinar verksamheten och stärker den långsiktiga lönsamheten. En något sur kursreaktion efter nyheten och de extraordinära kostnader som den medför, ser vi som ett gynnsamt köpläge inför ett sannolikt starkt 2019.
Det var kort före julhelgen som Recipharm meddelade att man startar en process med syftet att verksamheten vid anläggningen i Ashton-under-Lyne i Storbritannien ska upphöra. Recipharm kommer samtidigt erbjuda kunderna möjlighet att flytta tillverkningen till andra anläggningar inom koncernen. Verksamheten ifråga är densamma som vi tidigare rapporterat om problem vid.
Faktum är att verksamheten inte varit lönsam under flertalet år. Den har i genomsnitt genererat ett negativt EBITDA-resultat om ca 18 Mkr de senaste tre åren. Redan tidigare har verksamheten i Ashton-under-Lyne till följd av begränsat tillverkningstillstånd påverkat resultatet 2018 negativt, och bolaget bedömer nu att verksamheten av samma anledning kommer påverka 2018 års resultat ytterligare negativt med 8 Mkr.
Sannolikt blir det ytterligare vissa minusresultat i verksamheten fram till nedstängningen till följd av förväntat fortsatt begränsat tillverkningstillstånd. Vad gäller själva avvecklingen uppgår beräknade engångskostnader till följd av avvecklingsbeslutet till 122 Mkr och ska belasta resultatet för Q4 2018. Med andra ord kommer rapporten för Q4 att visa betydande negativa effekter, som inte förväntas återkomma.¨
Blickar vi framåt på det 2019 som vi just äntrat, ser Recipharm onekligen välvässat ut. Detsamma gäller de närmaste åren över huvud taget, där vi också förväntar successiva tillskott från serialiseringsverksamheten. En redan stark resultatutveckling 2018 ser ut att följas av flera goda år på raken. Samtidigt är den finansiella ställningen stabil och likviditetsberedskapen mycket god, varför vi ser utrymme för att bolaget ytterligare kan stärka sin marknadsposition genom offensiva åtgärder.
Trots betydande säsongsmässiga begränsningar och dessutom ett längre produktionsavbrott än normalt i vissa anläggningar blev Q3 förra året ännu ett kvartal med starka förbättringar. Det var dessutom det bästa Q3 bolaget någonsin presterat. Vi förväntar att även Q4, rensat för engångs- respektive övergående negativa effekter, visar på starka förbättringar i koncernen.
Det kraftiga lyft som verksamheten visat upp 2018 och de goda utsikter som ligger framför bolaget bedömer vi kommer att locka till sig ett ytterligare ökat institutionellt intresse under 2019, speciellt som osäkerheten på marknaden i övrigt och kring konjunkturutsikterna i allmänhet är betydande. Samtidigt är verksamheten lätt att förstå, inriktningen logisk och gynnas av dels ökade regulatoriska krav i alla led, dels den ständigt pågående outsourcingen inom utveckling och tillverkning av läkemedel, där var och en inom bioteknik och läkemedel allt mer fokuserar på sin kärnverksamhet.
Vi upprepar vår köprekommendation med riktkursen 165 kr (165) och låter aktien ingå i vårt Vinnarnummer för andra året i följd. Vore det inte för den relativt sura avslutningen ifjol hade Recipharm mycket väl kunnat bli en riktig vinnare redan 2018. Kursen var stundtals upp med 60% men landade som bekant på knappt 10% upp till slut. Bättre lycka i år?