Recipharm – Fortsatta fall framåt
Efter ett hälsosamt Q1, visade också Q2-rapporten i förra veckan fortsatt mycket uppmuntrande tendenser. Aktien fortsätter samtidigt att trampa vatten och handlas mestadels sidledes sedan flera månader tillbaka. Men detta borde det kunna bli ändring på under hösten.
RECI B | Mid Cap |118,60 kr
Under Q2 presterade Recipharm en omsättningsökning med 10% till 1867 Mkr (1701). Den organiska tillväxten var noll. EBITDA-marginalen steg till 19,0% (18,1), att jämföra med 16,1% under Q1. Rörelseresultatet (EBIT) minskade till 171 Mkr (262) medan resultatet före skatt sjönk till 132 Mkr (193). Nettoresultatet kom in på 94 Mkr (165) och resultatet per aktie blev 1,38 kr (2,56) före utspädning och 1,38 kr (2,50) efter utspädning. Föregående års EBIT och nettoresultat påverkades positivt med 97 Mkr av försäljningen av Thyrosafe, motsvarande en påverkan på resultatet per aktie med 1,52 kr. EBITDA-marginalen var 20% exklusive verksamheter under avveckling. Förändrad redovisningsstandard bidrog samtidigt positivt med 1,2 procentenheter.
Kassaflödet från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital blev 245 Mkr (265). Inklusive förändringar i rörelsekapital uppgick det totala kassaflödet från den löpande verksamheten till 259 Mkr (119). Finansieringsverksamheten gav ett underskott om -103 Mkr (555), till följd av minskad skuldsättning samt aktieutdelning. Förra året gav nyemission och ökade lån ett överskott. Investeringsverksamheten gav ett underskott på -174 Mkr (-69).
Recipharm lämnade Q2 med 806 Mkr (1085) i likvida medel, att jämföra med 681 Mkr vid årsskiftet. Nettoskuld/Eget kapital ökade till 0,7 (0,6), oförändrat från Q1, medan nettoskuld/EBITDA föll till 3,7 (3,8), ned från 3,9 under Q1. Soliditeten minskade till 41,7 % (43,0), oförändrat från Q1.
Under Q2 uppges EBITDA ha lyfts av förvärv men även av bra tillskott från serialisering, nya sterila produkter i nya produktionslinjer och koncernens nya globala organisation för utvecklingstjänster. Samtidigt underpresterade icke-frystorkade injektionslösningar och fasta beredningar. Det är uppmuntrande att bolaget uppger att serialisering nu börjar ge bra tillskott. Likadant att Q2 avslutades positivt och att man räknar med förbättrad organisk försäljningsutveckling.
Lönsamheten och kassaflödet är redan på solida nivåer, men vi räknar med goda lyft för såväl resultat som kassaflöde de kommande åren. Verksamheten har finslipats allt mer och bolaget är idag en global helhetsleverantör av rang, som har alla möjligheter att nå allt större skalfördelar och attrahera allt fler kunder. Ovanpå det utgör serialiseringsverksamheten en ytterligare god organisk tillväxtpotential.
Vi bedömer att aktien i nuläget har en mycket attraktiv potential i förhållande till risknivån. Bolaget har gott utrymme att växa samtidigt som helhetserbjudandet sticker ut i mängden och möjliggör större affärer. Köprekommendationen kvarstår liksom riktkursen på 155 kr.