Redsense Medical – Bibehåller styrfarten

Från Stockpicker Newsletter 2 juni 2019

REDS | Spotlight | 10,7 kr

Vad som däremot hänt, är att de under det senaste dryga året kommit att visa på en stabilitet i försäljningsutvecklingen, som tidigare saknats. Q1 blev inget undantag från detta, utan tvärtom det femte kvartalet i rad med försäljning på lite mer betydelsefulla nivåer.

Q1 bjöd nämligen på intäkter om 1,96 Mkr (1,17). Resultatet före skatt förbättrades samtidigt till -0,71 Mkr (-1,14). Bolaget lämnade kvartalet med 1,65 Mkr i likvida medel, att jämföra med 3,12 Mkr vid årsskiftet. Q1 följer på ett 2018 där Redsense Medical växte intäkterna till 8,73 Mkr (2,08) med ett resultat före skatt på -6,94 Mkr (-8,77). Intäkterna är således ännu relativt blygsamma men stadigt stigande, samtidigt som resultatet också förbättras stadigt. Det blir allt mer tydligt att bolaget lyckats att stadigvarande etablera sitt erbjudande på marknaden och trenden mot framtida vinster är tydlig. Samtidigt är penetrationsgraden på marknaden försvinnande liten, varför eventuella större omtag bland större marknadsaktörer kan få mycket stor positiv inverkan på längre sikt.

Grundscenariot må vara successiv tillväxt i intervallet 20-40% per år för lång tid framöver med en första vinst och positivt kassaflöde, båda på årsbasis, inom 2-3 år och därefter successivt ökande överskott, om än till en början måttliga diton. Samtidigt finns dock alltså möjligheterna att större marknadsaktörer inom såväl dialysutrustning som dialysbehandling på vägen kan komma att göra mer aktiva, allomfattande val till Redsenses fördel, vilket då kan leda till extremt kraftig tillväxt. Klart är i alla fall att bolaget lyckats skapa en rejält ökad medvetenhet om fördelarna med sina produkter liksom hur de ska användas på bästa sätt. När produkterna väl börjat användas är det svårt att motivera att inte fortsätta göra det. Således innebär byggandet av marknad en långsiktigt skalbar affär.

Som krydda finns dessutom Redsense Medicals högpotenta utvecklingsprojekt inom sårvård, vilket vi behandlat tidigare. Projektet är strategiskt riktigt och viktigt samt innebär att bolaget på sikt skapar bredare och större affärsmöjligheter. Detta gör att det finns ytterligare anledning att acceptera en idag rejält framtung värdering av aktien.

Nytillskottet till styrelsen, Dr. Maria Alquist stärker ytterligare bolagets möjligheter på sikt. Dr. Alquist är specialistläkare i internmedicin och njurmedicin med hemodialys som huvudinriktning. Hon har betydande erfarenhet från globala bolag inom njursjukvård och dialys och har bland annat innehaft ledande positioner som VP Global Medical & Scientific och Senior Medical Director Research and Medical Safety på Gambro. Vidare fungerar hon som expert i bedömningskommittéer inom medtek-området för Stiftelsen för Strategisk Forskning, en stiftelse som årligen delar ut ca 600 Mkr till strategisk forskning inom naturvetenskap, teknik och medicin.

Vi kvarstår vid bedömningen att det troligen inte kommer gå med raketfart för Redsense Medical att börja prestera rejäla vinster och kassaflöden. Likadant att det för att uppnå dylika krävs ett fortsatt målmedvetet arbete och högst sannolikt ytterligare kapitaltillskott, där ett första bör bli aktuellt i relativ närtid. Bolaget kräver dock relativt begränsade finansiella resurser, varför utspädningen bör bli måttlig.

Samtidigt lockar potentialen på riktigt lång sikt. Fortsätter bolaget att leverera i rätt riktning är sannolikheten dessutom hög att värderingen kommer att bli än mer framtung, då logiken i ett ökat användande av bolagets produkter är mycket tydlig och den potentiella marknaden extremt stor i förhållande till nuvarande försäljning. Vi upprepar vår köprekommendation liksom riktkursen på 17 kr.