Redsense Medical – Rekordorder

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2005 (18 december 2022)

REDS | Spotlight | 9,26 kr | NEUTRAL

Vid tillfället var senast betalt 14,70 kr och vi höjde åter rekommendationen till Köp. Kursutvecklingen därefter överträffade vida våra förväntningar. Redan efter en dryg månad var kursen fördubblad. Efter ytterligare ett par månader nåddes femtiolappen och All Time High på 58,80 kr noterades sedan en dryg månad därefter.

Kursen fortsatte sedan att hålla sig på mycket höga nivåer under lång tid. Men ungefär ett år efter analysen började en utförslöpa, som sedan fortsatt. Aktien bottnade inte förrän på 6 kr blankt i november i år. En skaplig bergochdalbaneresa, minst sagt. Sedan novemberbotten, som inte låg särskilt långt ifrån Redsenses All Time Low, har kursen återhämtat sig till som mest 11,50 kr och skvalpar i nuläget runt på dryga 9 kr. Under Q2 2021 delades dotterbolaget Odinwell ut till aktieägarna, där dessa för varje aktie i Redsense Medical erhöll en aktie i Odinwell, som sedan noterades på Spotlight. Högst betalt för Odinwell-aktien sedan dess har varit 8,00 kr och i nuläget är senast betalt 2,37 kr.

Vid föregående analys i maj 2020 hade Redsense Medical en fin Q1-rapport i ryggen samtidigt som bolaget såg en begränsad påverkan av pandemin. Med tiden har det sedan visat sig att pandemin tvärtom blivit en hämsko för verksamheten. Den senaste tiden har dock två rekordstora order tagits, vilket tänt nytt hopp om ett länge efterlängtat större marknadsgenombrott för bolaget, som har utvecklat systemet Redsense, en medicinteknisk produkt som används för övervakning och larm vid blodläckage i samband med hemodialys.

Redsense löser ett av de allvarligaste återstående säkerhetsproblemen med hemodialys, nämligen att snabbt upptäcka vennålsutdragning och kateterläckage. Systemet består av en patenterad fiberoptisk sensor, i utförande för antingen vennål eller centraldialyskateter, som kopplas till en larmenhet. Redsense Medicals teknologi har sedan starten utvecklats utifrån önskemål och säkerhetskrav från vårdgivare inom dialyssektorn och koncernen har verksamhet i framför allt Europa och USA.

Efter mycket kraftig tillväxt 2018 (+371%) och 2019 (+89%), har de senaste åren blivit en stor besvikelse. 2020 blev nettoomsättningen 14,4 Mkr, en viss ökning från 13,3 Mkr 2019. Rörelseresultatet, EBIT, försämrades samtidigt till -8,1 Mkr från -4,6 Mkr året innan. 2021 föll sedan nettoomsättningen kraftigt till 9,4 Mkr och EBIT försämrades ytterligare till -12,0 Mkr. Under de första nio månaderna av 2022 har nettoomsättningen varit i princip oförändrad på 6,1 Mkr (6,0) medan EBIT tappat till -10,5 (9,2). Likvida medel plus kortfristiga placeringar uppgick till 14,2 Mkr (26,9). Utöver detta fanns en outnyttjad kreditfacilitet på 3,0 Mkr. Bolaget hade inga långfristiga skulder och soliditeten låg på 88,8 % (92,7).

Det som nu hänt är att Redsense Medical i oktober och december rott hem de två största orderna någonsin. Den första uppgick till 3,7 Mkr, vilket alltså var nytt rekord. Redan en och en halv månad senare kom ett präktigt nytt rekord i form av en order värd 15,2 Mkr. Båda orderna kommer från distributörer i USA och bolaget räknar med att de ger en extremt stark avslutning på 2022 och en solid grund för en excellent start på 2023.

Stockpicker bedömer att rekordorderna markerar starten på en ny tillväxtperiod för bolaget. Dock är det för tidigt att ropa hej vad gäller att peka ut en tidpunkt för när Redsense Medical kan börja generera överskott. Utan störande faktorer är det dock fullt möjligt att detta kan inträffa någonstans under 2024-2025. Värderingsmässigt finns det helt klart en uppsida om orderingången under det kommande året fortsätter att utvecklas starkt. I grundscenariot ser vi dock att det dröjer till nämnda 2024-2025 innan bestående överskott börjar genereras. Vi förhåller oss därför tills vidare neutrala till aktien med en riktkurs på 11,50 kr.