Renewcell – Går framåt

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2064 (13 september 2023)

RENEW | First North | 71,80 kr | CHANS

Halvårsrapporten som presenterades i slutet av augusti visade tydliga framsteg vad gäller kapacitetsutnyttjande av produktionsanläggningen Renewcell 1. Den har nämligen ökat från 32% i april till cirka 45% i juni och över 60% i juli, samtidigt som man har legat genomgående över 90% ”prima kvalitet”. Som bekant är ambitionen att i ett första skede nå en produktionskapacitet på 60 000 årston, motsvarande 5 000 ton per månad.

Anledningen till de fina produktionssiffrorna är att ombyggnationerna som genomfördes under det senaste kvartalet redan har börjat ge resultat. Problemet med damm i rivarrummet, som orsakade branden tidigare i år, har minskat då man implementerade ett antal åtgärder och ytterligare förbättringspotential har identifierats.

Sammanlagt levererades 5 848 ton av dissolvingmassan ”Circulose” till kund under Q2, vilket gav en nettoomsättning på 84,8 Mkr. Det var 186% mer än under samma period ifjol. Intresset för hållbart cirkulärt mode fortsätter att öka och fler och fler varumärken sätter tydliga mål för sina verksamheter. Senaste exemplet är Inditex som siktar på att 40% av deras fibrer skall vara cirkulära år 2030. Hursomhelst är hela den initiala kapaciteten av ”Renewcell 1” redan bokat av befintliga kunder.

En utmaning för Vd Patrik Lundström är att säkerställa att de nödvändiga volymerna av tråd, fiber och tyg gjorda av Circulose finns i tillräcklig mängd i alla delar av värdekedjan för att undvika flaskhalsar samtidigt som bolagets partners får möjlighet att konvertera så många modevarumärken som möjligt. Inom försäljning och marknadsföring lanserades under juli och augusti bolagets ”Circulose Supplier Network” (CSN) på tre globala textilmässor i Paris, New York och Shanghai. Syftet är att ge ett stort antal tråd/garn- och textilbruk möjlighet att vara först med att lansera produkter baserade på Circulose.

Än så länge är intäkterna inte tillräckliga för att täcka kostnaderna och rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) landade följaktligen på -59 Mkr. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades dock till -35 Mkr, från -102 Mkr under Q2 2022. För att säkerställa finansieringen av driftskostnaderna genomfördes i slutet av juni en riktad nyemission (teckningskurs 72 kr), som tillförde bolaget en bruttolikvid på cirka 240 Mkr. Utspädningen blev cirka 8% av antalet aktier och röster i bolaget. Enligt ledningen ska dessa pengar nu vara tillräckligt för att öka kapaciteten först till 60 000 ton och sedan även till 120 000 ton i ett senare skede. Per den 30:e juni hade bolaget likvida medel och spärrade medel på 163 Mkr på balansräkningen, nettolåneskulden uppgick till 834 Mkr.

Sedan senaste genomgången i maj (Newsletter 2042) har aktien backat mer eller mindre i linje med utspädningseffekten av nyemissionen. Fundamentalt har ingenting ändrats. Tvärtom har den politiska medvinden snarare tilltagit. I juli föreslog till exempel EU-kommissionen utökade, bindande regler för producentansvar för kläder och andra textilier under hela livscykeln. Initiativet väntas driva på investeringar i infrastrukturen för återanvändning av textilier, vilket borde gynna Renewcells tillgång till råmaterial. Varje år producerar EU 12,6 miljoner ton textilavfall, varav 5,2 miljoner ton är kläder och skor. I dagsläget tas endast 22% om hand för återanvändning medan resten bränns eller hamnar på soptippar.

Sammantaget ser vi inte någon anledning att frångå vår positiva syn på bolaget och dess aktie. Risken är dock alltjämt hög varvid rekommendationen förblir av det mer spekulativa slaget.