RNB - Intensivt förnyelsearbete
Klädkoncernen RNB har haft en volatil resa på börsen de senaste åren och på torsdagen föll aktien drygt 14% i samband med delårsrapporten. I Q4 (1 juni till 31 augusti) uppgick rörelseresultatet till -3 Mkr, jämfört med 4 Mkr motsvarande period föregående år. För helåret blev rörelseresultatet 47 Mkr (63). Detta till trots ökade vinsten per aktie på helåret med 20%.
RNB | Small Cap | 7,12 kr
Koncernens bruttovinstmarginal var något lägre under kvartalet 46,3% (47,5 %), där alla affärsområdena hade en lägre marginal på grund av aggressiv rea under sommarmånaderna. Omsättningen blev 560,7 Mkr (554,0), en ökning med 1%. Försäljningen i jämförbara enheter i Sverige minskade med 2,7%, vilket var bättre än marknadens nedgång om 3,9%. Alla affärsområdena förutom Departments & Stores (DSE) ökade sin nettoomsättning.
Stort fokus ligger på omställningen till en allt större försäljning online. Takten i e-handelsutvecklingen ökade under kvartalet med en tillväxt på 68% jämfört med föregående år. Det handlar dock om uppgång från relativt sett låga nivåer. På helårsbasis står e-handeln för 7% av koncernens försäljning. Polarn O. Pyrets (PO. P) e-handel växte i Q4 med 47% och utgjorde i kvartalet 17% av den totala försäljningen.
Brothers e-handel nära nog fördubblades i Q3 och den utvecklingen tilltog under Q4 då försäljningen mer än fördubblades jämfört med föregående år. E-handeln utgjorde dock bara 5% av försäljningen i kvartalet. Brothers har noterat en mer modest försäljningsutveckling de första tre kvartalen men avslutade året bättre än marknaden. Rörelseresultatet i Q4 utvecklas väl och förbättrades till 5 Mkr (3).
Som väntat fortsätter besökstalen att sjunka för NK i Stockholm. Den negativa effekten av ombyggnationerna av kvarteren runt NK i Stockholm är avtagande. Dock har ombyggnationerna inne i varuhuset tillsammans med avsaknaden av en e-handel sammantaget en betydande negativ inverkan på förutsättningarna att bedriva en lönsam handel. Ombyggnationerna inne i NK är inte helt färdiga förrän mot slutet av nästa år och därför varnar ledningen att även det kommande räkenskapsåret kan bli något av ett mellanår för DSE. Försäljningen för affärsområdet minskade med 5,2% i Q4 4,1% på helårsbasis. Rörelseresultatet för kvartalet försämrades rejält till 3 Mkr (10).
Satsningen på Man of a kind, som är ett renodlat e-handelskoncept för lyxigare herrmode, har svårt att lyfta. Försäljningen i Q4 uppgick till 4 Mkr (1) och för helåret till 13 Mkr (2). Kostnaderna har ökat i samma takt som försäljningen vilket innebär ett oförändrat rörelseresultat för kvartalet om -3 Mkr och för helåret -12 Mkr (-13). Man of a kind står för 0,6% av koncernens omsättning men belastar årsresultatet med nära 5%. Stockpicker tycker att det nog vore bättre att avbryta denna satsning då vi inte ser några möjligheter att konkurrera med större aktörer inom denna nisch. Bättre att använda kapitalet till satsningar inom övriga affärsområden där vi ser att förutsättningarna är bättre.
Störst potential ser vi inom PO. P och DSE. Om RNB:s intensiva förnyelsearbete slår igenom mer på marginalerna finns det en betydande uppsida i aktien. Som nämnts i tidigare analysuppdateringar anser vi att NK-varuhusen samt PO. P betingar ett högre värde än dagens värdering av koncernen. Men just nu är det väldigt kyligt i klädsektorn som genomgår en förändring. Trots en låg värdering ser vi inga kurstriggers på kort sikt då intresset för klädbolagen är allt annat än het. Därför väljer vi fortsatt att stå vi sidan och upprepar Avvakta/Behåll.
