RugVista – Nästa e-handlare gör entré

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1867 (2 maj 2021)

RUG | First North Premier | 169 kr | KÖP

E-handeln blomstrar, både i den reala ekonomin och på börsen. Det har varit flera online-aktörer som har valt att utnyttja den positiva stämningen på kapitalmarknaderna för att notera sina aktier de senaste månaderna. Trogna läsare vet att vi har skrivit om några av dem, senast Desenio med inriktning på väggkonst.

En av de senaste nykomlingar är RugVista, som liksom Desenio är aktiv inom heminredningsbranschen, men fokuserar snarare på golvet istället för väggen. Bolaget grundades 2005 och erbjuder ett brett utbud av kvalitativa design- och traditionella mattor, men även anti-slip produkter och fläckborttagare. Som en av de ledande europeiska ”direct-to-consumer”-onlineplattformar för mattförsäljning har man webbutiker tillgängliga på 20 olika språk genom varumärkena RugVista och CarpetVista.

Verksamheten är indelad i tre segment: Privatpersoner, Företagskunder samt Marknadsplatser & Övrigt. Den förstnämnda representerar konsumentmarknaden och är koncernens huvudsakliga segment. Här genererade man drygt 85% av den totala nettoomsättningen på 562 Mkr i fjol. Näst största affärsområdet är Företagskunder, där man riktar sig främst mot små och medelstora företag, primärt butiker, hotell och inredningsarkitekter.

Sist och faktiskt minst så säljer man sina produkter via andra utvalda och snabbt växande onlineplattformar såsom Amazon. Det är framförallt den amerikanska e-handelsjätten som man vill ta rygg på och trenden är mycket positiv, även om den absoluta storleken av denna affär fortfarande är begränsad med en nettoomsättning på 12,8 Mkr under 2020.

Den europeiska onlinebaserade heminredningsmarknaden har ökat med en genomsnittlig årlig tillväxttakt om 6,4% sedan 2015 och uppgick till 26 miljarder usd under 2019. Bland annat tack vare Covid-19-effekten räknar branschexperter med en acceleration av tillväxttakten till 13,6% per år i snitt under perioden 2020 – 2024. Det växande intresset för heminredning och personalisering av levnadsytor är en trend som har pågått i över 10–15 år, men har givetvis fått ett ännu större betydelse sedan pandemins utbrott.

Just mattor lämpar sig dessutom ganska väl för onlinehandel, då de kännetecknas av långa produktlivscykler, relativt låg lagerrisk och låg returgrad. Generellt är onlinepenetrationen inom heminredningsprodukter dessutom fortfarande låg jämfört med andra kategorier såsom hemelektronik, kläder eller böcker, vilket bådar gott för många år av fina tillväxttal.

För RugVistas del har dessa varit imponerande även historiskt och nettoomsättningen har ökat med en genomsnittlig tillväxttakt (CAGR) på 23,5% under perioden 2018-2020. Självklart ingår här en positiv ”coronaeffekt” förra året, men redan före krisen lyckades man leverera en tillväxt om 15%. Bolaget har även uppvisat en god lönsamhet, som kontinuerligt har förbättrats. Rörelseresultatet (EBIT) har ökat från 21,5 Mkr under 2018 (motsvarande en EBIT-marginal om 5,8%) till 104,2 Mkr under 2020 (18,5%).

Nyckeln till framgången inom onlinehandeln ligger bakom kulisserna och RugVista investerar betydande resurser för att kontinuerligt utveckla och förbättra den tekniska infrastrukturen. Genom en kombination av egenutvecklade system och tredjepartslösningar bearbetar och analyserar man data för att styra interna beslut, utveckla kundupplevelsen och driva framtida tillväxt. Även logistiken är välanpassad och distribution och hantering av ordrar görs via två hanteringscenter i Limhamn och Malmö.

Tack vare den goda lönsamheten och fina kassaflöden är bolagets finansiella ställning god, med en nettokassa på 110 Mkr vid slutet december. Bolaget valde därför att inte emittera några nya aktier i samband med börsnoteringen och erbjudandet bestod enbart av några säljande ägare.

Pandemi eller inte, förutsättningar för fortsatt lönsam tillväxt framstår som goda för RugVista. I alla fall i år bör man kunna leva upp till den interna ambitionen att öka nettoomsättningen organiskt med omkring 20%, givet den fortsatt stora påverkan på människornas sociala och köpbeteende i spåren av Covid-19. Senast nästa år bör dock jämförelsetalen vara alldeles för tuffa, när konsumenten förhoppningsvis kommer kunna lägga sina pengar på aktiviteter utanför hemmet igen.

Sedan noteringen i mitten av mars (125 kr) har aktien klättrat med över 30%. Därmed uppgår börsvärdet i skrivande stund till 3,3 miljarder kr, vilket justerad för nettokassan motsvarar omkring 25x årets förväntade rörelseresultat (EV/EBIT). Det är lika saftigt som P/e-talet kring 34. Vår slutsats blir dock likt den vi kom fram till i Desenios fall: Värderingen i sig är inget hinder för fortsatt uppgång så länge det positiva börsklimatet kommer hålla i sig. I en fortsatt lågräntemiljö kan det finnas mer uppsida i aktien och tål man risken så är RugVista ett intressant spekulativt köp på dessa nivåer.