ScandiDos – Ett sting i hjärtat
ScandiDos var längre tillbaka en aktie vi gillade och såg en kittlande potential i. Det råder visserligen ingen brist på potential nuförtiden heller, men i septemberanalysen valde vi ändå att frångå vår tidigare köprekommendation och inta en neutral inställning. Förseningar, produktionsproblem, väntetider och trög försäljning samt återigen successivt urholkade finanser gjorde att vi flaggade för nyemissionsbehov, samtidigt som vi såg en risk att försäljningsutvecklingen åter skulle bli en besvikelse och det stora lyftet ligga längre fram.
SDOS | First North | 3,675 kr
Sedan septemberanalysen har aktien sjunkit stadigt, liksom småbolagsmarknaden i övrigt. Q2-rapporten av det brutna räkenskapsåret 1 maj 2018 – 30 april 2019, som släpptes i mitten av december, visade dessvärre ingen nämnvärd förbättring relativt den svaga Q1-rapporten.
Omsättningen fortsatte sjunka och såväl resultat som kassaflöde visade på fortsatt stora minus. Under Q2 var kassaflödet särskilt negativt och som vi kunde berätta redan i september har bolaget tagit upp banklån. Bruttomarginalen sjönk dessutom markant.
På den positiva sidan kan nämnas att försäljningen förbättrats efter utgången av kvartalet. Bland annat har bolaget fått beställning av Discover- och Phantom+-system till den största vårdgivaren i Mexiko, IMSS.
Vid utgången av Q2, dvs i slutet av oktober, var balansräkningen pressad och likviditeten skral, trots nämnda banklån. Ett rejält kapitaltillskott från aktieägarna är oundvikligt framöver om ingen annan lösning uppstår. Med ett börsvärde på runt 100 Mkr kommer det sannolikt innebära en markant ytterligare utspädning samtidigt som risken är betydande att teckningskursen kommer behöva rabatteras kraftigt för att säkerställa full/hög teckningsgrad. Speciellt som många andra kapitalkrävande bolag nyligen svingat med kollekthåven och desto fler står på tur.
Med tanke på den tröga försäljningsutvecklingen för ScandiDos i kombination med betydande negativa kassaflöden, en skakig aktiemarknad i allmänhet, illikvid småbolagsmarknad i synnerhet och betydande konjunkturoro, lär de som ska ställa upp med kapital i en nyemission kräva särskilt goda avkastningsmöjligheter i utsikt för att hoppa på tåget. Med andra ord kan det komma att krävas både en mycket ansenlig kursrabatt och att man har goda nyheter att presentera kring orderingång, samarbeten/avtal etc.
Det stinger till i hjärtat att skriva det, men nackdelarna med ScandiDos som placering just nu överväger i det korta och medellånga perspektivet. Den betydande framtidspotentialen i bolagets produkter räcker inte till för att motivera ett innehav som vi ser det. Det finns för många risker för kursfall innan det blir bättre. I ett sådan läge menar vi att man bör stå vid sidlinjen istället för att bära risk.
Med finansieringsfrågan ordnad och islossning i försäljningen kan läget se betydligt mer lovande ut, men det är inte säkert att aktien behöver kosta mer än nu i det läget. Vi ändrar härmed vår rekommendation till regelrätt Sälj, med en riktkurs om 4,00 kr (7,20) vilken tar höjd för en rejäl nyemission liksom den hittills fortsatta trögheten i försäljningen. Noteras bör dock att sannolikheten är hög för att aktien i perioder, liksom förr, kommer att avvika betydligt från vår riktkurs.