ScandiDos – Stiltje i lågvatten

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2090 (17 december 2023)

SDOS | First North | 1,635 kr | NEUTRAL

Aktien har sedan dess fortsatt sin sjunkande trend allt medan det varit tämligen tyst på nyhetsfronten. I veckan som gick släpptes dock Q2-rapporten för det brutna räkenskapsåret 1 maj 2023 – 30 april 2024 och vi kan nu därmed summera och utvärdera första halvan av räkenskapsåret.

Under Q2 av det brutna räkenskapsåret 1 maj 2023 – 30 april 2024 uppnådde ScandiDos en nettoomsättning som ökade något till 16,2 Mkr (15,4) medan bruttomarginalen steg till 80% (76). Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) förbättrades marginellt till -0,5 Mkr (-0,6). Såväl resultatet före skatt som nettoresultatet kröp upp till -1,2 Mkr (-2,0). Kassaflödet från den löpande verksamheten steg till 5,2 Mkr (-8,0). Före förändringar av rörelsekapital var istället detta kassaflöde mer eller mindre oförändrat på -0,5 Mkr (-0,4). Kassaflödet från investeringsverksamheten var -0,6 Mkr (-1,1).

För det första halvåret totalt lyfte nettoomsättningen till 27,9 Mkr (25,8) medan bruttomarginalen tappade till 76% (78). Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) förbättrades en aning till -5,4 Mkr (-6,1). Såväl resultatet före skatt som nettoresultatet förbättrades till -6,8 Mkr (-9,1). Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till -0,5 Mkr (-13,1). Före förändringar av rörelsekapital lyfte istället detta kassaflöde endast marginellt till -5,4 Mkr (-5,9). Kassaflödet från investeringsverksamheten var -1,1 Mkr (-1,8). Likvida medel uppgick till 1,8 Mkr (3,7). Utöver detta hade ScandiDos tillgång till en checkkredit om totalt 8,0 Mkr (8,0) som vid utgången av Q2 var utnyttjad med 0,2 Mkr (0,0). Soliditeten föll till 48% (57) från 58% vid utgången av föregående räkenskapsår.

Bolaget saknar ännu långfristiga skulder. Samtidigt uppgick de kortfristiga skulderna till 36,7 Mkr (30,5) vid utgången av Q2, vilket ännu var mindre än omsättningstillgångarna på 41,3 Mkr (40,9) även om de senares försprång nu hade krympt kraftigt till cirka 4,6 Mkr från cirka 11,2 Mkr vid utgången av föregående räkenskapsår.

Summa summarum menar vi att första halvåret inte lever upp till de positiva tongångarna i bokslutet för föregående räkenskapsår, indikationerna från det fördjupade partnerskapet med IBA Dosimetry samt tecknen på stigande orderingång i början av innevarande räkenskapsår. Tyvärr har ScandiDos istället snarare tragglat på, eller trampat vatten om man så vill. Det räcker inte till när kassan åter sinar och checkräkningskrediten närmar sig att bli en livlina i väntan på en åter mer sannolik kapitalanskaffning.

Stockpicker har ännu förhoppningar om att orderingången kan komma att få fart framöver och snygga till bolagets siffror och därmed underlätta en ny kapitalrunda, vilken dock riskerar att sätta ytterligare press på aktien och föranleda betydande utspädning. Att döma av emissionsuppläggen och -utfallen i flertalet mindre och olönsamma tillväxtbolag på marknaden det senaste året och den senaste tiden, riskerar även aktieägarna i ScandiDos att få se sina värden pressas ytterligare kraftigt innan en eventuell vändning.

Trögheten i tillväxten och avsaknaden av konkreta, tydligt positiva signaler om orderingången i kombination med en överhängande risk för nyemissionsbehov, gör att vi markant sänker riktkursen till 2,10 kr (3,50). Vidare frångår vi den tidigare långsiktiga spekulativa köprekommendationen och ersätter denna med en neutral rekommendation i väntan på att framtidsbilden klarnar. Samtidigt kvarstår vi fortsatt vid bedömningen att ScandiDos i förlängningen kan bli uppköpt i en förväntad konsolideringsvåg.