Scandinavian Medical Solutions Starkt räkenskapsår 2021/2022
Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 18 (3 oktober 2022)
KÖP | SMSMED | DANMARK | 4,50 DKK
First North-noterade danska bolaget Scandinavian Medical Solutions skrev vi om initialt i slutet av januari. Sedan dess är aktien ned drygt 20%, trots att rörelsen presterat bättre än väntat.
Simpel affärsmodell
Som bekant sysslar bolaget med försäljning av begagnad medicinsk utrustning och startades så sent som år 2019 av den nuvarande vd:n och delägaren Jens Krohn.
Produktsortimentet innefattar bl.a. begagnade CT- och MR-scanners, men även er-sättningsdelar till dessa. I år har man dessutom börjat hyra ut skannrar till vårdinstitut som tillfälligt är i behov av extra kapacitet. Detta torde vara ett lyckat koncept då vänteköerna efter COVID-19 epidemin är långa i många länder.
Höjd outlook 2021/22
Bolaget har ett brutet räken-skapsår som sträcker sig från första oktober till sista september. Inför 2021/22 siktade ledningen initialt på en omsättning på 80-85 MDKK och ett EBITDA på 12-14 MDKK.
Efter en växande global efterfrågan och hög order-ingång har man under året höjt sin guidance två gånger. Under 2021/220 förväntas nu omsättningen landa inom spannet 105-115 MDKK och EBITDA att uppgå till 14-16 MDKK.
Omsättningstillväxt 50% (!)
Det innebär en omsättnings-tillväxt på ca 50% och är klart högre än de 20% vi förväntade oss i början av året.
Drivet av den höga intäkts-tillväxten är även ett EBITDA på omkring 15 MDKK högre än vi väntat oss, trots att marginalen blev någon procentenhet lägre. De exakta siffrorna får vi ta del av den 21 november i samband med att bolaget presenterar sin årsredovisning.
Långsiktig plan oförändrad
Ledningen håller (något förvånande) fortfarande fast vid sina långsiktiga finansiella målsättningar.
För att friska upp minnet låg målsättningen för år 2023/24 på 120-130 MDKK i intäkter och ett EBITDA på 18-22 MDKK. Det skulle innebära en omsättningstillväxt (CAGR) på blygsamma 7% kommande två räkenskapsår, medan motsvarande siffra för EBITDA är omkring 15%.
Med tanke på bolagets prestationer innevarande räkenskapsperiod känns det givetvis lågt och vi hoppas att de kommer att kunna höja dessa framöver.
Håller vad de lovar
Det har varit mycket tal i Danmark om att kvaliteten på de bolag som noterats på First North de senaste åren varit för låg. Scandinavian Medical Solutions hör dock inte till denna kategori, då man inte bara infriat
sina löften, utan överpresterat. Vi anser således att aktie-kursen i dagsläget inte åter-speglar hur väl rörelsen har utvecklats.
Riktkursen på 7,50 DKK känns fortfarande rimlig, när man tar hänsyn till att vi befinner oss i ett marknadsklimat där värderingsnivåerna är lägre och att bolaget presterat över förväntan.
I skrivande stund har bolaget ett börsvärde på ca 122 MDKK, vilket resulterar i en värdering på drygt 8 x EBITDA under 2021/22. Det känns för billigt, men det tåls att upprepas att risken är hög. Historiken är kort, bolaget litet och likviditeten i aktien är låg.
