Sdiptech - Har mer att ge

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2055 (13 augusti 2023)

SDIP B | Large Cap | 280 kr | KÖP

Nettoomsättningen ökade organiskt med 15%, jämfört med samma period ifjol, till 1 169 Mkr, medan rörelsemarginalen (EBITA) förbättrades med 0,8 procentenheter till 19,7%.

Efterfrågan från kunderna är fortfarande stark och de generella marknadsförhållandena beskrivs som gynnsamma inom alla affärsenheter. Det gäller enheten för elbilsladdare, Rolec, som efter fjolårets problem i Storbritannien numera utvecklas enligt plan. Som vi har skrivit om i förra analysen (Newsletter 2041) har den brittiska regeringen infört lagkrav på installation av elbilsladdare vid ny- och ombyggnation av fastigheter, vilket förväntas driva efterfrågan de kommande åren.

Rolecs positiva utveckling bidrog till affärsområdet Resource Efficiencys goda omsättningsökning i kvartalet om 19% till 403 Mkr. Dessutom hade enheter som tidigare drabbats av komponentbrister, till exempel inom byten och renovering av vattenmätare, en fortsatt stark försäljning.

Affärsområdet Special Infrastructure Solutions ökade omsättningen totalt med 50% till 766,5 Mkr, vilket dock innehöll ett betydande bidrag från förvärv. Samtidigt visade de stora jämförbara enheter en stark försäljningstillväxt, som till exempel inom ärendehantering av försäkringsskador, automationslösningar för containerhantering samt lösningar för vägunderhåll för vintertid. Även koncernens affärsenhet inom transportkyla visade på god återhämtningsförmåga från föregående års svagare försäljning som var relaterad till kundernas fordonsbrist.

Till följd av den starka försäljningsökningen ökade kundfordringarna under kvartalet, vilket i sin tur har lett till en svagare kassagenerering jämfört med koncernens vanliga nivåer. Dessutom har de större enheterna även byggt upp sina lager, men den avgående vd:n Jakob Holm räknar med att kassagenereringen ska återgå till mer normala nivåer kring 80%. Nettoskulden i förhållande till rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (net debt / EBITDA, 12 månader rullande) låg vid slutet av juni med 1,76x tydligt inom ramen för det finansiella målet om 2,5x.

Sin vana trogen var koncernen även under Q2 aktiv på förvärvssidan och köpte danska Kemi-tech en leverantör av kemiska lösningar för industriell vattenrening. Sedan affärens godkännande i juli adderar Kemi-tech ett rörelseresultat om cirka 19 Mkr på årsbasis till Resource Efficiency. Förvärvspipelinen fortsätter att vara god och ledningen flaggar för fler uppköp framöver.

Viktiga samhällsfunktioner såsom elförsörjning, vattenrening, transportsystem, skolor, sjukhus mm. behöver investeringar även i tuffa ekonomiska tider. Sdiptech utvecklar sina produkter och lösningar nära kunden och tillgodoser specialiserade behov. Det gör dem svåra att kopiera och skapar således en konkurrensfördel. Dessutom består lösningarna ofta av både hård- och mjukvara, vilket ger en bra mix av nyförsäljning med tillhörande installation, samt återkommande intäkter i form av service och abonnemang.

Föga förvånande ser vd Holm inte några tydliga tecken på avmattning i orderingången. Tvärtom noterar han en god efterfrågan inom flera av områden, inte minst energieffektivisering, vattenrening, trafikplanering och säkerhetslösningar i publika miljöer.

Vi gör inga större förändringar till våra estimat och ser fortfarande uppsida mot 325 kr i aktiekursen. Givet den goda förväntade vinsttillväxten är värderingen motsvarande EV/EBIT 15,5x och p/e 18 (baserat på 2024-årsestimat) inte avskräckande.