Sdiptech - Inga tecken på avmattning

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2041 (24 maj 2023)

SDIP B | Large Cap | 260,6 kr | KÖP

Sdiptechs nettoomsättning ökade organiskt med 15%, jämfört med samma period i fjol, till 1 076 Mkr tack vare bred styrka i verksamheten.

Särskilt glädjande är att enheten för B2B-elbilsladdarna, Rolec, har nu framgångsrikt skalat upp sina produktionsvolymer av den nya teknologi och uppvisade en försäljning som överträffade till och med ledningens egna förväntningar. Rolec, som är verksamt i Storbritannien, drabbades förra året av fördröjningar till följd av komponentbrist. Dessutom har man flyttat produktionen från Kina till England för att korta ledtiderna och öka kapaciteten.

Den brittiska marknaden för elbilsladdare går en ljus framtid till mötes. Storbritannien har infört ett principiellt förbud för nya bensin och dieselbilar från och med 2030, och regeringen räknar med att antalet hemmaladdare behöver öka från dagens 170 000 till 6 miljoner år 2030. Bland annat därför har man infört regulatoriska krav på installation av elbilsladdare vid ny- och ombyggnation av fastigheter. Hög inflation och stigande räntor till trots ökar intresset för elbilar i landet och under mars-månad steg antalet nyregistrerade elbilar med 17% jämfört med samma månad 2022.

Överlag är Storbritannien en bra region för Sdiptech, då affärsenheterna gynnas av de investeringar inom klimat, energieffektivitet och hållbar infrastruktur som den brittiska regeringen har beslutat om. Bland annat satsar man 6,6 miljarder Gbp i koldioxidsnål teknik till byggnader. Dessutom investeras det i att bygga säkrare, mer pålitliga och effektiva järnvägar. Storbritannien är den största regionen för Sdiptech och stod för nästan 44% av den totala omsättningen i fjol.

På kostnadssidan kan man glädja sig åt en något avtagande ökningstakt vad gäller inköpspriser och personalkostnader. Arbetet med att föra över kostnadsökningar till kunderna verkar fortskrida tämligen väl, även om det är en viss fördröjning på grund av avtalsstrukturen. Rörelseresultatet (EBITA) ökade i kvartalet med 40% till 203 Mkr, motsvarande en marginal på 18,9% (18,5). Här ingår även ett positivt bidrag från tidigare förvärv, som dessutom hade en högre marginal än koncernen i sin helhet.

M&A fortsätter att vara ett viktigt verktyg för ledningen och i slutet av mars förvärvades norska HeatWork, med fokus på specialprodukter inom hydronisk uppvärmning. Med en årsomsättning på nästan 120 Mkr erbjuder bolaget mobila värmeverk som är utformade för att möta behoven inom flera användningsområden, såsom energiproduktion, jordbruk, skadedjursbekämpning och kommunalt vattenskydd. Även efter förvärvet är koncernens finansiella ställning fortfarande stabil och vid slutet av mars motsvarade den finansiella nettoskulden 1,8x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (net debt / EBITDA, 12-månader rullande).

Vi fortsätter att gilla exponeringen mot infrastruktur, som är viktigt för ett fungerande samhälle, särskilt områden såsom vatten och sanitet, kraft och energi, bioekonomi, avfallshantering, luft- och klimatkontroll, transporter och säkerhet. Framstegen mot EBITA-marginalmålet om 20% är tydliga och vi väljer att höja våra estimat efter den goda starten på 2023.

Sedan förra analysen i mars (Newsletter 2024) har aktien klättrat med runt 15%. Värderingen är dock fortfarande attraktiv, med ett p/e-tal kring 15,5 givet nästa års förväntade vinst. Vi håller fast vid vår positiva vy och höjer nu även vår riktkurs, i linje med estimatrevideringarna, till 325 kr (290).