Sensys Gatso - Andra gången gillt?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2093 (14 januari 2024)

SENS | Small Cap | 76,0 kr | CHANS

Någon succé blev inte innehavet ifjol och aktien handlas nu faktiskt cirka 5% lägre än den gjorde den 15 januari ifjol när nämnda ”vinnarnummer” publicerades. Tji dock för den som ger sig och vi skrev faktiskt när vi senast tittade på aktien i oktober i fjol efter Q2-rapporten, att vi räknade med en stark utveckling under 2024 och att bolaget eventuellt kunde överraska positivt redan i både Q3 och Q4 2023. Hittills har bara det förstnämnda kvartalet presenterats men det påvisade åtminstone att utvecklingen blir allt bättre och att trenden inför 2024 ser riktigt lovande ut.

Kvartalet i fråga var nämligen starkt på flertalet fronter förutom möjligen lönsamheten som ännu inte når upp till önskade nivåer. Då ska man också veta att just Q3 tenderar att vara svagt av säsongsskäl. Omsättningen steg ändå med 64,6% till 157 Mkr (95) drivet framförallt av en högre andel systemförsäljning och återupptagna leveranser på en stor order i Saudiarabien. Tidigare hade 75% av kontraktet på 275 Mkr levererats och i Q3 återupptogs återstående leveranser som sammantaget också väntas vara slutförda innan årsskiftet.

TRaaS-försäljningen (traffic enforcement as a service), ökade med 13% i Q3 och dessa återkommande intäkter utgjorde sammantaget 55% av den totala omsättningen i kvartalet. För helåret så här långt in på 2003 har TRaaS-försäljningen stigit 18% till 259 Mkr (219) och utgör 64% av den totala omsättningen.  

Även orderingången utvecklades mycket väl under kvartalet och steg med hela 174% till 145 Mkr (53), även om det i sammanhanget ska sägas att just Q3 2022 var svagt både avseende omsättning och orderingång. Orderingången nu drevs framförallt av order från USA och Holland där bolaget i det sistnämnda fallet fick sin första order på 60 Mkr inom ramen för den nederländska kontraktstilldelningen på 250 Mkr som dessutom numera snarare förväntas att öka till 400 Mkr (bolaget har självt höjt intäktsförväntningarna till 400 Mkr under hösten). Projektet på sex år i Nederländerna har därmed inletts i Q4 och under Q1 i år inleds även leverans av den gigantiska ordern till svenska Trafikverket som är värd 850 Mkr över en 12 års period.

Minst imponerande i kvartalet var som sagt förmodligen resultatutvecklingen men det beror främst på investeringar och uppbyggnad av rörelsekapital för att hantera den tidigare så kraftiga orderingången (drygt 2 miljarder från starten av 2022) inte minst från Nederländerna och Svenska Trafikverket. Likafullt tredubblades rörelseresultatet före avskrivningar, EBITDA, till 19,2 Mkr (6,4) och även själva rörelseresultatet förbättrades tydligt till 8,3 Mkr (-4,2), motsvarande en marginal på 5,3% (-4,4). Marginalen väntas som sagt förbättras när utvecklingsarbetet för bolagets kommersiella projekt har slutförts. Även förväntat högre intäkter väntas förbättra marginalerna framöver.

Givet Sensys goda orderingång och smått gigantiska orderstock tycker vi att framtiden ser fortsatt mycket spännande ut för bolaget. Omsättningen kommer under 2024 att visa betydande tillväxt och därmed bör även både resultat och lönsamhet komma att stiga betydligt. Att göra några adekvata prognoser är svårt och behäftat med betydande osäkerhet. Bolaget har dock en egen prognos för helåret 2023 om intäkter i intervallet 550–650 Mkr som upprepades i senaste kvartalsrapporten. Eftersom man under niomånadersrapporten omsatte 403 Mkr bör omsättningen i Q4 därmed hamna i intervallet 147–247 Mkr, att jämföra med 161 Mkr i fjolårskvartalet. För att kvartalet ska tas emot positivt bör nog omsättningen åtminstone hamna uppåt 175–200 Mkr. Ytterligare ett antal order har presenterats efter utgångev av Q3, nämligen en order i Australien värd 21 Mkr, en i Kroatien på 13,5 Mkr samt ett par i USA på 15 Mkr och 19 Mkr.

Det svåraste med Sensys Gatso är som sagt alltid att göra prognoser på bolaget, givet att historiken åtminstone tidigare har varit minst sagt svajig. Med förväntat mycket stark vinsttillväxt de kommande åren skulle dock bolaget på våra prognoser kunna handlas till P/E-tal kring 11 för 2024 och möjligen också ner mot 9 för 2025, vilket vi upplever är klart attraktivt om det faller på plats. Någon vinnaraktie blev inte aktien i fjol, men inför 2024 ser det nästan svårt ut att misslyckas nå en stark utveckling. Aktien tar därmed plats även i årets vinnarportfölj (andra gången gillt?). En indikativ riktkurs sätter vi till 110 kr, motsvarande en potential kring 50%, men utesluter inte heller att det skulle kunna bli ännu bättre än så. Vi vill betona att risken är hög i aktien men det är ju som sagt även potentialen.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson