SinterCast - Det vill sig inte riktigt för aktien

NEUTRAL | SINT | Small Cap | 101,5 kr

För helåret 2023 nådde SinterCast en nettoomsättning om 134,4 Mkr (118,7) med ett bruttoresultat på 98,5 Mkr (86,7). Återkommande intäkter från serieproduktion lyfte till 127,0 Mkr (113,4) efter en serieproduktion på 3,7 miljoner motorekvivalenter (3,5) i årstakt och 205 700 st (196 200) levererade provtagningskoppar samt gynnsamma växelkurser, där de senare påverkade omsättningen positivt med 5,8 Mkr. Intäkterna från utrustning ökade till 6,0 Mkr (3,4) medan intäkterna från service sjönk till 1,5 Mkr (1,9).

Rörelseresultatet blev 42,7 Mkr (30,6) under fjolåret. Resultatet före skatt skrevs in på 42,6 Mkr (30,3) medan nettoresultatet kom in på 42,1 Mkr (33,1), motsvarande ett resultat per aktie om 5,94 kr (4,68). Det motsvarar en substantiell ökning med 27%. Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade ännu mer och summerades till 45,5 Mkr (25,4), där förändring av rörelsekapital bidrog med -3,2 Mkr (-10,2).

Att utfallet för helåret blev starkt berodde i mångt och mycket på en imponerande slutspurt. I Q4 levererade bolaget en nettoomsättning om 36,0 Mkr (32,9) med ett bruttoresultat på 25,5 Mkr (22,5). Återkommande intäkter från serieproduktion blev 33,3 Mkr (30,2) efter en uppgång i serieproduktionen till 3,7 miljoner motorekvivalenter (3,5) i årstakt och en ökning i antalet levererade provtagningskoppar till 60 100 st (53 800). Intäkter från utrustning var samtidigt oförändrade på 2,1 Mkr (2,1) medan intäkter från service låg stilla på 0,6 Mkr (0,6). Valutakursförändringar påverkade omsättningen positivt med 0,2 Mkr.

Utfallet för Q4 framstår som särskilt positivt med tanke på att produktionstakten faktiskt sjönk avsevärt jämfört med Q3, från 4,2 miljoner motorekvivalenter till 3,7 miljoner motorekvivalenter i årstakt. Tappet berodde främst på ett fem veckor långt stopp på en större produktionslinje, av underhållsskäl som inte var relaterade till CGI eller SinterCast, och på grund av den normala julstängningen. Enbart det underhållsrelaterade stoppet på en större produktionslinje påverkade volymen för Q4 med ca 300 000 motorekvivalenter i årstakt.

Också på resultatsidan var framstegen tydliga. Rörelseresultatet nära på dubblades till 15,6 Mkr (8,0) medan resultatet före skatt ökade till 15,8 Mkr (8,0). Nettoresultatet landade på 15,5 Mkr (7,8), motsvarande ett resultat per aktie om 2,18 kr (1,11). Kassaflödet från den löpande verksamheten blev förvisso något sämre och uppgick till 10,7 Mkr (11,8), där förändring av rörelsekapital bidrog med -5,5 Mkr (3,0). Resultat och kassaflöde under Q4 får anses särskilt starka med tanke på den ovan omnämnda volymminskningen.

"SinterCast® är världens ledande leverantör av processtyrningssystem för tillförlitlig volymproduktion av kompaktgrafitjärn (CGI)"

Till de goda siffrorna bidrog ett besparingsprogram lanserat under Q3 tillsammans med tidigare pensionsavgångar. Det underliggande trycket verkar sedan ha fortsatt in på det nya året. Nyligen meddelade SinterCast nämligen att serieproduktion hittills i år var upp med 27% efter de första två månaderna jämfört med samma period 2023. Produktionsrekord slogs för både januari och februari och Q1 ser därmed ut att bli det tolfte ökningskvartalet i rad jämfört med samma kvartal i tidigare perioder.

Produktionstakten januari - februari motsvarade 3,9 miljoner motorekvivalenter i årstakt, vilket är anmärkningsvärt med tanke på att inledningen på kalenderåret normalt är säsongsmässigt svag. Närmare bestämt brukar produktionen under januari vara påverkad av nyårshelgerna och det södra halvklotets sommarstängningsperiod, i och med att SinterCasts största kund är baserad i Brasilien. Bolaget uppger sig även ha sett en positiv start på installationskampanjen 2024. SinterCast räknar sedan tidigare med att kunna överträffa det historiska genomsnittet om 8 Mkr i installationsintäkter, innan Covid, under 2024 och 2025.

Redan i samband med preliminära siffror för 2023 meddelade styrelsen att den såg möjlighet att för fjortonde året i rad föreslå ökad ordinarie utdelning, på väg mot målet om ökad utdelning 25 år i rad. I samband med bokslutet meddelades sedan att man föreslår en ordinarie utdelning om 5,50 kr per aktie (5,00) med en extra utdelning om 0,60 kr per aktie (0,50), såsom tidigare fördelat på två lika stora utbetalningar. Totalt blir det en utdelning om 43,1 Mkr (39,0). Som den stabila kassakossa SinterCast är har bolaget som bekant i många år haft för vana att låta kassaflödet fylla aktieägarnas fickor. Den föreslagna utdelningen kan jämföras med kassan vid årsskiftet på 12,3 Mkr (14,2). Ytterligare tillgänglig likviditet om 12,5 Mkr fanns samtidigt via en checkräkningskredit tecknad i slutet av 2022, vilken var outnyttjad vid årsskiftet. Den föreslagna utdelningen ger således en fingervisning om att bolaget förväntar sig fortsatt starkt kassaflöde i år.

Mitt i allt positivt kommer samtidigt det sedan längre tillbaka annonserade avslutet för ett av bolagets högvolymprogram när detta når slutet av sin livscykel. Detta förväntas inträffa under mitten av innevarande år, vilket orsakar en tillfällig minskning av volymerna och kan förväntas tynga det andra halvåret. Detta fartgupp kan dämpa intresset för aktien, samtidigt som de högre räntorna bitit sig kvar på högre nivåer än tidigare förväntat och vi framöver dessutom räknar med mindre fördelaktiga valutakursförhållanden än tidigare.

Sammantaget gör detta att vi för första gången på länge sänker rekommendationen till neutral (Köp) medan riktkursen justeras ned till 120 kr (140).

Källa: Infront