Sivers Semiconductors – Det rör på sig

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2059 (27 augusti 2023)

SIVE | Mid Cap | 6,72 kr | KÖP

I oförändrade valutakurser ökade nettoomsättningen med 56%. Justerad EBITDA, som justerats för jämförelsestörande poster, steg något till -16,6 Mkr (-17,9). Rörelseresultatet (EBIT) förbättrades till -46,2 Mkr (-64,4). Nettoresultatet slutade på 30,0 Mkr (-61,0), motsvarande -0,13 kr per aktie (-0,29) såväl före som efter utspädning.

Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till -41,6 Mkr (-26,9). Före förändringar av rörelsekapital tappade detta kassaflöde marginellt till -16,9 Mkr (-15,4). Investeringsverksamheten gav samtidigt ett kassaflöde på -35,3 Mkr (27,8). Här bidrog investeringar i/försäljning av finansiella instrument med 0 Mkr (46,6). Finansieringsverksamhetens bidrag blev 130,5 Mkr (-4,1), varav nyemission bidrog med 138,1 Mkr (0). Det totala kassaflödet kom in på 53,6 Mkr (-3,1) och likvida medel uppgick vid utgången av kvartalet till 81,3 Mkr (64,0). Utöver likvida medel uppgick kortfristiga placeringar i räntebärande obligationer till 0 Mkr (44,5). Återstående outnyttjad lånefacilitet uppgick samtidigt till 50 Mkr.

Q2-rapporten visade på fortsatt hög tillväxt samtidigt som det ännu är tydligt att det i detta skede är en god bit kvar till positiva resultat och kassaflöden. Sedan majanalysen har bolaget i enlighet med planerna som kommunicerades i samband med den riktade emissionen i april, under Q2 slutfört arbetet med att säkerställa ytterligare 100 Mkr i finansiering och därigenom också ersätta en tidigare lånefacilitet från Modelio Equity AB och Exelity AB. Detta genom att ingå låneavtal med Formue Nord om en finansiering upp till 75 Mkr, varav 25 Mkr är ett konvertibelt lån till en fast konverteringskurs om 9,61 kr/aktie. Sivers har också fått ett kreditbeslut från en affärsbank på ytterligare 25 Mkr och förhandlar slutliga låneavtal. Den nya lånefinansieringen på totalt 100 Mkr innebär förutom ytterligare långsiktig finansiering också förbättrade lånevillkor.

I slutet av maj framkom att Sivers Photonics utvärderar hur bolaget kan utöka sin kapacitet för att möta volymer på mer än 1 000 wafers per vecka. Initiativet har sin bakgrund i att Sivers Photonics i närmare fem år har arbetat med mycket betydande kunder som nu uppges närma sig möjlig volymproduktion. För att Sivers Photonics ska kunna nå volymproduktion med en eller flera av dessa kunder behöver företaget utöka sin kapacitet och sina produktionsmöjligheter. Av denna anledning har Sivers startat ett strategiskt projekt för att undersöka en möjlig ny fabriksanläggning inom EU eller USA, inklusive strategiska partnerskap inom Photonics-området. Projektet kommer även att undersöka möjliga finansieringsalternativ, bl a genom den EU-förordning, kallad ”Chips Act”, som annonserat en total budget om inte mindre än 43 Mdr eur för att öka EU:s chipproduktion i regionen, alternativt via den amerikanska ”Chips and Science Act”, som annonserat totalt 39 Mdr usd för chiptillverkning i USA.

Det har också varit bra fart på orderfronten de senaste månaderna. Bl a har Sivers Photonics erhållit en order om 1,3 Musd från ett amerikanskt företag för kvalificering av anpassade avancerade photonic-chip för optiska sensorapplikationer. Ordern är nästa steg i ett pågående projekt där Sivers fick den första ordern redan i december 2021. Dessutom har Sivers Photonics fått en order på 1 Musd från Ayar Labs avseende utveckling av nästa generations laser-array-chip, som stöder applikationer för bland annat High Performance Computing (HPC), Artificiell Intelligens (AI) och Machine Learning (ML). Ordern uppges fördjupa Sivers strategiska samarbete med Ayar Labs som sägs arbeta för att skala upp volymproduktionen av sin revolutionerande optiska I/O-lösning.

Största ordern kom sedan under den gångna veckan. Detta i form av en volymproduktionsorder på 5 Musd till Sivers Wireless från dess ledande europeiska SATCOM-kund. Produktionsordern avser integrerade beamformerkretsar (BFIC) vilka kommer att levereras under Q4 i år och Q1 nästa år. Merparten av intäkterna kommer också att redovisas under nämnda period. BFIC:arna är i full volymproduktion och detta är den andra produktionsvolymorder som Sivers erhåller från kunden. Den tidigare ordern på 1,5 Musd offentliggjordes i oktober 2022 och markerade då starten på kundens produktionsramp. Den nya ordern förväntas täcka kundens behov fram till början av 2024, och Sivers uppger sig se fram emot ännu större order också under resterade del av 2024 och därefter.

En betydligt mindre order som dock också avser ett potentiellt betydelsefullt samarbete kom också under den gångna veckan. Här erhöll Sivers Wireless den andra omgången av prototyporder från sin Tier-1 5G-infrastrukturleverantör. Orderna avser tusentals enheter för "beamformer"-chips samt upp/ned konverterarchips vilka kommer att användas i nästa produktprototyp byggd av kunden. Ordervärdet är inte signifikant, men ordern tar projektet ett steg närmare produktramp och volymbeställningar. Kundprojektet har pågått sedan MixComm förvärvades och har haft förändringar i design och tidsplaner sedan dess. Den första prototypordern kom förra året, och baserat på det första produktprototypbygget är den andra versionen planerad till andra halvåret i år.

Sivers fortsätter på den inslagna vägen att börja leverera på sina tillväxtlöften samtidigt som de första måtten och stegen tagits på vägen mot den långsiktiga finansieringen. Därigenom minskar risken i caset ytterligare något samtidigt som vi känner en större tilltro till de långsiktiga prognoserna. Vi höjer därför riktkursen en aning till 11 kr (10) och kvarstår vid den långsiktiga köprekommendation vi initierade i föregående analys.