Skanska – En vinnare när det vänder

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2038 (10 maj 2023)

SKA | Large Cap | 148,4 kr | KÖP

Rörelseresultatet kom in på 394 Mkr (1 852), långt ifrån konsensus på 949 Mkr. Justerat för valutakurseffekter minskade rörelseresultatet med hela 81% (!). Koncernens omsättning landade på 34,9 Mdr kr. (37,8) och var även det sämre än estimaten. Orderingången i byggverksamheten uppgick till 25,8 Mdr kr, en minskning med 18% justerat för valutaeffekter och 2,5 Mdr lägre än väntat.

Bostadsutvecklingen vände till förlust, vilket var en negativ överraskning. Analytiker hade i snitt väntat sig en vinst på 71 Mkr men utfallet blev en förlust på 314 Mkr. Divisionen tyngs av en svag marknad men även åtgärdsprogram inom delägda dotterbolaget BoKlok som bidrog med ett negativt resultat på 331 Mkr. Särskilt bostadsköpare i segmentet för prisvärda bostäder påverkas negativt av höjda räntor, inflation och minskad köpkraft. Detta har en stor påverkan på BoKlok som är Skanskas bostadskoncept för denna kundgrupp. Efterfrågan lär komma tillbaka när den nuvarande makro- och hushållsekonomiska osäkerheten avtar. Under Q1 färdigställdes 630 bostäder, mindre än hälften av de 1 417 som färdigställdes under samma kvartal i fjol. Stockpicker räknar med att bostadsutvecklingen trots den svaga inledningen på året ska kunna leverera ett marginellt positivt resultat för innevarande helår.

Rörelseresultatet i Byggverksamheten ökade till 1,0 Mdr kr (0,8). Rörelsemarginalen för Byggverksamheten förbättrades med 0,5 procentenheter till 2,8% vilket var klart över förväntade 2,4%. Den stabila lönsamheten är resultatet av ett medvetet fokus på att minska risken i byggprojektsportföljen genom selektiv anbudsgivning och ett starkt kommersiellt fokus. USA börjar närma sig 50% av koncernens intäkter vilket är positivt med tanke på att landets ekonomi utvecklas bättre än Europa. Dessutom är Skanska verksamma i rätt nischer i USA med social infrastruktur, universitet, sjukhus och anläggningar till institutionella investerare.

Något som tyngde koncernens resultat var förluster inom egen projektutveckling. Under Q1 gjordes inte någon försäljning inom Kommersiell fastighetsutveckling. Divisionen har en mycket ojämn intjäning baserad på få men stora transaktioner. Förlusten i kvartalet på 142 Mkr var större än de mest negativa prognoserna på marknaden. Vi hade underskattat verksamhetens kostnadsnivå.

Vad gäller bolagets utsikter är de som för ett kvartal sedan förutom att finländskt husbyggande, spås vara stabil under de kommande 12 månaderna, vilket är en förbättring jämfört med Q4 2022. Vi har i spåren av Q1-rapporten sänkt vår vinstprognos för helåret 2023 med 5%. Aktien är lågt värderad med P/e tal kring 11 på vår prognos för innevarande år. Skanska har en nettokassa som till årsskiftet väntas öka till över 11 Mdr kr. Den mer utmanande marknaden gör att Skanska på sikt kan flytta fram sin position ännu mer genom att utnyttja sin starka finansiella ställning.

Vi upprepar vår långsiktiga köprekommendation då vi anser att Skanska är en stark aktör som kommer att vara ännu bättre positionerade när marknaden väl vänder. Riktkursen justeras dock ned till 200 kr (230) efter sänkta prognoser.