Skanska – Nedskrivningar tynger

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2079 (8 november 2023)

SKA B | Large Cap | 152,95 kr | KÖP

Anledningen till det var stora nedskrivningar. Som lök på laxen föll även orderingången rejält och var cirka hälften så hög som under föregående kvartal och klart under marknadens prognos. På rullande 12 månader var dock orderingången i förhållande till omsättningen fortfarande goda 107%.

Orderingången i byggverksamheten sjönk till 32,7 Mdr kr i årstakt från 43,8 Mdr kr. Skanska fortsätter att vara selektiva i sin anbudsgivning och fokuserar på projekt som bidrar till att leverera starka och stabila resultat över tid. Omsättningen blev 40 348 Mkr (38 603) vilket var lägre än väntade 41 818 Mkr. Rörelseresultat i Q3 uppgick till 549 Mkr (1 518), vilket även det var klart lägre än väntade 1 648 Mkr.

I det gångna kvartalet belastades rörelseresultatet av nedskrivningar av tillgångar och goodwill om 0,9 Mdr kr. På grund av den senaste tidens marknadsutveckling har Skanska justerat värdena för några av sina tillgångar i bostads- och kommersiell fastighetsutveckling. Stora delar av resultatmissen kan hänföras till Skanskas affärsområde Bostadsutveckling vars rörelseresultat rasade till -494 Mkr från en rörelsevinst om 130 Mkr under jämförelsekvartalet 2022.

Byggverksamhetens rörelsemarginal uppgick till 3,3%, mot förväntade 3,5%. Skanskas mål är att byggmarginalen ska uppgå till minst 3,5% över tid. I USA uppgick rörelsemarginalen för byggverksamheten till 3,9%. Samtidigt har orderstocken ökat något i USA under kvartalet. I USA är Skanskas kommentar att utestående offerter är bra och federala projekt ökar.

Det mest spännande de kommande åren för Skanskas del är dess starka position inom marknaden för infrastrukturbyggnation i USA. Positivt är dessutom att priserna för insatsvaror i byggprojekt har börjat sjunka till att de är stabila när tillgången har ökat. Det bör begränsa risken för försenade och fördyrade byggprojekt och ge ett stöd till lönsamhetsförbättring i nuvarande orderbok.

Stockpicker tror att även Q4 samt 2024 kommer att bli utmanande. Skanska är dock redo att hantera tuffare tider då den amerikanska byggmarknaden utvecklas åt rätt håll med stigande volymer. Vi har dock sänkt våra prognoser och för 2024 justeras vinstestimatet ned med ca 10%. För innevarande år är nedjusteringen ännu större beroende på redan omnämnda nedskrivningar.

På 2023 och 2024 års prognoser handlas Skanska till ett p/e tal om 13,5 respektive 10. Bolaget har starka finanser med en balansräkning utan nettoskuld. Vi räknar med en bibehållen utdelning om 7,50 kr per aktie, motsvarande en direktavkastning om ca 5%. Nettokassan uppgick vid utgången av Q3 till 4,7 Mdr kr och det fria kassaflödet var i verksamheten 329 Mkr. Skanska har dessutom marktillgångar som motsvarar ca 160 kr per aktie.

Den 21 november håller Skanska en kapitalmarknadsdag i London. Vi tror dock inte det kommer några kursdrivande nyheter i samband med den utan mer en beskrivning av nuvarande marknadssituation. Trots det upprepar vi vårt köpråd medan vi sänker riktkursen till 190 kr (200). Vi menar att Skanska kommer att klara konjunktursvackan på ett bra sätt med sin breda geografiska närvaro. En tuff marknad det kommande året bör redan vara inprisad på dagens kursnivåer.