Skanska – Orderstocken nära rekordnivåer

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2015 (8 februari 2023)

SKA B | Large Cap | 192,2 kr | KÖP

Skanska, som är en global aktör med verksamhet både i Europa och USA, står hittills emot bättre än de mindre svenska byggbolagen.

För helåret 2022 redovisade Skanska ett rörelseresultat på 9,6 Mdr och var ett av de högsta resultaten någonsin och i linje med det starka 2021. Rörelsemarginalen på 3,7% överträffade bolagets egen målsättning på 3,5%. Det är en imponerande nivå med tanke på högre materialpriser, räntor och kriget i Ukraina. Dock ska man ha i åtanke att det finns en eftersläpning i byggsektorn då dagens projekt räknas av på kontrakt som togs i en betydligt starkare konjunktur med helt andra priser. Risken är att marginalen kommer att påverkas negativt främst när USA och Norden bromsar in. Orderstocken innebär dock en ny rekordhög nivå och med en god kassa är koncernen rustad för att hantera en ekonomisk nedgång.

Tittar vi på Q4 enskilt var siffrorna överlag bättre än väntat. Rörelseresultat för kvartalet uppgick till 3 530 Mkr (3 627), klart högre än marknadens snittprognos om 1 900 Mkr. Finansnettot uppgick till 201 Mkr (-64) till följd av ökad ränta på räntebärande nettofordran och ökad kapitaliserad ränta på grund av ökade investeringar i pågående utvecklingsprojekt.

Byggrörelsen gjorde ett av sina bästa kvartal någonsin. Rörelsemarginalen blev 5,4 %. Resultatet påverkades tydligt positivt av stark projektstyrning i färdigställda projekt samt även en löst tvist. I Sverige blev marginalen 6,7% och USA är nu tillbaka på höga nivåer om 5,5%. Reavinsterna i den kommersiella fastighetsutvecklingen blev 1,3 Mdr kr, något lägre än ifjol. Intäkterna kom in på 40 350 Mkr, vilket var svagare än väntade 42 245 Mkr.

Aktiviteten på hyresmarknaden har fortsatt vara lägre och uthyrning kommer fortsätta att vara en prioritet för det kommande året. I gångna kvartalet bidrog projektstarten av två bostadshyresprojekt i Köpenhamn och Seattle till att öka andelen bostadshyresfastigheter i portföljen. Inom Bostadsutveckling minskade försäljningsvolymerna väsentligt som en konsekvens av lägre aktivitet på bostadsmarknaden. Skanskas ledning bedömer att marknaden kommer att vara svag kommande tolv månaderna.

Bokslutet bekräftar vår syn på att Skanska står stabilt även i mer oroliga tider. USA börjar närma sig 50% av Skanskas intäkter vilket är positivt med tanke på att landets ekonomi utvecklas klart bättre än Europas. Skanska är dessutom verksamma i rätt nischer i USA med social infrastruktur, universitet, sjukhus och anläggningar till institutionella investerare. Så sent som i måndags meddelade Skanska att de fått en order på 830 Musd för att bygga ett vetenskapscenter i Williamsburg i Virginia, USA.  Skanska höjer marknadsutsikterna för det som kallas övrigt husbyggande i USA, vilket inkluderar social infrastruktur som skolor, sjukhus och flygplatser. Den mer utmanande marknaden gör att Skanska på sikt kan flytta fram sin position ännu mer genom att utnyttja sin starka finansiella ställning.

I samband med bokslutet höjde Skanska utdelningen till 7,50 kr per aktie (7), vilket tyder på att ledningen inte är allt för oroliga för framtiden. På våra prognoser för 2023 och 2024 handlas aktien till P/e-tal på ca 15 respektive 14. Vi är förvisso överlag negativa till byggsektorn men för Skanska gör vi ett undantag givet bredden i verksamheten samt en stark inriktning mot den amerikanska marknaden. Köprådet och riktkursen om 230 kr kvarstår.