Skanska – Stark orderbok ger stabilitet

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2061 (3 september 2023)

SKA B | Large Cap | 159,15 kr | KÖP

Orderingången i byggverksamheten uppgick till 63,2 Mdr kr, jämfört med förhandstipsen på 54,7 Mdr kr. Orderboken är nu rekordstor på 250 Mdr kr, vilket innebär en ökning med 15% från Q1 2023. Aktien har förvisso utvecklats väl de senaste tre månaderna (+11%) men är nästintill oförändrad sedan årsskiftet och har därmed utvecklats sämre än Stockholmsbörsen storbolagsindex.

Den starka orderingången är en påminnelse om att Skanska är långt ifrån ett derivat på bostadsmarknaden. Orderingången var starkast i Norden och USA, vilket är de marknader där marginalerna är högst. Detta bådar gott för vinstgenereringen under det andra halvåret och 2024.

Justerat för valutakurseffekter minskade intäkterna med 15% jämfört med samma period förra året. Bolagets rörelseresultat uppgick till 1,3 Mdr kr (2,4), vilket var i linje med marknadens snittprognos. Justerat för valutakurseffekter minskade rörelseresultatet med 46%. Rörelseresultatet gynnades av ett starkt resultat inom byggverksamheten medan resultatbidraget från bostadsutveckling och kommersiell fastighetsutveckling var litet på grund av låg marknadsaktivitet.

Inom Byggverksamheten fortsätter Skanska strategin med selektiv anbudsgivning och starkt kommersiellt fokus att ge goda resultat.  Rörelsemarginalen i byggverksamheten uppgick till 3,4% under Q2. På rullande 12 månader uppgår marginalen till 3,8% vilket är över målsättningen om att ha lönsamhet på minst 3,5%. Orderstocken inom byggverksamheten är historiskt hög och motsvarar 18 månaders produktion.

Transaktionsvolymerna är fortsatt låga på marknaden för fastighetsinvesteringar och ett fortsatt avvaktande beteende från investerare väntas under en tid framöver. Aktiviteten på bostadsmarknaden är även den låg på grund av hög inflation, höjda räntor och en allmän ekonomisk osäkerhet. Polen förväntas fortsätta vara den starkaste marknaden medan Norden är den svagaste. Den svenska marknaden för husbyggande förväntas försvagas under de kommande 12 månaderna. I verksamhetsgrenarna inom fastighetsutveckling fortsätter Skanska att selektivt investera i befintliga projekt och göra nya strategiska markförvärv.

Det mest spännande de kommande åren för Skanskas del är dess starka position inom marknaden för infrastrukturbyggnation i USA. Skanskas värdering är mycket attraktiv och balansräkningen stark. Koncernens fastigheter och marktillgångar har ett sammanlagt värde på motsvarande 161 kr per aktie. Dessutom ska nettokassan som motsvarar 23 kr per aktie adderas. På årets prognos handlas Skanska strax över 10x vinsten, vilket är en attraktiv värdering med tanke på den synnerligen starka finansiella ställningen. Vi förväntar oss att aktien ger en direktavkastning om 4-5%.

Den förbättrade lönsamheten inom byggrörelsen samt Skanskas påtagligt förbättrade stabilitet sedan strategiförändringarna 2018 reflekteras ännu inte i värderingen av aktien. Stockpicker upprepar köprekommendationen med riktkursen 200 kr. Omkring 9 Mdr kr i orealiserade vinster i pågående kommersiell utveckling kommer att redovisas under de kommande åren. Detta innebär stor potential för Skanska att kunna fortsätta investera i lönsamma projekt över tid.