Softronic - Sen på bollen?

NEUTRAL | SOF B | Small Cap | 24,70 kr

Det svenska IT- och managementföretaget kom återigen upp på vår radar efter att verksamheten visat sig vara överraskande motståndskraftig i en tid då många andra konsulter har det svårt. Efter två starka kvartalsrapporter (Q3 och Q4) handlas Softronic-aktien i cirka 25 kr, vilket ger företaget ett börsvärde på lite drygt 1,3 Mdr kronor.

Kortfattat kan Softronic beskrivas som en väldigt traditionell IT-konsult. Bolaget levererar ett brett utbud av konsulttjänster som innefattar lösningar inom bland annat affärssystem, digital marknadsföringskommunikation, e-hälsa, kontorsstöd och försäkringssystem. Idag sysselsätter Softronic cirka 430 personer och kontor återfinns i Stockholm, Göteborg, Malmö, Sundsvall, Arjeplog, Karlstad och Visby.

De flesta är vid det här laget medvetna om att den försämrade konjunkturen under senare år har dämpat den tidigare så starka efterfrågan på IT-tjänster i Norden. Det har lett till att både en och annan IT-konsult har haft det utmanande på sistone, men Softronic har av någon anledning stått emot konjunkturnedgången oväntat bra. Under år 2023 levererade företaget nämligen det bästa årsresultatet någonsin, drivet av både en högre försäljning och god lönsamhet.

Charlotte Eriksson påpekade förvisso i sitt vd-ord att även Softronic har sett en inbromsning under 2023, där beslut kring IT-investeringar tar allt längre tid och mängden tillgänglig kompentens ökade, men att företaget fortsatt leverera starka resultat tack vare en hög grad av helhetsåtaganden och paketerade tjänster med längre löpande avtalstider. Det här verkar med andra ord vara den enskilt största orsaken till att Softronic (åtminstone så här långt) har klarat sig bra mycket bättre än många av sina peers. En betydande del av intäkterna lär dessutom vara från den offentliga sektorn, vilket brukar betraktas av marknaden som snäppet säkrare och mer förutsägbara inkomster. Ifjol ingick Softronic till exempel driftsavtal med Sollentuna kommuns vård- och omsorgsbolag, tilldelades uppdrag av Skatteverket för agil systemutveckling samt fick förnyat förtroende som ramavtalsleverantör till Finansinspektionen.

Softronic noterades på Stockholmsbörsen redan år 1998, så den finansiella historiken att tillgå är lång. Under det senaste decenniet har den svenska IT-konsulten levererat en årlig omsättningstillväxt (CAGR) på drygt 4%, medan motsvarande siffra för vinsten är tvåsiffrig. Softronic har med andra ord gjort en fin marginalresa där rörelsemarginalen har förbättrats från 5% år 2014, till 12,5% ifjol. I kombination med en lätt balansräkning har det gjort Softronic till en av de mer attraktiva högutdelarna på Small Cap-listan. De senaste 10 åren visar Börsdata att direktavkastningen i snitt har uppgått till hela 5,7% och för 2023 har styrelsen föreslagit att 1,35 kr (1,00 kr) ska betalas ut. Den 25 april handlas aktien utan rätt till utdelning, medan utbetalning sker den 2 maj.

Vinsten ifjol uppgick till 1,60 kr per aktie, vilket innebär att den svenska IT-konsulten idag har ett P/e-tal på knappa 16 om man blickar bakåt. Det är faktiskt rätt i linje med hur marknaden valt att värdera Softronic historiskt, då 10-årssnittet ser ut att ligga någonstans mellan 16 och 17x. Innevarande år bedömer den verkställande direktören Eriksson att molntjänster och AI (artificiell intelligens) fortsatt kommer att vara tydliga fokusområden, vilket låter som ett rimligt antagande då allt fler företag ser över hur de kan förflytta lösningar till molnplattformar och få stöd av generativa språkmodeller (till exempel chatGPT och Microsoft Copilot) i sitt dagliga arbete.

Trots att Stockholmsbaserade Softronic har visat på god motståndskraft i en svag marknad, har vi svårt att se hur bolaget ska kunna leverera någon särskilt stor vinsttillväxt i år. Fjolåret, och framför allt då den andra halvan av året, blir helt enkelt svårt att trumfa. Vår bästa gissning för i år är att den översta raden i resultaträkningen växer med runt 4% i år och att rörelsemarginalen faller något från ifjol.

Utfallet blir då att vinsten år 2024 landar rätt nära, eller till och med snäppet lägre än, de 1,6 kr per aktie som redovisades under 2023. Då känns inte ett P/e-tal på 16 tyvärr inte tillräckligt attraktivt på ettårssikt, utan snarare som en rätt rimlig multipel för en stabil-, välskött- och högutdelande svensk IT-konsult. Vi kommer dock att fortsätta hålla Softronic under uppsikt, då aktien åtminstone ger sken av att ta ut svängarna mer än vad den operativa verksamheten förändras. Med en stark finansiell historik och tvåsiffriga rörelsemarginaler, betraktar vi även Softronic som ett av de mer kvalitativa alternativen i sektorn. Att addera aktien till en portfölj med en längre investeringshorisont behöver därför inte vara fel alls.

Källa: Infront