SolTech Energy – Solen är het

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1976 (4 september 2022)

SOLT | First North | 14,90 kr | CHANS

Branschen och bolaget befinner sig i tider av enorm efterfråga och det mesta tyder på att 2022 kommer att bli ihågkommet som året då den gröna omställningen tog fart på riktigt. Brist på el och rekordhöga elpriser är på allas läppar och både enskilda villaägare, företag och regeringar har fått upp ögonen för solenergis potential.

För Soltechs del har det hittills i år (januari – juni) resulterat i en organisk tillväxt på 39%, jämfört med samma period i fjol. Inklusive förvärvseffekter ökade intäkterna med 114% till 724,5 Mkr. Under Q2 inleddes bolagets internationella expansion, genom ett förvärv i Nederländerna och ett i Spanien. Dessa två solenergibolag är de första förvärven i dessa länder, men planen är att det ska bli fler. Vd Stefan Ölander räknar med att de kommer bidra med ca. 2 miljarder kr i intäkter under de närmaste tre åren, och lönsamheten förväntas bli god.

Storleken på förvärven gynnar dessutom möjligheten att utvinna ännu fler synergieffekter inom koncernen, vilket kan behövas. Lönsamheten är nämligen fortfarande akilleshälen i Soltech-caset och koncernens rörelseresultat (EBIT) landade på -107,8 Mkr efter årets första sex månader. Främsta anledning är att bolaget har investerat stort i organisationen och processer för att kunna ta vara på tillväxtpotentialen. Enbart personalkostnader har stigit med drygt 90%, jämfört med nivån under första halvåret 2021. Utöver det påverkar omvärldssituationen negativt i form av bl.a. prishöjningar på insatsvaror och leveransförseningar.

Ledningen är dock fullt fokuserad på att arbeta med öka produktiviteten och leverera bättre resultat framöver. Storleken kommer spela en viktig roll i ekvationen och för i år räknar vd Ölander med att nå intäkter på ca. 1,7 miljarder kr. År 2024 ska det bli 4,2 miljarder kr, vilket skulle innebära en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på 57%.

Trots den starka fundamentala trenden i branschen lär denna typ av ökning endast kunna realiseras med hjälp av M&A. Spännande är det i dagarna aviserade förvärvet av laddbolaget Kalema E-Mobility, som är koncernens första renodlade elbilsladdningsbolag. Omsättningen kring 20 Mkr är förvisso relativt liten, men genom förvärvet får man strategisk spjutspetskompetens inom ett snabbväxande område.

Sannolikheten är stor att det blir fler affärer inom kort. I veckan annonserades nämligen en företrädesemission om cirka 228 Mkr för att finansiera den fortsatta expansionen. Vid stort intresse har styrelsen dessutom mandat att besluta om ytterligare en nyemission om 253 Mkr. Den finansiella ställningen vid slutet av juni var egentligen stabil, med disponibla likvida medel på 150 Mkr och räntebärande skulder på 140 Mkr på balansräkningen. Visserligen är kassaflödet negativt, men emissionen, som är till 100% garanterad, tyder i våra ögon på att man har en välfylld pipeline av förvärvskandidater.

Förutsättningar för att skapa en uthållig verksamhet är i alla fall mycket goda. Inte minst politiska satsningar såsom EU-kommissionens senaste solenergistrategi, bådar gott för många år av stark tillväxt framöver. Enligt förslaget ska det bland annat bli obligatoriskt att installera solceller på alla nya offentliga och kommersiella byggnader med en yta större än 250 kvm från år 2026. Strategin innehåller också förslag om att göra solceller obligatoriska på alla nya bostadshus från och med år 2029.

Intresset är dock, som tidigare nämnt, mycket stort redan här och nu och i början av Q3 har bolaget annonserat ytterligare sex (6) stycken större ordrar till ett sammanlagt värde på cirka 94 Mkr. Med det som utgångspunkt höjer vi vår tidigare omsättningsprognos från 1,5 miljarder kr (Newsletter 1961) till 1,7 miljarder, vilket innebär att EV/Sales-multipeln uppgår just nu till endast drygt 1. Här har vi justerat för effekterna av den annonserade företrädesemissionen.

Vi räknar med fortsatt bra nyhetsflöde från nya ordrar samt förvärv och tror att placerarna så småningom kommer våga prisa in en bättre lönsamhet framöver. Med det som utgångspunkt anser vi att aktien är värd en chansning för den riskbenägne som söker exponering mot solcellsindustrin och som inte räds investeringar i förlustbringande bolag.

Innehavsredovisning: Jacek Bielecki