Stille - Godkänd inledning på året
Efter att tidigare ha varit väl mastigt värderat så bytte vi fot i slutet av juli ifjol och satte köprekommendation på det First North-noterade medicinteknikbolaget Stille.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2041 (24 maj 2023)
STIL | First North | 108,5 kr | KÖP
Aktien hade då tappat 25–30% från det årsskiftet trots ett starkt första halvår ifjol med två rekordkvartal och en optimistisk syn på framtiden.
Mycket till positiv kursutveckling i företaget med operationsbord och kirurgiska instrument har vi dock inte sett skymten av sedan dess, vilket är ganska naturligt i turbulenta börstider då storbolag tenderar att klara sig bäst och småbolagen hamna på efterkälken. Anledningen till det är förmodligen främst en minskad riskvilja och bland annat tunn likviditet som gör det svårt att ta sig ur investeringen vid eventuella besvikelser. Aktien handlas i dagsläget kring samma kursnivåer som ifjol men är upp några procent om vi räknar in utdelningen på 1,80 kr som delades ut nyligen.
Efter ett stabilt andra halvår ifjol har nu även årets Q1-rapport presenterats och får sägas ha varit fullt godkänd. Trots rekordstark försäljning i jämförelsekvartalet ifjol steg nettoomsättningen med 17,5% till 72,4 Mkr (61,6), drivet av båda affärsområdena Kirurgiska Instrument och Genomlysningsbara operationsbord. Kirurgiska Instrument ökade försäljningen med 23% till 40,7 Mkr (33,1) med tillväxt på samtliga marknader medan Genomlysningsbara operationsbord ökade med 7% till 31,7 Mkr (28,5). Lovande var att Kirurgiska Instrument gick riktigt bra på den viktiga nordamerikanska marknaden som efter ett par svagare kvartal nu växte med 105%.
Även på resultatsidan var kvartalet stabilt. Rörelseresultatet före poster av engångskaraktär landade på 10,4 Mkr (7,6), motsvarande en ökning på nästan 40%. Rörelsemarginalen blev därmed 14,4% (12,2), drivet av försäljningstillväxten och god kostnadskontroll efter ett förbättringsarbete inom inköp och produktion. På logistiksidan har bolaget även noterat förbättringar i såväl leverantörskapacitet som leveranssäkerhet från underleverantörer inom båda affärsområden.
Posten av engångskaraktär var ett avgångsvederlag på -3,3 Mkr för tidigare vd Hanna Ernestam Wilkman. Ny vd på posten efter en tillfälligt förordnad vd, är Torbjörn Sköld och kommer närmast från en chefsroll på De Puy Synthes EMEA, vilket är inom Johnson & Johnson-koncernen. Sköld har arbetat runt 20 år inom life science-sektorn och påbörjade sin anställning den 20 mars, och har därmed inte påverkat kvartalet nämnvärt.
Vill man botanisera på smålistorna bör detta i nuvarande turbulenta börstider vara i bolag med låg konjunkturkänslighet med strukturell tillväxt och gärna med god lönsamhet. Efter Q1 i år anser vi fortfarande att Stille är en aktie med samtliga dessa kvaliteter. Medicinteknik tenderar generellt att ha lägre konjunkturrisk och klara börsnedgångar bättre än många andra sektorer och Stille är därtill världsledande i sina nischer. Bolagets finansiella situation är också god, vilket sänker risken ytterligare.
Värderingen är kanske inte utpräglat låg men knappast heller att se som hög givet bolagets kvaliteter. Fortsätter trenden från Q1 hamnar p/e-talet i år kring 16–17 och skulle nog kunna falla vidare ner mot 13 nästa år.
Vi behåller vår köprekommendation samt även riktkursen på 125 kr.
Stille AB är ett svenskt medicinteknikföretag som utvecklar och tillverkar högkvalitativa kirurgiska instrument och specialbord för hjärt- och kärlkirurgi, gynekologi samt urologi. Företaget grundades 1841 och är därmed ett av världens äldsta inom medicinteknik. Stille är noterat på Nasdaq First North Growth Market under kortnamnet STIL. Under 2024 rapporterade bolaget en nettoomsättning på 159,8 miljoner kronor, vilket motsvarar en tillväxt på 106,4% jämfört med föregående år. Denna ökning drevs av stark organisk tillväxt inom kirurgiska instrument samt det framgångsrika förvärvet av Fehling Instruments.