Stille - Q4 bättre än Q3

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2030 (6 april 2023)

STIL | First North | 112 kr | KÖP

Aktien hade vid detta tillfälle tappat 25–30% från det årsskiftet trots ett riktigt starkt första halvår ifjol med två rekordkvartal och en optimistisk syn på framtiden.

Något vidare drag i aktien för företaget med operationsbord och kirurgiska instrument har det dock inte blivit sedan dess. Ett Q3 som inte imponerade nämnvärt och allmänt minskad riskvilja på marknaden den senaste tiden har istället fått aktien att backa en bit och avkastningen är numera en nedgång på cirka 5–10%. Även Q4-rapport har presenterats i mitten av februari men gjorde inte mycket väsen av sig. Tvärtom försvann rapporten mer eller mindre i det allmänna rapportbruset. Något större fel var det dock inte på det sista kvartalet men heller inget så braskande att det fick något större genomslag.

Nettoomsättningen i kvartalet förbättrades med måttliga 3,8% till 61,8 Mkr (59,6), vilket var relativt svagt jämfört inte minst med första halvåret men även lägre tillväxtmässigt än i Q3. En bidragande orsak var förvärvet i juli i fjol av schweiziska S&T AG som ingick i jämförelsekvartalet och gjorde att tillväxten var lägre än första halvåret och i någon mån även Q3.

Ser man till företagets två affärsområden Kirurgiska Instrument och Operationsbord är det främst det förstnämnda som går bra medan Operationsbord påverkades negativt av komponentbrist som kraftigt begränsade kapaciteten för produktion och utleverans. Intäkterna för Kirurgiska Instrument steg i kvartalet med 11% medan Operationsbord minskade med 4%. Minskningen hos Operationsbord har dessbättre inte inneburit några förlorade affärer och både produktionskapaciteten samt leveranssäkerheten sägs nu vara tillbaka på normala nivåer.

Var omsättningstillväxten något åt det svaga hållet så var resultatutvecklingen mer som väntat. Rörelseresultatet ökade med 60% till 8,8 Mkr (5,5), motsvarande en rörelsemarginal på 14,2% (9,2). Även här försämrades utvecklingen av affärsområde Operationsbord där rörelseresultatet minskade till 0,9 Mkr (2,0), motsvarande en marginal på 3, % (7,6), medan Kirurgiska Instrument förbättrade samma resultat till 7,9 Mkr (4,5), motsvarande en marginal på 21,8% (13,9). Det löpande kassaflödet förbättrades i kvartalet till 10,6 Mkr (1,0) och företagets likvida medel uppgick vid kvartalets slut till 36,7 Mkr (27,8).

Sammantaget kan man nog säga att Q4 var ungefär som förväntat men vi behåller ändå en relativt positiv syn på bolaget, inte minst långsiktigt. Försäljnings- och resultattrenden är successivt stigande och sjukvården världen över har långa operationsköer efter pandemin som måste åtgärdas oavsett konjunkturläge. Medicinteknik tenderar också generellt att ha lägre risk och klara börsnedgångar bättre än andra sektorer och Stille anses därtill vara världsledande i sina nischer. I och med att produktionskapacitet och leveranssäkerhet har normaliserats för Operationsbord och bolaget jobbar för att hantera uppskjutna leveranser bör både tillväxt och lönsamhet i affärsområdet vara att räkna med i år.

Värderingen är måttlig om än inte på fyndnivå. På våra prognoser för 2023 och 2024 handlas aktien till p/e-tal på knappa 17 respektive 13, vilket inte utmanar, åtminstone inte i en mer stabil börs. I dagsläget är dock börsen allt annat än stabil och man kan kanske inte räkna med några gigantiska kursuppgångar.

Vi sänker därför riktkursen till 125 kr (145) men behåller köprekommendationen.