Styrkebesked från oljeproducenten - Aktien köpvärd

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1826 (15 november 2020) 

IPCO | Mid Cap | 15,24 kr | KÖP

Under Q3 föll omsättningen för oljeproducenten International Petroleum Corporation (IPCO) till 95,35 Musd (131,4), vilket samtidigt var kraftigt upp från bottennappet på 44,93 Musd under Q2. EBITDA-resultat halverades till 34,3 Musd (68,9), även detta dock kraftigt upp från Q2 då EBITDA var 12,2 Musd. Resultatet efter skatt summerades till 8,9 Musd (6,3), motsvarande 0,06 usd per aktie (0,04) såväl före som efter utspädning. De operativa kostnaderna var 12,4 usd per fat oljeekvivalenter, i linje med prognosen. För helåret spås nu kostnader landa i den lägre delen av det tidigare prognosintervallet om 12 - 13 usd per fat oljeekvivalenter. Prognosen för CAPEX bibehålls oförändrad på 80 Musd för helåret. Detta efter mycket kraftiga sänkningar tidigare i år.

Det operativa kassaflödet var 37,2 Musd (69,5), att jämföra med 14,7 Musd under Q2. Det fria kassaflödet blev 22,8 Musd (10,0), långt över futtiga 0,7 Musd under Q2. Nettoskulden ökade till 322,1 Musd (207,8), vilket samtidigt var en minskning från 341,4 Musd vid utgången av Q2. Produktionen uppgick till i genomsnitt 41 800 fat oljeekvivalenter per dag under Q3. Prognosen över produktionstakten för helåret höjs nu väsentligt till över 41.000 fat oljeekvivalenter per dag, en ökning från tidigare prognos om 37 000 – 40 000 fat oljeekvivalenter per dag.

Som vi berättade i uppdateringen i början av september var vibbarna för Q3 mer positiva efter bottennappet under Q2. Detta i form av rejält stärkta Brentoljepriser under juli-augusti samt höjd produktionsprognos. Utöver detta bidrog också mycket kraftigt stärkta priser på den kanadensiska tungoljan under kvartalet, framgångsrik refinansiering och ett i sig gott exekverande i verksamheten till det sammantaget kraftigt förbättrade utfallet under Q3 relativt Q2. Särskilt positiv är utvecklingen för kassaflödet samt att nettoskulden kunde bantas märkbart bara på ett kvartal. Detta visar på flera av IPCO:s styrkor. Bolaget har en sammantaget relativt billig produktion och förmåga att snabbt anpassa produktionen uppåt och nedåt vid olika tillfällen efter skiftande förutsättningar, samt även i ett ännu tufft marknadsläge generera betydande kassaflöden.

Blickar vi många år framåt innebär IPCO:s goda exekverande och snabba anpassningsförmåga under årets häpnadsväckande svängar på oljemarknaden ett gott styrkebesked. Kassaflödet vid nuvarande prisbild tillsammans med god likviditet och tillgänglig kreditfacilitet gör att vi ser att IPCO har goda möjligheter att kunna ta tillvara på eventuella möjligheter om sådana skulle uppstå. Samtidigt är IPCO noga med att kommunicera att man ämnar agera med försiktighet vad gäller framtida CAPEX och tillväxtplaner. Vidare förväntar bolaget att sätta en budget för 2021 med fokus på att skapa fritt kassaflöde och skuldreducering.

På den för IPCO negativa sidan finns den åter kraftigt ökade smittspridningen och de medföljande hårdare restriktionerna. Vidare det faktum att trenden med ökat fokus på hållbara energikällor inför framtiden stärkts ytterligare, vilket föranleder branschbedömare att flytta Peak Oil Demand flera år närmare i tiden. Samtidigt är de under Q3 förbättrade oljepriserna beroende av bestående god disciplin bland de stora oljeländerna vad gäller att hålla nere produktionstakten.

För de allra närmaste åren finns dock en god chans att ett uppsving post Corona i kombination med disciplin bland stora oljeproducenter faktiskt kan skapa utrymme för en period med avsevärt högre oljepriser. På samma gång bedömer vi att IPCO kommer agera med försiktighet och hålla ett tydligt kassaflödesfokus, vilket kan komma att rendera riktigt goda kassaflöden de kommande åren. Således fortsätter vi att se betydande värden i aktien och kvarstår vid vår spekulativa köprekommendation. Riktkursen filas dock ned något till 23 kr (26) i och med den pågående smittvågen.