Sun4Energy – Solbranschen i medvind

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1962 (19 juni 2022)

SUN4 | NGM Nordic | 12,1 kr | CHANS

Här har vi ett område där samhället måste satsa, oavsett en eventuell ekonomisk avmattning framöver. Klimatutvecklingen och det geopolitiska läget lämnar helt enkelt inget val till varken stater, företag eller privatpersoner.

Solcellsinstallationer utgör en avgörande del av den gröna energiomställningen och intresset för solenergilösningar har ökat successivt i flera års tid. Redan idag är de ett mycket intressant alternativ, även ur en ekonomisk synvinkel eftersom återbetalningstiden ligger på endast 7-9 år. Detta tack vare allt lägre priser på solpaneler som dessutom blir bättre och mer effektiva. Förutom att man minskar andelen av köpt el kan man dessutom sälja den egenproducerade elen, vilket ger en hög avkastning från dag ett.

Ett bolag som står väl rustat för att möta den ökande efterfrågan är Sun4Energy, som noterades så sent som i november förra året. Bolaget säljer och installerar solcellsanläggningar och elbilsladdare till privatpersoner, bostadsrättsföreningar, företag och kommuner. Koncernen har egna certificierade projektörer, elektriker och installatörer och är aktiv i stora delar av Sverige. Genom förvärv av lokalt förankrade och väletablerade regionala solenergiföretag vill man dessutom stärka upp den geografiska täckningen i landet ytterligare.

Givet de goda förutsättningarna för organisk och M&A-driven tillväxt siktar ledningen på att växa med minst 50% per år, en tämligen aggressiv målsättning som dock till och med har överträffats på senare år. Under årets första tre månader ökade omsättningen med över 300%, jämfört med samma period i fjol, till 19,5 Mkr. Förvisso är lejonparten av tillväxten förvärvsrelaterad, men efterfrågan har enligt vd Mattias Leijon ökat ”lavinartat”, vilket dock delvis har motverkats av leveransproblem till följd av kriget i Ukraina och Coronapandemin. 

Tillsammans med de snabba och stora prishöjningarna på insatsvaror har dessa utmaningar även påverkat bruttomarginalen. Dessutom belastas lönsamheten av högre personalkostnader för expansionen, samt arbetet med att vidareutveckla verksamheten så att rörelseresultatet (EBIT) försämrades till -4 Mkr, jämfört med -0,6 Mkr under Q1 2021. Prishöjningar mot kund har haft enbart en dämpande effekt.

I detta skede av bolagets utveckling är det dock fullt fokus på tillväxtsatsningar, och under kvartalet gjordes ännu ett förvärv, den här gången av Atum Energi som omsatte runt 9 Mkr ifjol och säkerställer nu även täckning i Skåne. Samtidigt har ledningen förstärkt den redan framgångsrika säljverksamheten med ytterligare personal. Säljkårens resultat hittills i år ligger långt över ledningens budget och orderstocken låg på 45 Mkr under Q1. Det bådar gott för fortsatt bra organisk tillväxt under resten av året.

Aktiviteten är hög inom samtliga områden, både vad gäller kommersiella projekt och villainstallationer. På senare tid har även området Elbilsladdning tagit fart ordentligt och i början av året lanserades en egen molntjänst med tillhörande app för elbilsladdarna, för att göra erbjudandet ännu mer konkurrenskraftig.

Mycket energi har man även lagt på att stärka det egna varumärket med ny hemsida, annonsering, profilering i sociala medier mm. Det ger dels positiva effekter på försäljningen, men stärker dessutom bolagets profil i branschen, vilket har gjort det mycket enklare att värva bra och kunnig personal till samtliga kontor. Det är särskilt viktigt i dessa tider, då det är brist på erfaren och kompetent personal inom branschen.

För att finansiera de olika initiativen genomfördes i samband med börsnoteringen en nyemission som tillförde bolaget 14 Mkr före kostnader. I slutet av mars fyllde man dessutom kassan med ytterligare 5 Mkr med hjälp av en riktad emission. Det var antagligen inte den sista kapitalanskaffningen som kommer genomföras, med tanke på expansionsstrategin och det fortsatt negativa kassaflöde från den löpande verksamheten som uppgick till -6,1 Mkr i Q1. I den takten räcker de disponibla likvida medlen på cirka 9 Mkr alltså enbart till Q3 i år.

Det är dock inte nödvändigtvis ett hinder för att köpa aktien idag. Likt de flesta andra tillväxtcase har den gått svagt och kursen har tappat drygt 20% hittills i år. Börsvärdet justerat för nettokassan uppgår för tillfället till omkring 55 Mkr, vilket är mindre än den befintliga orderstocken som inklusive bidraget från Atum Energi har ökat till cirka 60 Mkr, efter endast 3 månader av året. Mycket tyder på att nettoomsättningen kommer med råge överstiga 100 Mkr i år.

Dagens värdering tål med andra ord även ytterligare utspädning, och vi ser ett bra tillfälle för den mer spekulative placeraren att bygga en första chanspost på rådande kursnivåer, trots att vi inte räknar med vinst på sista raden förrän tidigast nästa år. Risken är förstås hög då bolaget är litet (med framtida kapitalbehov) och aktien noterad på en mindre lista. Det är inte den typen av bolag som placerare fokuserar på i första hand i detta läge. Icke desto mindre gör branschtillhörigheten aktien intressant i våra ögon.