Svedbergs - Viss revansch

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2025 (19 mars 2023)

SVED B | Small Cap | 35,45 kr | NEUTRAL

Det hjälpte dock föga när aktiemarknaden uppenbarligen hade en betydligt mörkare bild av framtiden för bolaget. I december i fjol kickade vi med viss tvekan ut aktien från vår Top Picks-lista efter en nedgång på omkring 40%.

För hela 2022 tappade aktien samtidigt 71%, vilket är extremt mycket för ett relativt stabilt bolag som Svedbergs men kanske inte lika konstigt om hänsyn även tas till marknadens syn under fjolåret på den framtida konjunkturen. Mycket av den betydligt svagare konjunkturen som väntades materialiserades dock inte under fjolåret, knappt ens under Q4. Istället fick årets sista kvartalsrapport aktien att stiga med 15% på rapportdagen.

På helåret förbättrades nettoomsättningen med 111% till 1 832,9 Mkr (868,7). Då hade dock förvärv och valuta påverkat bolaget högst påtagligt och den organiska tillväxten var egentligen 3% efter negativa valutaeffekter på 2% och förvärvet av engelska Roper Rhodes som påverkade positivt med 106%. Inte heller resultatet gick av för hackor med ett rörelseresultat på helåret som steg med 145% till 234,4 Mkr (95,1), motsvarande en rörelsemarginal på 12,8% (10,9). Då påverkades också rörelseresultatet negativt med -7,3 Mkr (-18,6) av jämförelsestörande poster avseende kostnader för omstrukturering.

Mycket till försämringar syntes ej heller i Q4 även om signaler nu börjar dyka upp som tyder på en något svagare marknad. Tvärtom med tanke på rapportreaktionen blev rapporten en betydande positiv överraskning. I kvartalet steg omsättningen med 56% 438,4 Mkr (280,6). Det var i linje med utfallet i Q3 medan den lägre tillväxttakten berodde på att Roper Rhodes fanns med i rullorna under delar av Q4 i fjol.

Att en viss försvagning har skett ses dock också i att den organiska tillväxten nu var -9%. Försäljningen på de nordiska marknaderna hade en negativ påverkan medan försäljningen på den brittiska marknaden har varit fortsatt positiv. Samtliga segment i Norden påvisade negativ tillväxt och var störst inom Macro Design vars omsättning föll med 22%.

Rörelseresultatet höll sig dock uppe riktigt bra och blev i kvartalet 47,7 Mkr (13,5), motsvarande en marginal på 10,9% (4,9). Båda kvartalen påverkades då dessutom negativt av jämförelsestörande poster på -4,7 Mkr (-16,9). Finansnettot påverkades också negativt och uppgick till -9,1 Mkr på grund av stigande räntor. Efter förvärvet av Roper Rhodes har Svedbergs trots ett starkt kassaflöde en nettoskuld på närmare 610 Mkr.

Totalt sett tycks det som att Svedbergs åtminstone hittills klarar sig riktigt bra trots allt tuffare tider. Dels har bolaget lyckats höja priserna för att justera sig för inflationen. Man påverkas dock även av höga energipriser och höga räntekostnader, vilket gör det svårt för bolaget att hålla vinsten uppe under 2023. Vi räknar snarare med att nettoomsättningen i år faller med kanske uppemot 15% och att även lönsamheten minskar om än inte dramatiskt. En positiv signal är annars att man delar ut 1,50 kr för 2022, inte minst som man inte gjorde någon utdelning i fjol.

Värderingen kan knappast sägas vara annat än låg, vilket gör aktien intressant om/när det vänder uppåt igen. På våra prognoser är inte p/e-talet i år högre än knappa 11 och neråt 9 för nästa år men här får nog prognosen beskrivas som högst osäker. Vi väljer att ha en neutral approach till aktien så länge pilarna pekar åt fel håll, om än bara måttligt åt fel håll hittills. När pilarna väl börjar peka i rätt riktning igen är aktien mycket intressant på dagens kursnivåer. Vi sätter i dagsläget ingen riktkurs på grund av osäkerheten.