Tcecur – Goda utsikter
I januari (Newsletter 1840) höjde vi vår rekommendation för säkerhetsspecialisten ett snäpp från Spekulativt Köp till Köp, då bolaget hade imponerat på oss med en stark orderingång och ett spännande förvärv av större dignitet
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1864 (21 april 2021)
TCC A | NGM Nordic SME | 36 kr | KÖP
Efter en kraftig uppgång under 2020 (104%) har aktien emellertid haft svårt att hänga med i den allmänna börseuforin hittills i år.
En konkret anledning till att så har varit fallet har vi faktiskt svårt att hitta och bokslutskommunikén som presenterades i slutet av mars bekräftade snarare en fortsättning av den positiva trenden. Nettoomsättningen under det säsongsmässigt starka Q4 uppgick till 62 Mkr, vilket var 4,6% högre än under samma period 2019. Förvisso kom 12,6 Mkr av tillväxten från nyförvärvet Automatic Alarm så att den organiska försäljningen var snarare negativ (-16,6%). Det beror dock på bolagets planerade anpassning av verksamheten i Norge, där man har avvecklat sitt offshore-segment för att istället fokusera på färre affärer med bättre lönsamhet.
Sedan 2019 har den norska verksamheten nästan halverats, men omställningsarbetet har nu framgångsrikt genomförts. Faktum är att det norska dotterbolaget avslutade fjolåret ganska starkt, med både högre försäljning och orderingång, bland annat tack vare ett större ramavtal med den norska sjukvården samt ett flertal nya affärer till norska myndigheter.
Just orderingången är ett glädjeämne för hela koncernen och året avslutades med en orderbok på 80,7 Mkr och därmed 42% högre än året innan. Av det är dessutom 32% organisk ökning, så förutsättningar för stark omsättningstillväxt är goda för i år. Bland höjdpunkterna under Q4 fanns till exempel en stororder från en amerikansk biltillverkare i Tyskland på uppskattningsvis 20 Mkr för dotterbolaget AWT, som arbetar med passersystem, larm och kameraövervakning med fokus på globala, avancerade säkerhetssystem för stora multinationella kunder.
Riktigt bra gick det även för TC Connect Sweden vars orderbok inför 2021 är mer än 70% högre än inför 2020. Nyförvärvade Automatic Alarm levererade under sitt första kvartal i koncernen direkt ett nytt försäljningsrekord och integrationen av bolaget sägs har gått väl.
Mycket uppmuntrande är att samtliga fem bolag i koncernen visade ett positivt resultat för helåret och koncernens rörelseresultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) ökade med 88% till 14,9 Mkr. Alla bolag visar positiva resultat för året och helårsresultatet EBITDA landade på 14,9 Mkr (7,9). Här ingår dessutom planerade engångskostnader på 2 Mkr relaterade till omställningen i Norge.
Lönsamhetsförbättringen är ett tydligt tecken att vd Klas Zetterman har lyckats förbättra den operationella effektiviteten genom samverkan mellan de olika bolagen, samtidigt som lägre finansiella kostnader bådar gott för ett ytterligare marginallyft under 2021.
Tydliga förbättringar syns även i kassaflödet från den löpande verksamheten som ökade till 11,7 Mkr (2,4 Mkr) och tillsammans med bidraget från nyemissionen i samband med förvärvet av Automatic Alarm har det stärkt balansräkningen så att det fanns 21,4 Mkr i likvida medel vid slutet av december. Ledningen är tydlig med att man letar efter fler förvärv så gissningsvis kommer pengar komma till användning inom överskådlig framtid.
Marknaden för säkerhetslösningar befinner sig i stark tillväxt och bolaget sitter på en välfylld orderbok. Vi håller därför fast vid vår bedömning att verksamheten och aktien bör kunna prestera bra de kommande månader. Givet tillväxtutsikterna är värderingen kring EV/EBIT 16 inte utmanande och vi upprepar vår positiva syn med riktkurs 45 kr.
