The gift that keeps on giving. Vi upprepar köp i aktien

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1867 (2 maj 2021)

ALCA | First North | 38,7 kr | KÖP

Alcadon Group har det senaste året sakta men säkert visat sig bli en mycket bra investering. Sedan vi först rekommenderade köp på aktien (kurs 16,50 kr) i maj ifjol har aktiekursen rusat nästan 140% och även stigit betydligt efter våra påföljande successiva riktkurshöjningar. Senast det begav sig var faktiskt inte längre sedan än i mars då aktien handlades kring 33 kr och vi höjde riktkursen till 40 kr. Bara sedan dess har kursen stigit cirka 20% och noteras därmed återigen kring riktkursen.

Det som framför allt har drivit aktiekursen för det First North-noterade bolaget är ett ökat marknadsintresse för stabil och tillförlitlig digital infrastruktur i spåren av coronapandemin, men också en allt bättre ekonomisk utveckling för bolaget. Därtill genomförde man även ett intressant förvärv i slutet av fjolåret.

Inte heller denna gång tror vi att kursresan är över för bolaget som levererar produkter och tjänster inom data- och telekommunikation med produkter inom kabelsystem, aktiv utrustning, olika instrument för mätning och blåsfiber, samt tillhörande tjänster. I Q1 som avrapporterades nyligen var utvecklingen generellt bättre än väntat och framtidsutsikterna ser därtill fortsatt mycket goda ut. Omsättningen steg i kvartalet med 30,2% till 170,0 Mkr (130,6), och skulle i oförändrade valutor varit 33,3%.

Starkt bidragande till ökningen var naturligtvis förvärvet av 6X-koncernen medan den totala organiska tillväxten uppgick till mer måttliga 1,5%. Med tanke på att Alcadon tidigare har uppvisat svagt negativ tillväxt de senaste tre kvartalen så var det ändå godkänt. Globala logistikstörningar och tillgång till vissa råvaror har påverkat varuflöden och i kombination med andra pandemirelaterade effekter har detta haft en negativ inverkan på försäljningen i kvartalet, vilket primärt har påverkat Sverige och Norge. Problemen sägs vara hanterbara men kan i viss mån påverka även Q2. Inom Fibernät har utvecklingen varit fortsatt god i Tyskland och Danmark medan en del marknadsaktörer i Sverige och Norge inväntar de beslutade statliga bidragen för 2021–2022.

Det som kanske framför allt överraskade positivt i kvartalet var dock resultatutvecklingen och berodde i hög grad på god kostnadskontroll och fjolårets besparingar i kombination med förvärv. Rörelseresultatet steg med hela 71,9% till 16,2 Mkr (9,4), motsvarande en rörelsemarginal på 9,5% (7,2). Det var klart bättre än vi räknade med. Kvartalet påverkades då också av förvärvskostnader på -1,4 Mkr och skulle annars ha varit 17,6 Mkr med en marginal på 10,4%. Vinsten per aktie blev 0,61 kr (0,38). Även kassaflödet från den löpande verksamheten var robust och blev 20,0 Mkr (2,7).

Alcadon är efter förvärvet av X6 en aktör med 54% av försäljningen utanför Sverige mot 25 % för ett år sedan. Detta är positiva nyheter inte minst eftersom tillväxten är högre på marknader som Tyskland och kan förväntas växa snabbt i många år framåt (de ligger långt efter Sverige i utbyggnaden av exempelvis fiber), och man får nu också möjlighet till korsförsäljning mellan fler marknader.  

Vi kan inte se annat än att man bör fortsätta äga Alcadon. Kursuppgången det senaste året har till fullo motiverats av tydliga trendmässiga förbättringar i resultatutvecklingen och i kommande kvartal kommer tillväxten successivt att fortsätta öka rejält. Nya förvärv ska heller inte uteslutas då nettoskulden är relativt måttliga 126,8 Mkr.

Värderingen är därtill fortsatt förvånansvärt attraktiv. På våra något höjda prognoser är inte p/e-talen för i år och nästa år högre än cirka 13 respektive 11, vilket känns klart snålt med tanke på framtidsutsikterna. Det finns en stark trend med förändrade konsumtions- och arbetsmönster som gynnar ökad digitalisering och ett betydande tryck att bygga ut nätverkskapacitet i Norden och Europa i takt med att exempelvis 5G går mot utrullning. Alcadon bör därför ha ett flertal goda år framför sig oavsett konjunkturläge.

Vi upprepar köprekommendationen och höjer nu riktkursen till 48 kr (40).

Innehavsredovisning: Jan Axelsson