Tietoevry - Upprepar helårsprognos trots svagt Q2
En sektor som har haft det motigt i år är IT-konsulterna. Det här gäller även Nordens största bolag inom sektorn, Tietoevry, som sedan års-skiftet tappat 15 %.
Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 37 (7 augusti 2023)
KÖP | TIETO | FINLAND | 22,56 EUR
Den 21 juli fick marknaden ta del av Q2-resultaten, men tyvärr räckte de inte till för att investerarna skulle vara tillfreds. Både omsättningen (695 MEUR) och det justerade rörelseresultatet (73 MEUR) kom in klart lägre än väntat i det andra kvartalet.
Omsättningen växte förvisso organiskt (+3 %), men det får ändå betraktas som en tydlig avmattning med tanke på att siffran under januari – mars var 8 %. Tietoevry redovisade även en EBITA-marginal på 10,5 % i kvartalet, vilket var lägre än de 10,7 % man hade under Q2 2022. Förvisso påverkades resultatet av färre arbetsdagar och inflationen, men de flesta hade nog förväntat sig en marginal norr om 11 %. Vinsten per aktie (just.) landade på 0,43 euro per aktie, även det lägre än vad analytikerna förutspått.
Allt är ändå långt ifrån negativt. Orderstocken ökade med 6 % i kvartalet och det fakturerbara arbetet under H2 ökade med hela 8 %. Därpå upprepade Tietoevry den tidigare angivna prognosen på 5 – 7 % organisk tillväxt samt en EBITA-marginal på 13,0 – 13,5 % för helåret 2023. Marknaden verkar dock vara tveksam till att ovanstående helårsprognos ska hålla, med tanke på hur aktiekursen har utvecklats under senare tid.
Strategiska utvärderingen av de affärsben som kan tänkas knoppas av fortsätter även som planerat, men tyvärr lär besluten gällande Bankingsegmentet dröja lite längre än vad som tidigare har kommunicerats.
Lite oväntat slog Tietoevry även till med ett förvärv av amerikanska MentorMate. Bolaget växte med 40 % år 2022 och omsatte 65 MUSD. Sammanlagt har företaget cirka 1000 anställda, varav majoriteten sitter i Bulgarien. Detta kan sättas i relation till Tietoevrys 24 000 anställda. MentorMates har en solid bas av kunder i USA och Europa samt är starka inom design, data, molntjänster och AI.
Genom förvärvet vill Tietoevry bland annat bredda sin kundbas och sitt erbjudande inom segmentet Create. Tyvärr har ingen köpesumma kommunicerats, men med en nettoskuld/EBITDA per den sista juni på 1,6x finns det utrymme för den här typen av kompletterande förvärv.
Av IT-konsultbolagen känns Tietoevry fortsatt som ett av de säkrare valen i sektorn med sin storlek och höga exponering mot bank, finans och offentliga sektorn. Efter en svag Q2-rapport, och att allt fler IT-konsulter handlas till lägre multiplar, väljer vi att dra ned riktkursen till 28,0 euro. Orderboken pekar ändå mot att H2 blir starkt och därpå höll ledningen fast vid sin helårsprognos. Vi finner aktien attraktiv kring dessa nivåer och håller kvar vår köprekommendation.
Innehavsredovisning: Axel Stenman
