Top Picks Review. Vi ser potential i Photocure

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1844 (31 januari 2021)

Det senare hör otvetydigt till faktorer som gör att vi sedan lång tid har haft ett gott öga till både bolaget och aktien (har funnits bland våra To Picks även tidigare).

Under fredagen presenterade Platzer sitt bokslut där Q4-siffrorna var lite av en besvikelse för vår del. Aktien som tidigare har handlats till 111 kr som högst backade också rejält efter rapporten (-4,55%). Här skall man dock påpeka att börshandeln överlag uppvisade viss negativ tendens.

Bland det tydligt positiva är det värt att framhäva att styrelsen väljer att höja utdelningen till 2,10 kr (2). Dessutom noterar vi att bolagets långsiktiga EPRA NAV har stigit till drygt 96 kr vilket motsvarar ökning om drygt 14,5% jämfört med nivån vid utgången av 2019. Starkt och väl över bolagets mål att årligen öka substansen med 10%. Fortsätter man på den inslagna vägen även i år torde substansnivån vid utgången av det ligga någonstans i intervallet 105-110 kr. Sett ur detta perspektiv handlas aktien således med viss rabatt mot EPRA NAV.

Hyresintäkter minskade marginellt till 281 Mkr (282) medan driftöverskottet sjönk till 203 Mkr (212). Förvaltningsresultatet sjönk desto mer då utfallet blev 134 Mkr (153 Mkr). Även vinsten per aktie blev avsevärt mycket lägre (3,40 kr jämfört med 4,69 kr Q4 2019) som en följd av dels resultatnedgången dels betydligt lägre värdeuppskrivningar. Sammantaget över helåret blev vinsten 11,40 kr (12,19).

Ovanstående tillsammans med antaganden om att räntan kanske slutligen har bottnat och kan börja stiga så sakteliga när ekonomin öppnas upp, gör att vi inte är helt säkra på att man lyckas öka substansvärdet i motsvarande grad som man gjorde i år. Det är trots allt alltjämt en öppen fråga hur kontorsmarknaden kommer att utvecklas. Det tillsammans med de överlag något sämre Q4-siffrorna gör att vi väljer att justera ned riktkursen på 6-12 månaders sikt till 110 kr. Det i sin tur får som konsekvens att potentialen inte längre bedöms vara tillräcklig för att låta aktien vara kvar bland våra Top Picks.

Tar man ut en aktie kan man likväl ersätta den med en annan. I synnerhet om det finns goda skäl till det vilket vi tycker har uppstått i norska Photocure som ju fanns med i årets Vinnarnummer. För dig som inte läst vår analys där hänvisar vi till det aktuella numret (Newsletter 1838). Kortfattat är Photocure ett medicintekniskt företag som har för avsikt att hjälpa sjukvården med att upptäcka cancer i urinblåsan på ett betydligt tidigare skede än vad man gör med dagens standardbehandling.

Photocure är definitivt inte något förhoppningsbolag. Bolagets preparat, Hexvix®/Cysview® är idag godkända för försäljning i drygt 30 olika länder men säljs primärt inom EU samt i USA, Kanada, Australien och Nya Zeeland. I Europa har preparatet lanserats för nära 15 år sedan (2006) och faktum är att man i Norden nått en marknadsandel på närmare 40%. Det tillsammans med att man även har en marknadsandel på drygt 30% i tysktalande länder gör att vi ser stor potential till att bolaget skall kunna kapa åt sig liknande andel på övriga håll i Europa och världen.

För att påskynda tillväxten har man bl.a. övertagit rättigheterna för den europeiska försäljningen från franska Ipsen. Därutöver har man gjort rejäl satsning i USA vilket fram till pandemins utbrott ledde till en snabb tillväxt i landet. Trots det har man idag inte större marknadsandel än 5-10% och bör därför ha ett enormt utrymme att växa så fort läget normaliserats och man får tillgång till sjukhusen på ett sätt som var vanligt pre covid-19.

Anledningen till att vi väljer att addera aktien till våra Top Picks är veckans besked att man ingår ett partnerskap med asiatiska Asieris MediTech Co. Ltd (ett dotterbolag till Jiangsu Yahong Meditech Co. Ltd.) där man erbjuder Asieris exklusiva rättigheter till kommersialisering av Hexvix® i Kina och Taiwan. Avtalet öppnar upp för en betydligt större marknad än vad som är aktuellt idag.

Antar man att partnern lyckas etablera produkten på den kinesiska marknaden så att dess footprint om några år blir i linje med vad den är i USA gör naturligtvis framtidsförutsättningarna oerhört intressanta. Skulle behandlingen på sikt lyckas bli standardmetod blir förstås potentialen enorm. Nu är man givetvis inte där ännu (och det dröjer ett bra tag innan man eventuellt når dit) men i våra ögon har scenariot med stark tillväxttakt från senare delen av 2021 och framåt förstärkts. Aktien gör därmed entré bland våra Top Picks och får en initial riktkurs om 140 nok.