Transtema - Fortsatt lovande

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2024 (15 mars 2023)

TRANS | Small Cap | 33,4 kr | KÖP

Någon vidare tur med timingen i publicerandet hade vi inte då aktien hann stiga cirka 25% från att aktien spikades till numret och tills tidningen kom ut till prenumeranter, och aktien har delvis därför laggat index och sedan dess tappat lite mer än 10%. Så är det dock ibland när det finns ett ganska betydande tidsfönster från att en aktie identifieras tills analysen är skriven och tidningen kommer ut, och vi har ofta ändå en fördel jämfört med papperstidningar där tidsspannet mellan identifikation och färdig tidning oftast är ännu större.

Hittills har också Transtema levererat vad gäller den ekonomiska utvecklingen. Q4-rapporten som presenterades föredömligt tidigt i februari var nämligen bättre än väntat på flertalet punkter och tyder på att 2023 kan bli ett starkt år. Nettoomsättningen i kvartalet förbättrades med 65% till 771,6 Mkr (467,2), varav 15,3% var organisk tillväxt. Förvärv stod därmed för en stor del av ökningen men faktum är att även den organiska tillväxten förbättrades både från det urstarka Q3 (14,6%) och helåret (11,9%).

Under fjolåret gjordes fyra förvärv och efter kvartalets utgång har även norska UBConnect förvärvats som stärker bolaget på den norska marknaden. Omsättningen under fjolåret uppgick till cirka 467 Mnok och bolaget hade vid förvärvstillfället ungefär 230 anställda med huvudkontor i Oslo och bygger främst 5G-mobilnät.

Trots ett ökat inflationstryck främst från energi- och drivmedelspriser fortsatte även resultatet att förbättras i kvartalet. Rörelseresultatet efter avskrivningar (EBITA) förbättrades med 60% till 57,9% (36,0), motsvarande en marginal på 7,5% (7,7). Det var i linje med ökningen i Q3 då EBITA ökade med just 60%. Bolagets mål är ett EBITA-marginal överstigande 7% med en omsättningstillväxt inklusive förvärv på minst 10%, vilket därmed överträffades, inte minst avseende omsättningen.

En osäkerhetsfaktor framöver förutom allmänt tryck uppåt i priserna, vilket dock successivt förs över till kunderna, är den kommande lönerörelsen då bolaget är en stor arbetsgivare som bland annat finns på 85 orter i Sverige. Med fokus på installation, service och underhåll inom just telekom förefaller dock inte Transtema vara speciellt konjunkturkänsligt. Bolaget har numera ett komplett erbjudande i Sverige och med förvärvet av UBConnect har man även stor kapacitet och geografisk närvaro i Norge. Kunderna som ofta är stora telekomjättar som Telia fokuserar också främst på lokal närhet, långsiktighet samt hållbarhet och säkerhet. Med förvärven under fjolåret och i år minskar också det tidigare stora beroendet av Telia där försäljningen till detta företag nu sjunker ner mot 40% av omsättningen. 

Efter ett starkt Q4 och en kursnedgång sedan januari anser vi fortsatt att Transtema är en bra aktie för 2023. Man genomförde i februari en riktad emission på 63 Mkr primärt för att bredda ägarbilden och en våt filt för aktien löstes också nyligen då man förlikades i en tvist med IP-Only och GlobalConnect. Transtema betalar 35 Mkr men kravet var tidigare 140 Mkr. Nu kan man istället fokusera på framtiden.

Värderingen av Transtema är också fortsatt attraktiv. På våra prognoser är inte p/e-talet just nu högre än cirka 10 i år och 9 nästa år. Med tanke på tillväxtmöjligheterna efter flera större order i slutet av fjolåret samt på grund av gjorda förvärv anser vi detta vara tydligt attraktivt och tror att aktien fortfarande kan bli en vinnare i år.

Vi behåller således både rekommendationen samt riktkursen 50 kr.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson