Unlimited Travel Group – Varma sommarvindar
Mycket tyder på att sommaren 2022 kommer bli den bästa resesäsongen någonsin. Efter över två år av pandemi och restriktioner är människorna trötta på att ”hemestra” och redo att ge sig ut i världen igen.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1960 (5 juni 2022)
UTG | First North | 9,80 kr | CHANS
Inte ens det osäkra geopolitiska läget och oron kring ekonomin verkar kunna sätta käppar i hjulen och stora researrangörer såsom TUI vittnar om en kraftig återhämtning i efterfrågan.
Tyskarna, som bland annat äger f.d. Fritidsresor, uppgav nyligen att den egna kapaciteten når nästan nivåerna från 2019 och man räknar med att kunna leverera ett betydande positivt underliggande rörelseresultat i år. Samma positiva tongångar fanns att läsa i Q1-rapporten som presenterades av svenska Unlimited Travel Group (UTG) i mitten av maj.
Inledningen av 2022 har bjudit på en mycket lovande utveckling av bokningsläget, som idag är i paritet med rekordåret 2019. Bolagets omsättning ökade mellan januari och mars till 108 Mkr, vilket kan jämföras med bara 17 Mkr under samma period året innan. Särskilt glädjande är att rörelseresultatet (EBITA) landade på 1,2 Mkr, eftersom perioden januari – mars brukar visa negativt resultat pga. säsongsvariationer.
Affärsläget har förbättrats avsevärt under kvartalets gång, i takt med att fler och fler länder har tagit bort sina restriktioner. I Sverige tog UD bort sin reseavrådan den 9:e februari, men framför allt det faktum att EU enades om att underlätta resandet inom sitt område genom att ta bort kraven på PCR-tester och endast kräva vaccinbevis, har varit en viktig game-changer för resebranschen.
För UTG:s del innebar det att man har kunnat gå över till att återigen fokusera på affärsutveckling, istället för ren överlevnad. Mycket krut läggs för tillfället på produktutveckling kopplat till hållbart resande, samt flera initiativ kring ökad digitalisering och effektivisering av interna processer.
Till följd av det förbättrade rörelseresultatet samt en ökad fakturering mot kund var kvartalets kassaflöde från den löpande verksamheten mycket starkt och ökade till 40,8 Mkr (-8,2). Generellt har den finansiella situationen ljusnat de senaste kvartalen och vi kan konstatera att bolaget har klarat sig utan en ytterligare kapitalanskaffning, vilket vi såg som största risk i samband med förra analysen i september (Newsletter 1894). Vid slutet av mars hade man likvida medel på 34 Mkr, plus en outnyttjad checkkredit på 15 Mkr.
Den positiva inledningen på året och det goda bokningsläget bådar gott för en fin finansiell utveckling under 2022. Det ska dock noteras att flera av bolagets nyckeldestinationer som tex Japan och Kina ännu inte har öppnat för turism och vi tror inte att nettoomsättningen kommer nå upp till tidigare peak-nivåer kring 700 Mkr från 2019 redan i år. I vårt basscenario ser vi snarare runt 550 Mkr som realistiskt, medan EBITA-marginalen bör kunna bli högre än de 2% från 2019, tack vare de senaste årens interna effektiviseringsåtgärder.
Sedan vår köprekommendation i september har kursen stigit med 40%. Justerat för nettoskulden motsvarar dagens börsvärde just nu cirka 8x det förväntade rörelseresultatet för i år (EV/EBITA). Det är en kraftig rabatt jämfört med de 13x som marknaden är beredd att betala för resejätten TUI. Även om en del av skillnaden kan förklaras med bolagets olika storlek och likviditetsskillnad i aktierna, så ser vi ändå en attraktiv uppsida från dagens nivåer.
Påpekas bör att det även finns gott om risker såsom nya virusmutationer under höst/vinter, samt eventuella effekter på reslusten från hög inflation och en ekonomisk avmattning. Köprekommendationen blir därför även denna gång av mer spekulativ karaktär.
