Volvo - Andhämtningspaus efter rekordår

KÖP | VOLV B | Large Cap | 252,50 kr

Omsättningen i Q4 summerades till 148,1 Mdr kr (134,3) och var högre än förväntningarna som låg på 137,8 Mdr kr. Ökningen motsvarar en tillväxt om 10% från samma period året innan. Under kvartalet ökade leveranserna av nya lastbilar med 4% jämfört med föregående år och uppgick till 65 625 lastbilar, vilket är rekord för ett Q4.

Den ökade omsättningen drevs främst av Europa och Nordamerika. Omsättningen ökade i samtliga segment med undantag för Anläggningsmaskiner. Det justerade rörelseresultatet förbättrades till 18 384 Mkr (12 171), motsvarande en justerad rörelsemarginal på 12,4% (9,1). Volvo har varit framgångsrika i sin hantering av kostnadsinflationen med prishantering och parerade störningar i leverantörskedjan. Inom trucks förbättrades den justerade rörelsemarginalen till 13,7% (9,5), trots fortsatta leveransstörningar och en sexveckorsstrejk hos Mack Trucks som påverkade produktivitet och kostnader.

Det justerade rörelseresultat belastades av två stora engångsposter. Den ena på 1 Mdr kr kopplat till strejken i slutet av förra året vid koncernens amerikanska lastbilstillverkare Mack Trucks. Den andra posten om 600 Mkr beror på skatteeffekter i det kinesiska samriskbolaget Dongfeng.

Orderingången var den svaga punkten i rapporten då den rapporterade siffran kom i underkant av marknadens förväntningar. Att så blev fallet var dock inte helt oväntat eftersom det just nu sker en normalisering av efterfrågan. Det är också av denna anledning som Volvos ledning passade på att sänka marknadsutsikterna för Europa från 290 000 till 280 000 enheter. Prognosen för den nordamerikanska marknaden för 2024 är däremot oförändrad och stipulerar en förväntad totalmarknad på 290 000 lastbilar.

Inom trucks minskade orderingången med 9% till 49 347 fordon i den pågående normaliseringen av efterfrågan som speglar något lägre transportvolymer och en svagare makroekonomi. Anläggningsmaskiners nettoomsättning uppgick till 26,6 Mdr kr (27,6). En positiv mix och ökade priser kompenserade nästan för leveranserna som minskade med 27 %, främst drivet av en fortsatt nedgång på den kinesiska marknaden. Den justerade rörelsemarginalen ökade till 12,5 % (11,2) med en positiv marknads- och produktmix.

"Den samlade bilden av bokslutet är att det är ett starkt Volvo som möter svagare marknader efter rekordåret 2023 "

Volvo uppger i rapporten att efterfrågan försvagas på de flesta marknader då höjda räntor och avmattningen i konjunkturen påverkar negativt. Den totala orderingången minskade med 26%, med framför allt Kina och Europa på den negativa sidan.

Styrelsen föreslår trots det en utdelning om 18 kr per aktie, fördelat på en ordinarie utdelning på 7,50 kr och en extrautdelning på 10,50 kr. Det är en höjning från året innan då Volvo delade ut totalt 14 kr. Kvar i kassan när utdelningen har betalats ur i vår finns ca 50 Mdr kr. En stark underliggande lönsamhet borgar för fortsatt attraktiva utdelningar under kommande år.

Värderingen av aktien är fortsatt attraktiv, trots den starka kursutvecklingen under 2023. Volvo handlas till en värdering på prognoserna för 2024 och 2025 som motsvarar ett P/E-tal runt 10. Nuvarande värdering är en rabatt på ca 20% jämfört med det historiska snittet. Det menar vi inte är rättvist med tanke på att koncernens lönsamhet är mer stabil än vad den någonsin har varit, även om efterfrågan skulle minska.

Den samlade bilden av bokslutet är att det är ett starkt Volvo som möter svagare marknader efter rekordåret 2023. Samtidigt kan en ny lastbilsmodell i USA och även i Europa ge stöd till stabila eller förbättrade marknadsandelar. Aktien har länge hört till våra absoluta favoriter och gör så även idag. Potentialen har givetvis krympt i takt som kursen har stigit men vi ser fortsatt uppsida i aktien.

Trots att vinsten spås minska i år höjer vi riktkursen till 285 kr (265). Det tillsammans med förväntade utdelningar räcker för att vi ska våga hålla fast vid vår köprekommendation.

Källa: Infront