W5 Solutions – Betryggande orderbok

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1997 (20 november 2022)

W5 | First North | 49,23 kr | KÖP

Givet den starka inledningen av året och leveransplanen för Q4 tyder dessutom allt på att helåret 2022 kommer bli det bästa någonsin.

Intäkterna under perioden juli – september ökade med 11%, jämfört med samma period i fjol, till 27,6 Mkr, samtidigt som rörelseresultatet (EBITA) ökade med 111% till 1,9 Mkr. I likhet med de flesta tillverkande bolag har även W5 Solutions påverkats negativt av komponentbrist, vilket i kvartalet har lett till projektförskjutningar värda ca 15 Mkr. Summerar man de första nio månaderna har omsättningen totalt ökat med 14% till 101,3 Mkr, medan EBITA har landat på 11,9 Mkr (-10%). Framförallt i inledningen av året har lönsamheten tyngts av stigande priser för råvaror och energi, men trycket har lättat något de senaste månaderna.

Även komponentbristen har börjat förändras till det bättre, vilket bådar gott för leveransnivån framöver. Vd Daniel Hopstadius kan glädja sig åt en välfylld orderbok på 217 Mkr vid slutet av september, varav 70 Mkr är planerat för leverans i år. Han har dessutom ett flertal större offerter ute och visar sig optimistisk att ”orderingången kommer gå från bra till mycket stark under slutet av året och 2023”.

Efterfrågan på bolagets lösningar är stor och på kundsidan har man noterat att många ökar sina budgetar för 2023, vilket också kommer medföra större inköp. Det förklarar att Hopstadius har stora förhoppningar på årets avslutning samt inledningen av nästa år, där största utmaningen kommer vara att säkerställa leveransförmågan. Han räknar med en generell tillväxt inom princip samtliga affärsområden, vilket i sin tur bygger service- och supportaffären framgent. En välkommen egenskap av affärsmodellen är nämligen att kontrakten ofta omfattar långa åtaganden som sträcker sig över hela livslängden av de sålda systemen, vilket innebär en växande bas av återkommande intäkter. De långsiktiga målen att nå en omsättning på 500 Mkr med EBITA-marginal om 15% år 2025 är därför mer realistiska än någonsin.

En viktig del i tillväxtstrategin är även förvärv, där man bland annat vill utöka den internationella närvaron och penetrera nya marknader (hittills sker 90% av försäljningen på den svenska marknaden). För att stärka organisationen i detta avseende anställdes nyligen en chef för Corporate Development and M&A, så det är rimligt att anta att det blir fler affärer de kommande månaderna. Efter en riktad nyemission i slutet på juni, som inbringade 65 Mkr före kostnader, finns det gott om finansiellt handlingsutrymme och bolaget sitter på en nettokassa på drygt 80 Mkr.

Med ett fortsatt osäkert geopolitiskt läge är de externa förutsättningar för W5 Solutions alltjämt goda. Svenska FMV, som är bolagets största kund, har redovisat att de räknar med att höja materielinköpen kraftigt de närmaste åren. Från en nivå kring förväntade 16,9 miljarder kr i år, ska utgifterna öka till drygt 42 miljarder kr år 2030, vilket kan jämföras med tidigare planer om 22,5 miljarder kr år 2030.

Genom internationell expansion kommer man på sikt även kunna dra nytta av ökande försvarsbudgetar i andra länder, där en svensk NATO-medlemskap lär öppna ytterligare dörrar för bolaget. Bolagets simulatorer för virtuell inomhusträning är dessutom intressanta ur en miljösynvinkel, då användningen inte kräver något bränsle jämfört med träning med skarpa system.

Under de två månader som har passerat sedan vår köprekommendation gavs (Newsletter 1983) har aktien stigit med nära 10% som mest. Idag ligger den dock på samma nivå som när det senast begav sig. Dagens börsvärde justerad för nettokassan motsvarar numera omkring 15x nästa års förväntade rörelseresultat (EV/EBIT). Vi gläds åt den operationella utvecklingen av verksamheten, men ser ingen anledning att höja våra estimat i dagsläget. Oavsett är uppsidan till riktkursen på 60 kr fortfarande tilltalande.